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策略周报
 

交易内参2.10

2020-02-10 10:41

策略周报

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能源化工类

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原油


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1、供应方面,目前供应的焦点主要在于OPEC减产是否能成行。OPEC+周四继续开会,会议进入第四天,将再次讨论有无必要继续深化减产,以因应疫情事件对能源需求和全球经济增长的冲击。据消息人士表示,俄罗斯并不支持扩大减产,而是建议延长目前的减产协议。OPEC+考虑加大减产50-60万桶/日,或将当前的减产协议有效期延长至3月份之后,即到6月。还有可能把原计划在3月5-6日的政策会议提前至2月举行。目前原油市场的提振因素主要是关于OPEC减产的定论,但目前来看仍有明显的分歧:减产时间延长至6月还是12月;减产量是否能达到50-60万桶/日;另外就是俄罗斯是否参与减产。目前局势仍有待明朗。大概率很难达成全员减产。

2、需求方面,主要驱动因素是中国疫情的持续性。从疫情数据来看,确诊人数环比下降,除湖北外,其他区域的疫情或得到有效控制,因而需求的悲观预期可能缓解,但目前来看,诸多企业的开工均顺延到3月初,包括返工人员的隔离期问题以及需求冰冻下的供应缩减计划,目前山东地区的成品油市场面临的形式非常严峻。高盛预估中国日需求下降200-300万桶;BP预估2020年全球原油消费减少30至50万桶/日,约占全球总需求的0.5%。另外EIA库存增幅略好于预期,且增幅低于API,成品油库存汽油小幅增加,精炼油下降,提振市场信心。目前EIA库存整体累库好于预期,且成品油出现降库,裂解价差后续继续修复的可能性较大。

3、价格方面,SC主力合约提前换月至2004,周五收盘在404.9元/桶,周度跌幅为9.46%,WTI收盘在50.34美元/桶,跌幅为2.5%,Brent原油收盘在54.5美元/桶,周度跌幅为3.81%。春节后首周内盘原油补跌,此外疫情特殊时期,国内期市夜盘暂停,导致内盘波动节奏上与外盘分离,短线交易难度加大。

4、从油价的波动来看,日内在亚洲盘时间常有拉升,但夜盘往往收复涨幅至收跌,整体宏观基金或仍在做空参与,油价目前处于低位震荡节奏,等待两个因素明朗化,即OPEC减产是否能成行,以及中国疫情是否能管控住,需求复苏。

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燃料油



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本周新加坡燃料油价格承压下行,市场基本面走软。

1、供应方面,本周不管是低硫船用燃料还是高硫燃料油供应均紧张。截至2月5日,新加坡库存当周录得2168.5万桶,环比去库187万桶(7.9%),但从浮仓数据来看,浮仓库存本周约增加300万桶,因此总体的库存水平增加;富查伊拉库存当周录得1286.2万桶,环比增加23%。

2、需求方面,当前处于航运市场的传统淡季,叠加中国新冠肺炎疫情影响,亚太地区航运市场雪上加霜。BDI指数跌至近4年来新低。疫情也将影响未来一段时间船厂修造、脱硫塔设备安装等进度。

3、受供应和物流设施减少支撑,新加坡高硫市场走强。而低硫市场受节前贸易商备货和中国低硫燃料油出口退税政策影响走软。

4、油价方面,中国新冠肺炎疫情成为原油市场关注焦点。受疫情的影响,市场普遍看空短期内中国原油需求。此外,OPEC 内部关于减产计划的前景再度产生分歧,据悉,OPEC+正在考虑进一步减产50万桶/日,但俄罗斯却表示不能确认现在是否为加大减产的合适时期。全球石油市场不确定性继续增加。

5、整体来看,当前新加坡高硫裂解价差和现货贴水均企稳,驱动FU近月回升。不过当前FU仍为Contango结构,与新加坡市场背离。预计短期内燃料油价格波动仍将较大,但是内盘结构或有向外盘结构修复的可能,关注FU5-9正套机会。

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橡胶



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1、供应端,原料方面,泰国胶水持平于39.5泰铢/公斤,杯胶下跌1泰铢至32.8泰铢/公斤。国内产区停割。中国12月进口天然橡胶60.58万吨,环比增21.14%,同比增7.89%。全年累计进口519.6万吨,同比跌8.32%。12月份泰国橡胶出口43.14万吨,环比增加4.3%,同比增加6.27%。2019年全年出口橡胶446.57万吨,同比-12.18%。12月,印尼出口天然橡胶19.1万吨,同比降2%,环比增9.9%,全年出口250万吨,同比下降11%。

2、需求端,受到疫情影响,本周山东地区轮胎开工仍相对低位,原计划本周复工的轮胎企业多延后至下周。截止02月07日,中国全钢胎开工率9.40%,周环比增加2.17%;中国半钢胎开工率10.06%,周环比增加5.75%。12月中国出口轮胎4519万条,环比增14.7%,同比增4.3%;2019年全年出口轮胎5亿条,同比增加3%。

3、库存方面,截止02月07日,天胶仓单23.67万吨,周环比增加600吨,交易所总库存24.39万吨,周环比持平。20号胶仓单24414吨,较节前环比增加4959吨。交易所总库存52840吨,较节前环比增加4435吨。

4、当前原料价格冲高回落,加工利润维持高位,当前国外主产区尚未进入停割期,供应充足,国内港口库存累库加速。需求端轮胎厂初步计划下周复工,但受限于人员配置预计开工率提升有限。短期来看,基本面弱势明显,盘面在超跌反弹之后进一步上涨空间有限,预计下周盘面维持低位弱势震荡。

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沥青


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1、供应端,炼厂开工率再创新低,本周国内沥青厂装置总开工率为29%,较上周下降1个百分点。未来一周,凯意石化沥青有望恢复生产,但终端需求短期仍难恢复,炼厂出货困难,其他炼厂开工负荷仍可能延续相对较低的水平。油价大幅下挫导致炼厂生产成本大幅下降,带动沥青生产理论盈利值增加。本周国内沥青炼厂理论盈利141元/吨,盈利水平环比上周增加94元/吨。12月沥青进口37.36万吨,环比增加17.16%,同比增加83.11%。2019年全年428.7万吨,同比-6.87%;净进口353.6万吨,同比降7.6%。

2、需求端,受到突发事件的影响,道路运输不畅,跨省运输受限明显,需求受限较大。今年终端项目开工明显延后,部分地区终端项目开工日期延后至2月底,需求恢复推迟。2019年沥青表观消费量3186.65万吨,同比7.84%。

3、库存方面,受新冠疫情的影响,国内交通运输受限,炼厂出货受阻,虽然部分炼厂降负荷生产,但库存水平连续两周大幅攀升。国内炼厂沥青总库存水平为37%,较上周上升5个百分点。隆众资讯数据显示,本周炼厂库存66.9万吨,环比增加23%;本周33家样本沥青社会库存为38.7万吨,环比增加4%。期货库存8.78万吨,周环比持平。

4、受春节期间外盘原油价格大幅下挫拖累,节后首日沥青盘面跌停,随后几个交易日低位反弹。截止周五收盘,主力2006合约收2966元/吨,较节前下跌90元/吨,跌幅2.95%。当前基本面呈现供需两弱格局,特殊时期现货流动性极差,需求处于传统淡季,炼厂库存持续大幅积累。但成本端油价出现止跌反弹迹象,对沥青形成支撑。短期来看沥青现货价格面临较大下调压力,预计下周盘面进一步反弹空间有限,整体震荡整理为主。

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聚烯烃


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1、供应:PP方面,截至2月6日,国内聚丙烯企业平均开工率在93.56%,较节前22日下降1.24%;本周新增停车装置都是临时停车,有徐州海天、绍兴三圆老装置、延安炼厂、福建联合和东莞巨正源,另外蒲城清洁能源转产粉料。下周广西钦州计划停车。预计下周检修损失量将上涨至5万吨左右;PE方面,本周国内石化装置检修数量有所增加,损失产量在0.78万吨,环比增加0.63万吨。下周新增计划检修企有茂名石化,初步预计下周检修损失量在0.64万吨,环比减少0.14万吨。受下游复工延迟和物流不畅的影响,当前上游库存水平较高,约有40%的石化企业选择降低生产负荷至7-8成以缓解库存压力。

2、需求:受疫情影响,多数下游工厂复工时间多推迟至2月10日以后,但实际复工情况还有待观察。

3、库存:两油库存由节前的50余万吨累积至130余万吨,且受到物流限制、下游复工缓慢影响,石化库存有进一步累积的趋势。后续若库存压力难以缓解,或将有更多石化厂陆续加入减产行列,力度和范围尚需进一步观察。

4、观点:节后聚烯烃市场人气涣散,因多数下游未复工,物流也没有恢复,聚烯烃现货市场陷入有价无市状态。加之石化及社会库存持续增加,商家报盘频频走跌。目前聚烯烃生产企业陆续开启降负荷操作,一定程度上将减缓累库速度,但难以改变短期的库存压力。2019年两油库存直至5月中下旬开始才进入加速去化阶段,今年受疫情和新产能大量投放影响,库存拐点可能将继续后移,但也仍需结合石化减产力度来考量。下周来看,下游开工及物流恢复均存在不确定性,即使开始恢复,也需要时间。在库存压力下,预计聚烯烃价格保持低位震荡。操作来看,由于需求拐点时间越往后可能性越大,聚烯烃跨期操作可持续关注反套;跨品种方面,PP的供应压力将逐渐增加,多L空PP的操作可继续关注。

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乙二醇


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1、供应:PTA方面,截至2月7日国内负荷在86.6%。从检修情况来看,华彬石化、四川晟达、佳龙石化、宁波逸盛小线、汉邦石化小线、仪征化纤均处于停车阶段。由于一季度累库压力较大,PTA装置意外停车以及降负概率升高。乙二醇方面,截至2月6日,国内乙二醇整体开工负荷在80.24%,其中煤制乙二醇开工负荷在75.46%。煤制负荷因阳煤集团装置降负及易高煤化工停车影响回落比较明显。而油制乙二醇装置受运输限制影响对EO生产减少,EG开工生产提升。新装置方面,浙石化75万吨MEG装置已投料运行且已有合格产品产出;恒力石化乙烯裂解装置投料,目前乙二醇1#90万吨装置重启中,2#90万吨装置也在试车调试中。兖矿荣信40万吨煤制乙二醇装置目前一条线生产。受疫情影响,各省市交通管制严格,乙二醇产品输出明显受限,各生产工厂产品库存增量明显,不排除后期因高库存倒逼使得减停产加剧。

2、需求:受疫情影响,节后各地聚酯工厂复工普遍推迟,聚酯库存压力大增。加之因物流受限,局部工厂辅料不足,导致聚酯装置减产检修进一步增多。截至2月6日,聚酯负荷已降至61.3%。织造方面,下游企业最早开工计划都在2月10日以后,但从目前的情况看,即便10号以后下游企业开工恢复进度也可能比较迟缓。乐观估计织造开工提速要到2月24日以后,开机恢复到正常水平估计要到3月上旬。

3、观点:(1)目前PTA现货和05盘面加工费分别在400元/吨和500元/吨左右,处于中性偏低水平。由于PTA库存高企,生产企业停车及减产意向有所增加,但下游聚酯工厂需求仍存在下滑风险,供需压力下对市场难形成支撑。预计下周PTA仍以偏弱震荡为主。(2)乙二醇方面,受供需矛盾激化影响,本周乙二醇价格大幅下跌,已经达到测试煤化工成本支撑的地步。短期来看,目前虽然估值水平偏低,但向上驱动仍不明显,以低位震荡为主。中期来看,随着疫情的转好,下游需求的复苏,以及潜在的乙二醇装置停车检修,供需矛盾或有缓和,但受制于新增产能的压力,上方空间也很有限,价格可能只会回到煤化工成本线附近的位置。


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纯碱



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湖北既是纯碱(重碱)需求重地,又是此次新型冠状病毒发源地,自武汉1月23日关闭离汉通道之后,省内其他地区也陆续封锁对外交通,大大限制了纯碱对湖北地区的输入量。尽管部分企业拥有铁路运输线,但货运数量较汽运大幅减少,再加上多数地区发布延迟开工通知,人工紧缺导致火运装卸成较大问题。若物流运输不能早日恢复正常,纯碱市场或将面临湖北地区缺少纯碱而价格走高,主产地区库存堆积而导致价格承压下行的分化局面。

从供给端来看,纯碱生产水平短期也因疫情影响而有所下降。一方面来自物流受阻导致的企业原材料紧缺,另一方面春节假期叠加延迟开工,企业生产恢复仍需时日。最新数据显示国内纯碱行业开工率下降至75%左右,较正常水平(95%以上)大幅降低,纯碱产量下降短期有利于价格上行,也将成为近期市场关注热点之一。

企业库存因物流受阻而大幅堆积,当前已接近100万吨的超高水平,接近去年同期3倍。产区库存压力持续攀升势必打压产区价格,部分企业降价吸单,中长期或将影响其他地区价格同步下行。但物流恢复正常之前,库存难以流向市场,因此难以形成有效供应,对价格影响相对有限;后期库存拐点何时到来取决于疫情何时得到控制,物流管制何时解除。

市场成交活动也受到限制,在下游部分企业延迟开工,湖北物流禁入等条件限制,现货市场销售情况难言乐观。在物流运输恢复正常以前,市场成交或难有大幅增量。

目前来看疫情拐点到来仍需时日,在此之前,纯碱企业或继续减量生产。在库存转化为有效库存流向市场之前,生产水平的下降或将成为短期影响纯碱价格走势的主要因素。期货价格因上周低开幅度较大,短期仍有向上修复的空间,关注第一目标价位1615元/吨。近期市场波动较大,请注意把控风险,不宜过分追涨,建议日内短线操作为主。

金融类

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股指


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受系统性风险影响,上周三大指数期货均收跌,但上周部分指数也出现了强势反弹,市场情绪积极,对于下周我们认为,指数连续快速反弹后有休整,但在当前位置进一步大幅回落的可能较小,短期调整后指数仍有望上行。

原因有三方面:1)宏观方面,国内春节假期期间外围市场大幅下挫影响了节后首个交易日的市场情绪,但货币与财政政策面在净投放与税收减免等多方面的政策一定程度上对冲了市场对于疫情对经济影响的负面预期,政策面对于疫情影响的对冲与经济的呵护仍将给市场情绪带来正面影响。

2)资金角度,上周外资延再次大幅净流入,北上资金净流入近300亿元,公共医疗卫生事件并未影响外资配置A股的脚步,短期大幅净流入后力度或将放缓,但中长期外资增配A股的趋势不变;上周混合型基金仓位大幅上升,股票型基金仓位回落,未来股票型基金仓位仍进一步提升空间;上周融资余额在周一回落后逐步回升,上周个人投资者资金入市对反弹也发挥了重要作用,整体而言,乐观情绪下资金净流入或仍将延续。

3)从技术上看,上周部分指数快速强势反弹的关键在于成交量大幅回升,成交量回升得益于各类资金配合,说明市场对于快速下跌带来的买点认可度较高,这一点在反弹创出新高的创业板指上体现明显,部分科技类个股已在过去一周已创出历史新高,虽然周五部分最先反弹的个股出现回调,但短期整固有利于指数进一步上行,短期调整后指数仍有望上行。

 国内方面,下周将公布1月通胀与货币供应量等多项经济数据;外围市场方面,美国将公布其通胀与零售数据,德国将公布其1月通胀与2019年四季度GDP数据。

  操作上,单边方面,指数连续快速反弹后有休整的可能,但在当前位置进一步大幅回落的肯能较小,短期调整后指数仍有望上行,建议择低位进行多单配置。

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国债



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1、本周国债期货大幅走高,其中十年期国债期货主力合约上涨1.58%收于101.18元。周一在避险情绪大幅升温、对短期经济预期调降和市场降息预期落地的多重利好下,国债期货大幅跳空高开,盘中逼近涨停,后部分获利盘止盈涨幅稍有收窄,十年期国债期货收盘价创三年多来高位,同时十年期国债收益率下行约18bp至2.81%,目前绝对水平亦接近2016年以来的低位;周二至周五国债期区间偏强震荡,短期内主要受到疫情发展的影响。

2、目前国债期货市场上利多因素占上风,其中利多包括国内经济基本面整体偏弱且短期内市场对经济增速预期调降、疫情引发市场风险偏好下降、未来通胀预期有所降低、未来货币政策边际宽松的预期依然存在、配置需求较好和资金面偏宽松等;利空因素包括短期获利盘或有止盈冲动、利率绝对水平处于历史偏低位置、中美贸易谈判进展继续向好等。下周关注疫情的发展带动市场风险偏好的变动、公布的物价和金融数据以及央行公开市场操作。

3、操作上,单边方向性策略上,短期投资者轻仓做多为主,长期投资者做多为主。

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贵金属


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1、本周黄金高开后震荡回落。春节期间,国内疫情左右外盘的市场情绪,带动黄金价格再度走高,但国内开盘后市场悲观情绪有所回落,特别是股市的强劲带动下,黄金出现高开低走的走势。另外,周五晚间公布的美1月非农就业数据表现强劲,22.5万的数值也大幅高于市场预期值16.0万,较强数据下推升美元抑制黄金。

2、近期信息面对黄金实际偏利多。首先国内疫情逐渐扩散至全国带来避险情绪,资产配置转向买黄金空工业品;其次地缘并不平静,美军机被塔利班组织击落,特朗普公布中东和平计划各方反响不一,美军舰进入我国南沙岛礁邻近海域,欧议会同意英脱欧计划;最后,美联储1月议息会议虽然维持利率不变,但鲍威尔讲话对经济表态转为谨慎,给市场一定宽松预期。

3、国内疫情使得经济发展势头短暂受抑,这反而有利于美元的走势,美元大幅走强出现5连涨,也对黄金产生较强抑制作用。不过,综合元旦后国内外信息来看,全球商品货币走软,经济预期有所回调,地缘政治事件贯彻始终,对黄金而言也起到较强支撑作用,从避险角度资金对黄金的配置力度不减。但地缘政治事件持续性并不强,特别是年初美伊事件将地缘政治推向一个小高峰,黄金也由此冲向1600美元/盎司的高点,因此即使黄金走势偏强但中短期内对金价期待性也不宜过高,更多将表现为高位震荡走势。

4、下周关注诸多美联储官员讲话和鲍威尔在联合经济委员会就经济前景和近期货币政策行动发表的证词,一般在鲍威尔发表证词期间黄金波动通常较大。

农产品类

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玉米、淀粉


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1、外盘:本周,中国冠状病毒疫情报道的死亡人数还在进一步增加,且国际市场中来自日本及周边国家发现疫情的病例还在增加。中国作为国际市场上重要的谷物进口及消费国,春节期间肺炎疫情的蔓延发展增加了国际市场的恐慌情绪,进而使得中美第一阶段协议签署后的中国谷物进口问题再度存疑。

2、国内:本周,玉米市场多空因素交织,疫情造成玉米阶段性供应紧张的局面。因现货供应紧张,港口及产区玉米报价联动上调,港口玉米主流报价中断,现货供应紧张对期货市场近月合约形成支撑。为缓解这一局面,2月4日晚间国家粮食和物资储备局公布于2月7日起销售储备玉米近300万吨以缓解销区玉米供应紧张问题。其后,中储粮交易公告表示,为保障原粮供应和市场稳定,2月10日中储粮吉林分公司通过中储粮网竞价销售中央储备轮换玉米。受陈玉米投放市场供应压力影响,玉米近月合约上行遇阻回落,其后5月合约期价重回1920-1940元区间震荡。

3、期货:受疫情及拍卖政策影响,玉米近月合约先涨后跌。玉米5月合约短期受供应及物流因素影响,在现货供应紧张局面没有缓解前延续震荡局面,远月9月和1月继续关注疫情对养殖的影响,暂保持轻仓多头思路。

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豆类


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(1)美豆:美豆节后触底反弹,低价刺激需求,期货买盘涌入及出口改善可证。美豆向下空间不大。向上的空间重点在于美豆出口预期。考虑到中国采购总需求下降,美豆后期出口难放量。此外,下周三零点发布的供需报告,美豆出口上调和期末库存下降空间都不大,全球方面南美大豆增产,全球大豆库存预期料改善。综合看,预计美豆主力在860-890美方/蒲式耳间偏弱震荡。

(2)豆粕:下周国内豆粕现货、现货基差不好跌。理由在物流不畅下,饲料养殖端补库不理想+油厂现货库存低的背景下,豆粕现货、现货基差预计保持坚挺。期货方面,还多考虑了肉类需求下降的因素,核心指标是对疫情路径、疫情结束时间的预期。从全国疫情数据看,湖北省外已经连续5天下降,但这并不意味着疫情拐点已经出现,战果还需要全国人民继续努力一段时间才能确认。豆粕期货走势并不乐观,5月合约预计2580-2680元/吨间偏弱震荡。

(3)豆油:三大油脂交易逻辑各不相同。菜油:中加关系紧张+西南地区计划收储8万吨菜油(传言待确认)+国家、行业低库存。豆油:豆粕需求差导致油厂开工低、豆油去库存+现货替代需求增。棕榈油:产地减产、去库存+内外价格倒挂。三个故事不同阶段发展不一样,资金择时选择参与。三大油脂目前面临的相似基本面是疫情导致的需求不佳,下游餐饮、食品加工、学校食堂等需求恢复日期不能确认等贸易商、下游前期采购的库存消化慢,向下难以脱手,同时行业采购进度较节前大幅放缓,观望为主。需求悲观预期压制市场上方空间。操作上,油脂单边日内为主。三大油脂价差,维持菜油强于豆油的判断,棕榈油视下周报告结果而定。相对来说,菜油5强9弱、棕油5强9弱、豆油5弱9强等跨期套利机会较明朗。

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豆一


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(1)本周,油脂油料市场在第一个交易日大幅杀跌之后反弹,豆一主力基本维持高位震荡,震荡区间3950元/吨-4050元/吨,周内高点4055元/吨,低点3900元/吨,周跌幅0.49%。当前最大的不确定因素主要是来自于疫情的发展。虽然当前新增确诊和新增疑似均有企稳并小幅下降的势头,但仅几日的数据在统计学意义上来讲并不具备太大的说服力,同时近几日仍处于返程高峰,仍需密切关注疫情发展情况。其他如中美等因素暂未有更新消息,从盘面来看,主力暂未有减仓动作,预计盘面维持高位震荡为主。

(2)受疫情影响,现货市场目前仍基本处于停工状态,仅少部分粮企给出报价,相比年前小幅上涨,但也基本属于有价无市,面临运输难的问题,预计部分企业将于未来两周逐渐复工,短期现货价格由于运输困难,补库需求等问题或迎来小幅冲高,但中期来看,待现货市场完全恢复,因疫情期间,居民外出活动急剧减少,对零售以及餐饮消费具有十分大的冲击,这一冲击对于国产大豆消费端的伤害是不可逆的,具体产生多大影响将取决于疫情持续的时间以及发展情况,现货价格或将震荡回落。

(3)根据目前时间节点的基本面情况,现货市场仍未恢复,具体实际的供需情况仍要等待现货市场复工来进行确认,当前上涨无力,下跌无由,中美贸易协商情况平稳,外盘影响有限;多头主力仍有较高的持仓比例,因此短期至现货市场完全恢复前或将维持高位震荡的思路,但从绝对价位来看,当前已经处于高位,后续上涨空间有限,待疫情稳定,居民生活恢复正常,回落的可能以及空间较上涨更大,因此可尝试择机空单轻仓参与或暂作观望。后续需持续关注疫情发展情况、中美贸易协商进展、国储收购价格、盘面成交情况、现货市场购销情况等可能的影响因素。

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鸡蛋


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1、春节过后,市场需求疲软。受疫情影响,户外消费大幅下降,学校、工厂推迟开学、开工,终端需求整体弱势。另一方面,多地运输受阻,主产区蛋价快速下跌。后半周,运输稍有好转,鸡蛋现货价格小幅反弹。本周主产区鸡蛋均价 2.46 元/斤,环比跌幅 17.73%;主销区鸡蛋均价 2.57 元/斤,环比跌幅 23.74%。

2、供给方面,2019年12月蛋鸡存栏12.803亿只,鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4800万只,存栏、补栏环比11月增加。新型冠状病毒性肺炎疫情导致屠宰企业开工推后,淘鸡受阻,养殖单位被动延迟淘汰,而新增开产仍维持增加,因此预计在产蛋鸡存栏增加。2月4日农业农村部发布《农业农村部办公厅关于维护畜牧业正常产销秩序保障肉蛋奶市场供应的紧急通知》。下半周,各地运输稍有缓解,但恢复程度不及预期;屠宰企业并未出现提前开机迹象。短期老鸡淘汰与育雏鸡补栏仍处于停滞状态。中长期来看,疫情导致湖北地区育雏鸡补栏受阻,预计疫情稳定前,湖北地区补栏情况仍较弱。全国范围来看,鸡蛋价格跌破3元/斤成本线,养殖单位补栏意愿较弱。

3、需求方面,短期户外消费的大幅下降,学校、工厂推迟开学、开工,终端需求整体弱势。9月为鸡蛋的季节性需求旺季,预计鸡蛋需求将有所好转。

4、新型冠状病毒性肺炎疫情导致屠宰企业开工推后。2月4日农业农村部发布《农业农村部办公厅关于维护畜牧业正常产销秩序保障肉蛋奶市场供应的紧急通知》提到要保证屠宰场正常运转,但屠宰企业并未出现提前开机迹象。淘鸡受阻,养殖单位被动延迟淘汰,而新增开产仍维持增加,因此预计在产蛋鸡存栏增加。短期户外消费的大幅下降,学校、工厂推迟开学、开工,终端需求整体弱势。各地运输稍有缓解,但恢复程度不及预期,短期鸡蛋价格弱势概率较大。鸡蛋价格跌破成本线,养殖单位补栏意愿较弱,影响未来蛋鸡存栏,叠加9月鸡蛋的季节性需求旺季,未来鸡蛋价格走高概率较大。后市操作建议,2009合约多单谨慎持有,关注疫情进展以及鸡蛋价格走势。

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生猪



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1、生猪整体存栏低位,年前集中出栏,春节后大猪较少。生猪养殖单位节前储存充足的饲料,短期仍有压栏资本。近期消费明显下降,但因供给较少,支撑猪价小幅上涨。天下粮仓数据显示,2月7日,全国各省三元生猪平均价格为38.06元/公斤,较2月3日上涨0.54元/公斤,较春节前上涨1.34元/公斤。

2、供给方面,农业农村部数据,11月生猪存栏环比增长2%,能繁母猪存栏环比增长4%。春节期间非洲猪瘟疫情相对稳定,并未出现大范围爆发情况,因此预计1月能繁母猪存栏仍将维持小幅增加趋势。但受春节前集中出栏影响,预计1月生猪存栏小幅下降概率较大。

3、需求方面,根据猪肉需求的季节性规律,春节后即进入猪肉的需求淡季,同时今年春节期间受到疫情影响,户外消费大幅下降;由于高猪价导致家庭消费下降,因此猪肉终端消费下降明显。随着未来疫情的逐渐稳定,消费将有所恢复。

4、受春节前集中出栏影响,市场大猪存栏较少;春节前生猪养殖单位饲料储备到正月十五左右,养殖单位仍有压栏资本,压栏将导致短期市场生猪供应维持低位运行。肺炎疫情导致短期需求大幅下降,后期随着疫情的稳定,屠宰企业开工,需求将逐渐好转。反之,若未来肺炎疫情导致饲料运输受阻,养殖单位压栏将变难,集中出猪将导致短期猪价出现回调。随着未来疫情稳定,运输的逐渐好转,猪价偏强震荡概率较大。关注疫情进展以及生猪存栏变化。

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白糖


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北半球减产正在逐渐兑现支撑原糖价格,原糖一度上冲15美分/磅高点,截至周五收盘再度接近15美分/磅,给予市场信心。北半球减产利于国际市场缓慢去库存,未来印度、泰国库存去化,利于原糖长周期实现转势。 

截至1月15日,巴西中南部累计产糖量2648万吨,同比增加0.5%,印度累计产糖1088万吨,同比下降26%。 

截至1月31日,泰国累计甘蔗压榨量为5100万吨,同比下降15%;累计产糖530万吨,同比下降12%。据泰国糖厂协会近期公布的预估,泰国2019/20榨季糖产量预计同比下滑28%,仅为1050万吨,将创9年以来新低。

国内广西已有两家糖厂收榨。部分蔗区因村庄道路封路导致甘蔗运输困难,糖厂难以满负荷生产。云南产销数据公布,截至1月底,云南累计产糖46万吨,低于去年同期的48万吨,累计销糖20万吨,去年同期销售17万吨。 

产区现货报价相对平稳,一级白砂糖报价5750-5850元/吨,与节前基本持平。询价较多,糖厂采取顺价销售策略,但汽运尚未恢复,部分跨省运输依然受限,实际成交有限。库存依然集中在上游,销售节奏后移,未来糖厂仍面临一定库存压力。形成上有库存压力,下有全球减产支撑的局面。 

盘面受原糖提振,增仓上行,情绪偏强,短期缺少抛盘,增加了资金信心。但疫情未结束前国内需求同样堪忧,企业复工延迟、销区库存消化时间被延长。5月合约5900-5950元/吨区间依然建议糖厂把握保值机会,关注疫情进展情况;远月09合约5500-5550元/吨附近具备中期多头介入价值,不建议高位追涨。


有色金属类

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1、基本面,疫情对于铜产业链均有明显冲击:供应方面会影响硫酸运输而导致胀库,影响开工;贸易运输方面因疫情而推迟上班;下游影响更大复工及开工率都会受到影响。总体上疫情期间对于下游消费影响更大,库存有持续上升风险;

2、宏观面,短期疫情重点数据并未进一步恶化,政府措施得力,对资本市场情绪起到了提振作用。不过疫情对于经济的影响非常大,并不合适盲目乐观;

3、资金面,基金多头全面撤离,空头开始增仓,净持仓再度转为明显净空。这表明海外资金的观点,不支撑铜价大幅反弹;

4、上周铜价受情绪推动,大幅反弹。接下来可能步入弱势震荡阶段,在疫情没有彻底好转前,要回到节前水平的难度较大。

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1、本周镍价大幅低开后,受市场情绪修复和热炒新能源带动,迅速收复春节期间外盘的跌幅,但周五晚间LME镍价再度走低,说明疫情影响下当前多空矛盾分歧仍然较大。

2、多空矛盾焦点依然在印尼禁矿事件对产业链的供求预期中。多头认为印尼禁矿落地国内供求缺口扩大之势存在,中长期价格上涨是趋势,疫情短期抑制经济,但随着疫情逐渐的到控制,需求修复下价格依然会比较乐观,加之市场热炒新能源,镍存在溢价;空头则认为印尼禁矿而不禁铁,印尼镍铁产能已经形成,且国内镍矿仍有库存,节后不锈钢库存高位下产量提升存在较大不确定性,疫情虽然好转但对产业链利空影响存在,一是不锈钢产量将维持在低位抑制镍的需求,二是上半年经济预期下调终端总体需求或不如预期,因此镍已经转变为逢高抛空的格局。

3、多空的理由如果放在不同的时间段和不同的价格区间都是正确的,比如在疫情期间多头理由站不住脚,利空因素却相对符合疫情下经济的表现;但疫情最终会得到控制,因此从预期的角度反而有利于多头,特别是当价格相对偏低的时候,向上的动力反而会加强。我认为这就是疫情下镍走势的逻辑所在,疫情延续对产业链基本面的影响无疑是利空的,但从预期的角度却是偏利多的,这点我们从沪镍远月重现升水结构就可以看出来,因此镍目前实际上是低位区间震荡的走势,逢低买入和逢高抛空共存,也就是在疫情期间镍可以依托成本线买入(除非疫情加重),而在市场热炒之后又可以继续抛空。

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1、本周铝价大幅低开后表现震荡偏强。盘面低开主要受春节期间外盘受国内疫情悲观预期大幅走弱影响,之后走势偏强主要是受国家强有力的管控首段影响市场处在情绪性修复之中,当然股票市场的低开高走也对情绪有很大的带动作用。

2、基本面需要注意的有以下几个方面。一是,从公布的电解铝产量来看国内疫情对新投建产能的投产影响较大,但已开启产能和复产产能正常运作,1月产量较上月预期小幅增加;二是,氧化铝产量下滑较快,且受原材料运输影响,有进一步收缩的可能性,本周氧化铝价格亦出现小幅上涨表明氧化铝当前供求可能出现供小于求的境况;三是,节后累库正常,这可能与社库样本分散在各个省各个地区有关,运输反而并不是最担心的,但受疫情抑制终端需求影响,累库量或高于过去两年,累库周期亦可能拉长,需要注意。

3、疫情改变了投资者对于节后的乐观预期,不过价格已在春节期间被外盘走弱大幅消化,因此国内开盘大幅低开后市场反而再次“乐观”。但笔者认为对这种乐观要存谨慎态度。疫情对于铝产业的打击更甚,主要在于铝冶炼电解装置相比其他产业链更“难停”,而其上下游却很“容易”,节前冶炼企业原材料备库又比较充分下,产量的刚性碰上了需求的停滞,因此电解铝出现阶段性供大于求是可以预期和实际存在的,加之节后又是累库高峰期,这也是为什么笔者认为累库量和周期可能同时增加的原因,对于价格和产业链利润的利空可想而知。

4、另外,产业链里面氧化铝是中短期唯一可以确定要修复利润的,而修复利润则主要靠涨价,在当前氧化铝生产利润仍处负利润下,氧化铝涨价仍是可以确定的,因此策略上仍建议电解铝冶炼企业单边囤氧化铝和加大上半年沪铝套保量。沪铝单边方面,疫情预期左右市场情绪,市场情绪带动价格波动增大,春节首周盘面也反映的淋漓尽致,因此建议多看少动,多关注官宣。

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1.供应:①部分大型冶炼厂由于在春节期间并未停止生产,但物流和下游开工的停滞导致了有一个春节垒库过程。但是小牌冶炼厂大部分提前停产而又因为疫情退后复工,当前市场上小牌货源少见而云字相较而言尚显充裕。②当前仍不能确定复工时间,尤其是冶炼厂和终端企业。虽然大部分省份均定于下周开始正式复工,但是由于当前疫情反复,工人复工意愿不足。而缺少防护物资也有可能导致工厂无法通过政府部门对于开工的检查。

2.需求:①现货市场本周成交十分清淡。生产和消费企业均尚未开工,由于当前市场预期不明,贸易商亦不愿意交易囤积库存。②一季度需求已可预见性的大幅下滑,但是对于中期的需求来看,一旦疫情可控,仍对5G/半导体行业的上行趋势乐观,随之带动的焊锡需求的增长。

3.库存:1月冶炼厂厂库垒库较多,上期所库存接近两周没有变动。

4.观点:国内部分冶炼厂能否于下周开工不确定性仍比较大,防护物品的短缺也影响着是否能够开工的可能性。大型冶炼厂由于在春节期间没有停止生产,导致库存有所累积,但同比来看仍处于较低位置。相比而言,下游行业的复工时间更难预计。由于焊锡厂规模都比较小而且分散,当前受到疫情影响,年前所接收的新订单是否能够及时交货尚未可知,消费的转折点很难预料。精锡的需求在短时内或较难恢复,年前对于今年上半年到来的补库预期将因疫情对于需求的负面影响推迟。锡的基本面重新回到了供需双弱局面,短期内,受疫情影响沪锡价格或将有一个向下修正的过程,但中期补库预期仍在,拐点的到来取决于疫情何时能结束。

矿钢焦煤类

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钢材


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螺纹方面,在疫情冲击下,工地复工时间整体推后,多数地方规定工地复工时间是2月10日,但建筑工地人员到位以及安全等扰动因素非常多,不少地区将工地复工时间延迟至2月下旬到3月份,后期复工是否能如期展开还需依疫情发展情况而定。供应方面长流程钢厂目前减产不多,主要是短流程复产明显延后,带动螺纹周产量延续下落态势。疫情对螺纹需求端的影响明显大于供应端,库存累积加快,本周螺纹厂库和社库总量达到1364万吨,农历同比增加197万吨,公历同比增加315万吨,已经超过去年春节后1359万吨的高点,离2018年春节后的历史高点1426万吨仅差64万吨,下周库存将创历史新高是大概率事件。在短期供需错配的局面下,现货价格依然面临下跌压力,下周螺纹盘面整体或也将承压运行。

热卷方面,当前多数热卷钢厂生产基本正常,热卷产量本周仅小幅回落2.17万吨,仍处于历史同期高位水平。需求方面,乘联会预计受疫情影响,1-2月车市下滑的幅度可能在25%以上,甚至到30%。多地制造业企业宣布将于2月10日复工,但生产恢复到正常水平仍需要较长一段时间。制造业复工延后带动热卷库存持续累积,其中厂库已处于历史最高水平,显示当前热卷钢厂压力仍较大。此外,疫情对国际需求也形成一定影响,钢厂出口难度加大。预计下周热卷盘面价格或将偏弱震荡运行。

策略方面,建议05合约成材逢高偏空操作,5-10反套或仍有空间。

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铁矿


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供应方面,澳巴合计发货量2049.9万吨,较上期增加23.3万吨;其中澳洲发货量1583.4万吨,较上期增加27.3万吨;巴西发货量466.5万吨,较上期减少4万吨。巴西矿山发货量受雨季影响,发货量处于偏低水平,澳洲矿山发货量受飓风影响,后期发货量或将出现下降。

需求方面,最新247家钢厂高炉开工率74.91%,较上期下降3.6%;247家高炉产能利用率77.76%,较上期下降2.25%。247家钢厂日均生铁217.44万吨,较上期减少6.33万吨。疫情对钢厂订单及运输均形成较大影响,钢厂减产检修增多,铁矿石需求减弱。

库存方面,45港口铁矿石库存为12577.46万吨,较上周增加205.46万吨。贸易矿库存5772.8万吨,较上周增加78.48万吨。钢厂进口矿烧结粉矿库存量为1767.05万吨,较上周减少473.74万吨,进口矿可用天数30天。

总结来看,供给端,澳洲受飓风影响、巴西受雨季影响,整体发货量处于偏低水平。需求端,受疫情影响,成材终端需求较弱,钢厂压力增大,高炉检修、闷炉数量增加,铁矿石需求趋弱。节后铁矿石现货成交持续处于低位,钢厂补库预期谨慎,贸易商情绪较为悲观。预计下周铁矿石价格仍将偏弱运行。

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煤焦


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焦煤:现货方面,焦煤供应紧张,部分焦煤提涨。近期疫情影响,煤矿主产地山西、山东省等延长开工时间,除山东、山西、河北地区个别国有大矿复产外,多数煤矿仍处于停产状态。预计下周或有陆续复工,国内煤供应大幅下降。进口方面,蒙古决定2月份对所有的中蒙边境口岸包括航空、铁路和公路口岸,采取临时限制措施。库存方面,煤炭运输受限,焦化厂消耗前期库存,焦化厂焦煤库存大幅下降。供应减少,同时焦化厂限产程度较小。焦煤供应减少程度大于需求端,现货价格坚挺,盘面震荡为主。

焦炭:现货方面,由于原料紧缺上涨,焦炭价格坚挺。供应方面,受原料煤紧张价格提涨,加之运输问题,下游焦钢企业原料库存下降明显,部分地区焦化厂限产。焦企陆续执行主动限产20-50%。需求方面,高炉由于预计后期需求下滑,部分开始限产。库存方面,受炼焦煤供应紧张及运输受限影响,下游焦钢企业原料库存下降明显。焦炭供需小幅下降,焦炭主要问题在于运输,运输基本停止,焦化厂焦炭运输受限,焦化厂焦炭库存不断累积,钢厂消耗库存为主。下周运输逐渐恢复后,钢厂或持续补库,库存问题或有缓解。短期焦炭现货价格坚挺,盘面震荡运行,关注运输恢复情况。

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不锈钢



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本周不锈钢期货价格先跌后涨。供应方面,据我的钢铁数据显示,1月份33家钢厂(含印尼青山)粗钢总产量223.06万吨,环比2019年12月份减少12.39%,其中300系不锈钢产量114.55万吨,环比减少8.52%,同比减少1.99%;需求方面,由于疫情态势仍旧严峻,多地下游企业开工延期至二月下旬及三月,现货市场需求尚未恢复,带动库存持续累积,其中无锡市场300系不锈钢冷轧库存环比累积0.61万吨至9.72万吨,佛山地区市场300系不锈钢冷轧环比累积0.32万吨至5.64万吨。目前疫情对需求端影响或大于供应端,预计短期不锈钢期货价格或延续承压态势运行。

完整报告请联系021-80213724,谢谢阅读!

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