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光大期货:9月13日周度策略观点

2022-09-13 09:09

金融类 
股指:  IH基差收窄持仓增加进一步持续 

上周所有指数收涨,中证500指数涨幅较大,创业板指涨幅相对较小;行业上,房地产行业涨幅较大,日常消费行业跌幅较大。港股方面,当周恒生指数小幅收跌,原材料与地产建筑行业涨幅相对较大,资讯科技行业跌幅相对较大。海外市场方面,当周全球市场多数收涨。美股方面,三大指数均收涨且纳指涨幅较大,非必需消费与材料行业涨幅较大。 
    上周市场出现整体性反弹,多数行业收涨,房地产与煤炭等传统周期行业涨幅较大,传媒与农林牧渔行业跌幅相对较大。当前多数指数估值水平处于合理水平,上证50与沪深300指数估值水平整体处于中等略偏低,中证500与1000指数估值水平相对较低。就中期而言,当前流动性依然处于相对宽松状态,过去一段时间资金流入力度虽较五六月份边际转弱但整体保持稳定。八月末电力设备及新能源行业在创阶段新高后出现明显的放量调整,后期走势值得关注,成长行业中能否出现持续性热点值得关注。自八月以来IH贴水幅度出现持续性收窄,IH与IC持仓比例反转并出现持续分化,这种现象直至上周仍在延续,后期市场风格取向变化值得密切关注。当前中美利差处于历史极低水平,未来利差边际变化如能收窄则有利于权重行业情绪转好。 
1)上周五盘后公布8月金融数据,M2同比增速为12.2%高于预期,M1同比增速为6.1%,低于前值,新增人民币贷款为12500亿元,低于预期;周五隔夜美股大幅收涨,中概股整体收涨;本周一国内中秋假期间富时A50指数早盘大幅下挫,午后收回部分跌幅,整体跌幅在0.5%。 
2)资金角度,上周资金表现整体中性。北上资金净小幅净流出;融资余额较之前一周小幅回落;上周混合型与股票型基金仓位小幅回升;上周新成立基金份额延续增长。上周资金整体表现中性。 
3)成交与行业上,上周现货市场与期货市场成交均回落,期货持仓量小幅回落,持仓额均环比回升,其中IH持仓量延续回升;上周多数行业收涨,房地产与煤炭等传统周期行业涨幅较大,传媒与农林牧渔行业跌幅相对较大,上证50与非指数成分股成交占比延续回升,其他指数成分股成交占均比回落。 
   本周国内将公布投资、消费与工业增加值数据,美国将公布通胀与核心零售数据。

 国债: 金融数据如期改善,国债期货窄幅震荡 

1、债市表现:8月金融数据结构改善但总量走弱,债券市场反应平淡。资金面维持宽松,国债期货维持窄幅震荡走势。截至9月09日收盘,TS、TF、T主力合约周环比下跌0.04%、0.17%、0.30%,隐含收益率分别为2.39%、2.61%、2.84%,周环比分别上行2.3BP、3.7BP、2.9BP。10年期国债活跃券周环比上行3BP至2.65%。美债方面,上周四鲍威尔在9月议息会议召开前最后一次发表公开讲话。鲍威尔重申了坚决加息的立场,同时强调了管理通胀预期的重要性。鲍威尔再次提及历史的教训是不要在通胀尚未完全回落之际就放松货币政策。鲍威尔讲话后,美联储本月加息75个基点的概率已升至90%。截至9月09日收盘,10年期美债收益率周环比上行13BP至3.33%,2年期美债上行16BP至3.56%。10-2年利差-23BP。中美10年期国债收益率-68BP。 
2、政策动态:9月5日国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会。中国人民银行副行长刘国强表示,当前中国货币政策的空间还比较充足,政策工具丰富,既不缺价格工具,也不缺数量工具。下一步,央行将坚持稳健的货币政策,有力有度有效用好政策工具,兼顾好稳增长、稳就业与稳通胀的关系,应对好各种风险挑战。中国人民银行决定,自9月15日起,下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%。央行副行长刘国强表示,人民币并没有出现全面贬值。人民币长期的趋势应该是明确的,未来世界对人民币的认可度会不断增强,但是短期内双向波动是一种常态。上周央行每日逆回购投放额度维持20亿元,完全对冲日内到期量。截至9月9日,OMO存量余额维持100亿元低位。本周有6000亿元MLF到期。资金面延续宽松,DR001利率上行2bp至1.17%、DR007利率上行 1bp至 1.45%,1年期 AAA存单利率下行1bp至 1.94%。 
3、债券发行:上周政府债合计发行3938亿元,其中国债净发行2446亿元,地方债净发行-170亿元。本周政府债发行力度环比下降,计划发行政府债2784亿元,净发行929亿元,其中国债净发行1480亿元,地方债净发行--551亿元。上周专项债发行0亿元,下周计划发行专项债20亿元。 
4、在8月LPR下调以及央行召开信贷形式分析会的推动下,8月金融数据如期改善,主要呈现“企业强居民弱”的特点,宽信用效果有待观察,后续货币政策仍将在提振信贷需求方面持续加码。短期在资金延续宽松情况下,国债期货回调压力较小。本周重点关注9月15日MLF续作情况,考虑到美联储9月再次加息75BP的预期升温,9月MLF再次降息概率较低,预期等量等价续作。 

宏观: 社融显著改善 

经济数据解读:.中国8月社会融资规模增量为24300亿元,预期20750亿元,前值7561亿元,比去年同期少增5593亿元。新增人民币贷款12500亿元,预期14800亿元,前值6790亿元,比去年同期多增390亿元。 
       社融分项来看,新增人民币贷款、非标同比多增,政府专项债、企业债券融资是主要拖累项。新增人民币贷款来看,呈现企业强、居民弱的格局。企业贷款增8750亿元,同比多增1787亿元,主要是长期贷款的贡献。8月票据利率前三周走弱、月末回升,表明票据冲量现象明显缓解、信贷需求好转。6月30日国常会下达的3000亿政策性金融工具针对基建投资的资金已经投放完毕,3000亿政策性金融工具为基建项目提供资本金,也进一步拉动银行配套贷款跟进。非标口径的信托+委托+未贴现银行汇票同比多增5826亿元,体现基建配套资金的支持。 
       居民方面,居民户新增贷款4580亿元,同比少增1175亿元。居民短期贷款同比多增426亿元,中长期贷款同比少增1601亿元,收缩幅度仅高于6月,处于今年较好水平。8月全国百强房企销售额同比降幅也在收窄,同比下降32.9%,降幅收窄6.8个百分点。 
       2.中国8月CPI同比上涨2.5%,预期2.8%,前值2.7%,翘尾因素为0.8%。环比-0.1%,比季节性低0.5个百分点。核心CPI同比上涨0.8%,与前值持平。食品中,生猪出栏逐步恢复正常,加之消费需求季节性走弱,猪肉价格上涨0.4%,涨幅比上月回落25.2个百分点;我们预计现在至年底猪肉价格区间为27-32元/公斤,年底春节需求助推猪价达到高点。2021年猪肉价格持续下行,最低点出现在9月底,9月在低基数效应下猪肉同比涨幅扩大,CPI仍有破三风险。 
      中国8月PPI同比上涨2.3%,预期3.1%,前值4.2%。PPI环比-1.2%,低于季节性1.3个百分点。从环比来看,8月在美联储加息预期抬升、强美元指数的影响之下,原油、有色金属等国际大宗商品价格回落带动国内相关行业价格下降。预计四季度PPI将呈现缓慢下行的格局,全年PPI中枢或为5.4%,但仍需警惕油价对通胀的扰动。 
 
下周关注:中国8月经济数据(周五)和美国8月通胀数据(周二) 

贵金属:静待美CPI回落  金价表现乐观 

1、本周伦敦现货黄金先抑后扬,周度上涨1.44%至1716.05美元/盎司;现货白银上涨4.35%至18.819美元/盎司。全球主要的黄金ETF持仓上周减仓11.22万吨,上上周减仓15.18万吨。 
2、继美国9月非农就业数据过后,金融市场风险偏好出现回升,美股再次表现偏强、美元转弱、美债收益率下滑,黄金则出现反弹,这表明虽然美联储激进加息75个基点的概率再次回升到80%以上,但市场“貌似”基本提前消化掉了美联储9月激进加息的影响。另外,欧元区也首度激进加息75个基点,导致市场交易欧元走高,推动了美元走弱。本周二晚间,美国将公布8月CPI数据,数据环比出现回落将是大概率的事情,这也为美联储激进加息降温,理论上将继续有利于金价走高。 

3、对于黄金而言,投资者要思考的是“美联储加息节奏放缓,是不是另一场宽松的开始”,黄金市场交易一直存在这个多空博弈。我认为,从年初到现在,观察美国经济,虽然增速有所下滑,但在美联储快速加息下表现出一定韧性,美股表现偏弱,但未现明显的恐慌性下挫;美元表现持续强势,也说明市场对美联储政策的认可。在这个周期里面,美实际利率触底回升,从黄金与美实际利率负相关性的逻辑去推理黄金则失去加重配置的意义。多头投资者期待美联储尽快结束加息,转为“为了刺激经济”重新转向宽松,从目前经济现状来看并不切合实际;反而,在经济增长和控制通胀可以相互平衡的情况下,美联储货币政策会保持一定定力,直至达到美联储通胀目标,这这段时间里(或者说在年内)将对黄金形成持续性的利空影响,这或许意味着排除阶段性反弹,黄金会持续在下降通道内运行。 

有色金属类 

铜: 警惕LME升水异常走高 
1、宏观方面,海外方面,美国9月非农就业数据过后,金融市场风险偏好有所回升,美股再次表现偏强、美元转弱、美债收益率下滑,黄金与有色联袂反弹,这表明虽然美联储激进加息75个基点的概率再次回升到80%以上,但市场“貌似”已提前消化掉了美联储9月激进加息的影响。另外,欧元区也首度激进加息75个基点,导致市场交易欧元走高,推动了美元走弱,间接利多有色走势。国内方面,疫情本轮影响力目前来看并不显著,同时政策托底力度也在加大。 
2、基本面方面,铜精矿方面,国内6月铜精矿产量同比增加0.59%至16.67万吨,7月进口量同比增加0.62%至189.9万吨,虽然低于预期值,但国内TC报价仍维系在偏高位,说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面,8月 SMM中国电解铜产量为85.65万吨,环比上升1.97%,同比上升4.54%,源于部分冶炼厂走出检修以及富冶本部扩建产能爬升,但限电限产仍对产量有较大限制;9月限电限产基本结束,预计9月国内电解铜产量为90.07万吨,环比上升5.16%,同比增长12.18%。进口方面,7月精铜净进口26.6万吨,同比大幅增加16.7%,但环比下滑达到23%。不过,近两个月进口窗口时常处于开启状态。库存方面来看,全球铜显性库存减少3.1万吨至35.9万吨,LME库存减少5100吨至10.545万吨;国内精铜社会库存较上周减少0.43万吨至7.07万吨,含保税区社会库存减少2.93万吨至20.54万吨。 
需求方面,9月需求预计将继续修复。 
3、当前基本面表现仍偏乐观,各方面数据也能看出来改善的迹象,所以此前宏观偏弱只改变了节奏,并未改变基本面带动有色反弹的方向,后期尽管有美联储加息、国庆长假等一些不确定性因素存在,但在海外宏观未再明显转弱前,铜价仍可适度乐观看待,持续性或覆盖9月份。但反弹空间已不宜高看,多空之间的分歧和博弈要比上一轮反弹要大很多,主要在于市场对于美国和国内经济的韧性和后劲还是存在一定争议。另外,LME铜现货升水异常走高,要防止海外挤仓事件再次发生。 

镍: 不锈钢转暖 带动镍价回升 

1、本周镍价震荡走高,LME镍上涨11.84%至22960美元/吨,SHFE镍上涨17.61%至189000元/吨。LME较上周减少942吨至53556吨;国内镍社会库存减少1553吨至5844吨,保税区库存减少100吨至6750吨。总体来看,海外精炼镍市场仍在小幅去库过程中,但去库幅度较以往大幅放缓;国内低库存格局难改,从现货升水来看维系在偏高位运行。 
2、基本面来看,不锈钢9月产量预期259.14万吨,环比增加13.72%,同比增加16.49%,同环比均有所增加,其中300系产量142.89万吨,环比增加16.35,同比增加21.24%。8月份不锈钢产量因需求及价格偏弱,预期增量并未实现,甚至低于7月份水平;但9月份,不锈钢产量存在较大预期增量,这也将大幅提振镍需求,改善镍供需平衡。同时,近期的不锈钢社会库存出现快速去化,说明贸易商或者下游补库正在进行时,价格的上涨也刺激了这部分需求。另外,9月硫酸镍产量继续提升,同样提振镍需求量。 
3、我认为,镍价一是受益于本轮有色板块集体拉升,创造了较好的做多环境;二是受益于不锈钢价格的回升以及印尼征收镍生铁出口关税预期,重新带动产业链做多兴趣。从基本面来看,9月无论不锈钢还是硫酸镍排产计划均继续提升,对镍需求来说偏利多,此前不锈钢因自身基本面问题,表现异常偏弱,带动整个产业链重心下移,当前不锈钢主动拉涨及做多利润,表明产业链在逐渐修复和好转,也带动镍价看多情绪。但我认为,从趋势上来看镍本轮仍是一次修复式反弹,站在不锈钢产业链,目前不锈钢和国内镍生铁冶炼均处于亏损阶段,印尼镍生铁存在征税预期,相当于精炼镍本身就升水于产业链其他品种,不锈钢和镍生铁进行价格和利润修复之时,对精炼镍持续推动力有限;站在新能源电池产业链,受整车电池成本控制影响,高镍价继续向消费端传导并不顺畅,且硫酸镍生产利润已然偏低,镍价大幅上行下游容忍度亦有限。因此排除非理性因素,镍价大幅拉涨之后,18~20万元/吨区间依然可以作为年内高价位区域看待。 

铝: 供给边际收缩,铝价震荡偏强 

本周铝价止跌回升,9日沪铝收至18965元/吨,周度涨幅4.72%。 
1.供给:据SMM,9月国内电解铝运行产能为4095万吨,产量337万吨,同比增长8.3%。四川限电解除铝厂重启负荷,云南面临用电压力,减产传闻愈演愈烈,甘肃连城、吉利百矿、广投银海新增复产节奏未受影响,甘肃中瑞、广元中孚等新项目趋近满产。海德鲁位于斯洛伐克及挪威的两家铝厂涉及减产18.5万吨产能,美铝将关停位于挪威年产能20万吨铝冶炼厂,近日欧洲最大铝厂敦刻尔克铝业宣布将于12日减产22%。 
2.需求:旺季订单较为疲软,中秋假期将近下游开工率逐渐回落。据SMM,本周下游龙头加工企业周度开工率下滑0.1%至66%。上周铝型材板块在江浙限电解除后开工阶段反弹后回归弱势,本周下滑0.5%至65.4%,铝箔周度开工率持稳在82.7%,铝板带持稳
在80%,铝线缆持稳在59%,原生铝合金持稳在60%,再生铝合金持稳在49.1%;铝棒各地加工费涨跌不一,河南持稳,包头临沂下调10-50元/吨,新疆广东下调130-140元/吨,无锡上调20元/吨;铝杆加工费稳中有跌,河南持稳,其他地区下调50-75元/吨;铝合金全线上调,ADC12及A380上调300-500元/吨,A356及ZLD102/104上调700-750元/吨。 
3.库存:交易所库存方面,本周LME累库5.9万吨至33.5万吨;沪铝去库0.91万吨至19.49万吨。社会库存方面,氧化铝本周累库1万吨至19.3万吨;铝锭本周去库1.1万吨至67.2万吨;铝棒本周去库0.6万吨至12.65万吨。 
4. 观点:云南水电紧张发酵,减产传闻愈演愈烈,四川复产在即但仍待时间释放;为应对能源价格高涨,当前欧洲铝厂减产规模已经过半达148万吨,国内外供给节奏趋于放缓。中秋假期将近下游开工水平回落,下游多板块反映旺季订单不佳或陷入停产压力,建筑型材未见起色、光伏铝边框增量难撑大局,金九银十旺季暂未兑现、不排除落空可能,整体边际供需偏弱、出口或成为主支撑点。预计近期供给逻辑为主叠加电力成本支撑下铝价偏强运行,关注后续具体需求落实情况。 

锌: 继续关注锌内外比价是否能继续上行 

1. 供应:据SMM调研,2022年8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨,远不及预期,环比减少2.77%,同比减少9.07%。2022年1-8月精炼锌累计产量为391万吨,累计同比减少3.27%。SMM预计9月国内精炼锌产量环比增加6.29万吨至52.57万吨。增加原因主要为四川、湖南限电结束后带来的增量,除此以外,炼厂检修后恢复亦带来额外增量。 
2. 需求:据SMM调研,目前镀锌结构件中涉及到光伏以及传统轨道交通类基建需求开始有所回暖,镀锌板需求目前较为平稳,短期没有进一步走差的迹象。压铸企业上周投机性生产的意愿有所降低,根本在于终端订单疲弱,企业成品库存去化缓慢,目前暂以消耗库存为主。综合来看,预计9-10月国内锌的需求环比将逐步好转。 
3. 库存:SMM社会库存周环比减少0.18万吨至12.17万吨,同比减少5%;上期所库存周环比增加357吨至2149吨,同比增加26%;LME周环比增加105吨至4715吨,同比增加282%。 
4. 观点:海外供需双弱,LME锌库存连续1个月维持小去库节奏,短期海外需求还有走弱的空间,料后续海外锌将逐步进入过剩周期,而国内目前供需两增,按照目前的供需测算,四季度国内锌基本维持紧平衡,若需求超预期恢复,后续国内锌锭进口窗口或逐步打开。 

锡: 进口锡流入或再度冲击国内现货市场 

1. 供应:SMM调研了解,8月份国内精炼锡产量为14250吨,较7月份环比增加186.14%,同比增幅为4.32%,1~8月累计产量同比减少7.70%。SMM预计9月国内精炼锡产量较8月环比继续增加,月度产量或为15270吨。 
2. 需求:下游目前以刚需为主,部分加工企业略做多原料库存,但整体需求短期还未看到趋势性转好的迹象。 
3. 库存:上期所库存周环比增加357吨至2149吨,同比增加26%;LME周环比增加105吨至4715吨,同比增加282%。 
4. 观点:国内锡锭库存维持低位,加之国内供应尚未恢复到年内高水平,短期锡价维持低位,料持货商会继续挺高现货升水,但由于锡进口盈利较好,后续海外过剩的供应会流向国内,进而缓解国内短期供应偏紧的问题,后市关注进口锡的流入量,近期建议国内月差正套头寸逢高离场。  
 

矿钢煤焦类 

钢材: 库存降幅及表需超预期,关注需求回升的持续性 
本周螺纹产量增加13.82万吨至307.63万吨,同比减少19.6万吨;社库环比减少10.23万吨至480.29万吨,同比减少270.23万吨;厂库环比减少3.46万吨至223.33万吨,同比减少97.92万吨。本周螺纹表观消费量环比回升23.41万吨至321.32万吨,同比减少50.8万吨。本周螺纹产量连续第七周回升,其中长流程产量增加12.85万吨,短流程产量增加0.97万吨。螺纹库存连续第十二周下降,降幅有所扩大,其中厂库再次转降。螺纹表需环比明显回升,同比仍下降13.65%。螺纹降库及表需情况均好于预期,关注需求改善的持续性,同时螺纹产量已升至相对高位,供应端压力有所加大。近期政策端仍在不断宽松,国新办举行国务院政策例行吹风会,部署稳经济一揽子政策的接续政策措施,央行、财政部、商务部、发改委相关负责人均提出了进一步政策发力的方向。郑州决定在全市开展“大干 30 天,确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动,要求在10月6日前,实现郑州全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工。同时,8月份人民币贷款增加 1.25 万亿元,同比多增 390 亿元,其中住户中长期贷款增加 2658 亿元,企业中长期贷款增加7353 亿元,信贷数据小幅改善。在需求边际改善,政策端仍在发力的情况下,预计短期螺纹盘面或将震荡偏强。 
 
热卷方面,本周热卷产量持平于307.25万吨,同比减少11.58万吨,总库存减少11.73万吨至321.32万吨,同比减少41.92万吨,表需环比回升3.09万吨至318.98万吨,同比下降13.82万吨。热卷降库加快,表需继续回升,热卷供需继续改善。中汽协数据显示,8月汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆,环比分别下降2.4%和1.5%,同比分别增长38.3%和32.1%。中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计,2022年8月销售各类挖掘机18076台,与去年同期持平。热卷下游消费小幅改善,对市场情绪有一定提振。另据韩国最大钢铁企业浦项制铁9月6日发布的消息,浦项制铁旗下位于庆尚北道浦项市南区的厂区内多处钢铁厂于当天上午7时30分许同时发生火灾,起火地点为不锈钢第二厂和第二热轧厂,浦项已于5日做出了6日暂停高炉等全厂运转的决定。关注浦项停产对供应端带来的边际变化,本周海外欧美市场热卷价格已出现上涨,或对国内热卷走势形成一定提振。预计短期热卷盘面将震荡偏强。 
 
     
铁矿石: 铁水产量持续增加叠加港口库存去库,矿价震荡偏强 
    供应方面,澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2600万吨,环比增加46.7万吨,其中澳洲发运量环比下降70万吨至1692.6万吨,巴西发运量环比增加117万吨至908万吨。分矿山来看,除FMG发运量环比下降66万吨外,其他三大矿山发运量均有所增加,其中力拓环比增40万吨,BHP环比增16万吨,VALE环比增105万吨。45港到港量1824.4万吨,由于台风天气影响,环比下降492万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所
下降。 
 
需求方面,本周钢厂持续复产,高炉开工率81.99%,环比上周增加1.13%,日均铁水产量235.55万吨,环比增加1.95万吨,同比增加8.22万吨。疏港方面,日均疏港量环比继续回升11.39万吨至298.55万吨。下游需求方面,近期螺纹表需持续改善,螺纹表观消费量连续两周回升,环比增加23.41万吨至321.32万吨,尤其是螺纹产量增加较多,对于原料的需求支撑较大。 
 
库存方面,到港大幅下降且疏港增加,港口库存再度重回去库趋势。45港进口铁矿库存为13688.98万吨,环比下降347万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9714万吨,环比下降24万吨,当前样本钢厂的进口矿日耗为287.33 万吨,环比增加4.12万吨,库存消费比33.81,环比减少0.58天。 
 
综合来看,供应端海外发运量持续增加、到港量有所下降。需求端钢厂铁水产量不断增加,疏港量回升至接近300万吨,港口库存再度去库。且螺纹表观消费量连续两周回升,对于原料的需求支撑较大。钢厂库存处于低位,消费比环比有所下降。多空交织下,预计短期铁矿石价格或将呈现反复震荡走势,但是需要关注下游需求改善是否具有好的持续性。 
 
 
双焦: 铁水产量回升提振信心,关注需求释放力度 

焦炭:上周焦炭现货暂稳运行,焦企保持正常开工,出货积极,焦炭整体库存处于低位,运输总体保持顺畅。需求方面,钢厂高炉开工率继续提升,日均铁水产量回升到235.55万吨,对焦炭需求形成提振。库存方面,上周焦炭港口库存回落,焦企库存、钢厂库存、焦炭总库存小幅上升。港口方面,港口焦炭现货震荡运行,现港口准一级冶金焦主流现汇出库价2520元/吨。整体看国庆节前成材需求预期向好,铁水产量仍有上升的预期,钢厂对于焦炭仍存在补库需求。预计焦炭盘面表现或将震荡偏强。 
 
焦煤:上周部分地区煤矿增储保供任务正在进行,焦煤优质资源供应仍偏紧,主产地受疫情和安全事故影响,短期内部分煤种产量有所减少,部分煤矿厂内库存维持相对低位,挺价意愿较强。库存方面,洗煤厂库存回升,独立焦企焦煤库存回落,沿海港口库存、样本钢厂焦化厂焦煤库存、焦煤总库存下降,仍处于近几年的低位。进口蒙煤方面,上周甘其毛都日均通关623车,周环比增13车;策克口岸日均通关266车,周环比增16车;满都拉口岸日均通关248车,周环比减21车。近期海运炼焦煤市场呈现震荡格局,远期海外炼焦煤PLV低挥发FOB报273-274美金/吨,日环比持平,周环比下跌1美金/吨。需求端焦化厂产量继续回升,对焦煤需求有所好转,不过焦化厂利润下降,增量补库意愿不足。整体看当前焦煤处于供需相持局面,价格表现或震荡反复。 
 
能源化工类 
原油: 关注宏观事件冲击,油价反复震荡 

1、原油价格连续回调之后反弹,截至周五,外盘油价收小阴十字星。当前原油价格重心自低位有所反弹,但在宏观事件不明朗的背景下,油价反复震荡,后市仍存在承压风险。 
2、美国公布CPI数据在即,在通胀仍处于高位的背景下,美联储激进加息的节奏将延续。CME利率观察工具显示,本月美联储加息75基点的概率已经上升至91%。美联储加息导致经济承压下行,需求的放缓将有助于释放价格压力,预计到年底联邦基金利率将达到3.75%至4%。强势美元令市场风险偏好下降。 
3、地缘博弈加剧,能源贸易格局或将重塑。节日中俄乌冲突出现了较大的逆转,乌克兰最近的反击颇为犀利,但乌克兰也面临新问题。据新闻报道,当地时间11日晚,乌克兰总统泽连斯基在其官方社交媒体发布消息称,乌多地基础设施遭袭,哈尔科夫和顿涅茨克地区完全停电,扎波罗热、第聂伯罗彼得罗夫斯克和苏梅地区部分停电。当前大国的能源博弈聚焦在北溪1号是否恢复对欧洲供气,以及G7国家对俄罗斯石油出口最高限价是否能有效推进。美国对当前俄罗斯原油出口的最高价限价定为44美元/桶,定价依据是俄罗斯原油的盈亏平衡点。普京威胁说,如果欧洲买家施加价格上限,俄罗斯将停止石油和天然气出口。欧盟提议为俄罗斯天然气价格设定上限。油气价格再次联动,近期气价高位回落引领原油价格。 
4、美国进入传统秋季检修期,原油加工需求环比逐渐下滑,且夏季汽油需求旺季结束。由于进口增加和政府紧急储备的持续释放,美国上周的原油库存激增了近900万桶。拜登政府正在考虑在当前计划于10月结束后,是否需要进一步释放国家紧急储备中的原油。增加战略石油储备释放的消息也令市场承压。截止2022年9月2日当周,包括战略储备在内的美国原油库存总量8.69662亿桶,比前一周仅仅增长132万桶;其中美国石油战略储备4.42471亿桶,比前周下降了753万桶;美国商业原油库存量4.27191亿桶,比前一周增长884万桶;美国汽油库存总量2.14808亿桶,比前一周增长33万桶;馏分油库存量为1.11801亿桶,比前一周增长10万桶。原油库存比去年同期高0.78%;比过去五年同期低约3%;汽油库存比去年同期低2.36%;比过去五年同期低约6%;馏份油库存比去年同期低16.31%,比过去五年同期低约23%。 
5、现货市场方面,近日沙特下调亚洲和欧洲地区的OSP,表明当前原油市场需求预期相对较弱。受俄乌冲突外溢负面影响和欧美央行加速加息,全球经济下行压力不断加剧,美国已经陷入技术型衰退期,欧洲经济下行压力同样较大,欧美需求增速大幅放缓。市场在加息、欧洲能源危机、G7国家推动对俄罗斯原油、出口进行最高限价等诸多事件影响下反复震荡。 
 
 
燃料油: 新加坡高、低硫市场持续承压 

1、供应方面,预计9月新加坡将从西方接收90-160万吨低硫燃料油,低于8月的200万吨,低硫燃料油市场供应有望在9月底收紧。高硫方面,俄罗斯和中东高硫货物持续流入亚洲。截至9月8日当周,新加坡燃料油库存录得1994万桶,环比前一周减少273万桶(12.04%);富查伊拉燃料油库存录得1199.7万桶,环比前一周增加32.2万桶(2.76%);ARA地区燃料油库存录得113.2万吨,环比减少1万吨(0.88%)。此外,2022年中国低硫燃料油第四批出口配额下放,共计275万吨。其中,中石化119万吨,中石油132万吨,中海油21万吨,中化1万吨,浙石化2万吨。截至目前2022年累计下发低硫燃料油出口配额共计1500万吨。 
2、需求方面,从沙特燃料油进口数据来看,其燃料油发电需求开始逐渐回落。根据船期数据,沙特9月燃料油进口量预计仅为50万吨,环比8月下降85万吨。 
 3、油价方面,本周EIA和API全美商业原油库存超预期增加,源于炼厂开工率下滑和进口量的增加,以及战略石油储备的释放。尽管本周OPEC+在会议上同意将10月生产配额下调10万桶/日,但由于伊核协议谈判悬而未决,OPEC+暂时没有太大动作,本次减产对于实际提振油价的幅度有限。而G7国家对俄罗斯石油出口最高限价和美国对当前俄罗斯原油出口的最高价限价定为44美元/桶,以及拜登政府正在考虑计划于10月结束后或将进一步释放战略石油储备,导致市场近期承压。持续关注欧美国家的加息步伐和伊核协议进展。 
4、整体来看,本周国际油价格先涨后跌,新加坡燃料油市场也持续承压。从基本面来看,高低硫市场结构暂无明显改善,低硫燃料油市场依旧偏弱,高硫燃料油市场继续承压。本周亚洲低硫燃料油市场结构和炼油利润出现上升,但调油原料供应的充足可能会影响短期基本面。由于 8 月大量套利货物从西方流入新加坡,加上大量亚洲炼厂额外供应,现货市场走势偏弱。但预计低硫燃料油市场将从 9 月下旬开始获得一些支撑,因为秋季炼厂检修以及来自西方套利数量的减少使得供应紧张。如果本月下半月亚洲供应量保持低位,而来自西方的套利货物量也保持在较低水平,预计10月亚洲低硫燃料油市场将边际走强。而随着需求旺季开始逐渐临近尾声,预计亚洲高硫燃料油市场或将出现拐点。关注成本端国际油价的波动。 
 
 
沥青:供应持续增加,关注旺季需求恢复情况 
1、供应方面,据百川盈孚统计,2022年8月中国沥青产量245.43万吨,同比减少47.39万吨,同比下降16%,环比上升6%。其中,中石化炼厂8月沥青产量53.46万吨,同比下降38%,环比上升5%;中石油炼厂8月沥青产量22.80万吨,同比下降61%,环比上升7%;中海油炼厂8月沥青产量15.67吨,同比下降9%,环比下降9%;8月地炼沥青总产量153.50万吨,同比增加23.14吨,同比上升18%,环比上升8%。截至本周,国内沥青78家样本企业产能利用率为39.7%,环比涨1.6个百分点;国内沥青70家样本企业社会库库存共计72.0万吨,环比减少2.8万吨或3.8%;国内54家沥青样本厂库库存共计92.9万吨,环比下降1.1万吨或1.2%。 
2、需求方面,进入“金九银十”旺季,道路施工需求释放增加,市场对于9月仍有一定的向好预期,同时随着降雨的逐渐结束,需求有望稳中增加,整体出货维持增加趋势,但是仍需关注资金面对于市场需求的影响。  
3、油价方面,本周EIA和API全美商业原油库存超预期增加,源于炼厂开工率下滑和进口量的增加,以及战略石油储备的释放。尽管本周OPEC+在会议上同意将10月生产配额下调10万桶/日,但由于伊核协议谈判悬而未决,OPEC+暂时没有太大动作,本次减产对于实际提振油价的幅度有限。而G7国家对俄罗斯石油出口最高限价和美国对当前俄罗斯原油出口的最高价限价定为44美元/桶,以及拜登政府正在考虑计划于10月结束后或将进一步释放战略石油储备,导致市场近期承压。持续关注欧美国家的加息步伐和伊朗石油最终何时能释放。  
4、整体来看,本周,国际油价先涨后跌,沥青成本端支撑继续减弱,带动沥青期现货市场走弱,合同备货积极性不高,基本多为刚需拿货为主。随着市场逐渐进入施工旺季,部分道路需求有所增加,南方地区多数高速项目继续推进,不过需求整体释放程度有待观察。短期来看,高利润导致炼厂生产积极性较高,市场资源竞争明显,现货价格逐渐承压。在加工利润稳定向好的情况下,9月国内沥青市场有望出现供需双增的局面,但需求增速或不及供应增速,预计沥青盘面价格或将维持震荡偏弱,关注需求恢复情况和成本端国际油价的波动。 
 
 
橡胶: 供应增加需求低迷,天胶弱势震荡 
    1、供应端,海南地区开割水平不高,生产有所恢复。截止到9月9日,制浓乳胶水收购价格为10800元/吨,周环比减少150元/吨。 
云南地区保持正常季节性生产,但因降雨偏多加工厂生产积极性一般。截止到9月9日,云南胶水价格10900元/吨,周环比持平。泰国方面,生产利润不高,加工厂生产积极性不高,胶水周均价45.50泰铢/公斤,环比上周下跌3.40%。2022年8月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计59.2万吨,较2021年同期的52.9万吨增加11.9%。1-8月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计456.7万吨,较2021年同期的434.7万吨增加5.1%。印尼2022年7月份天然胶出口量为19.43万吨,环比下滑1.75%,同比下滑2.96%。2022年1-7月份印尼天然橡胶总出口133.02万吨,同比减少8.58%。7月份,标准胶出口18.67万吨,混合胶0.11万吨,烟片胶0.4万吨。 
2、需求端,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为53.66%,较上周下滑4.04个百分点,较去年同期上涨12.96个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.23%,较上周下跌0.47个百分点,较去年同期上涨22.82个百分点。截至9月9日当周,国内轮胎企业全钢胎成品库存46天,周环比持平;半钢胎成品库存45天,周环比增加1天。2022年8月份,我国重卡市场销量4.5万辆左右(开票口径),环比基本持平,比上年同期的5.13万辆下降12%,净减少6300辆。1-8月的重卡市场累计销售47万辆,比上年同期的117.4万辆下降60%,减少了70万辆。 
3、库存,截至9月2日,天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为10.90万吨,较上期增0.42万吨,增幅3.98%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为30.72万吨,较上期增加0.79万吨,增幅2.64%。合计库存41.62万吨,较上期增加1.21万吨。截止09-09,天胶仓单26.101万吨,周环比下降1260吨。交易所总库存28.9717万吨,周环比增加927吨。截止09-09,20号胶仓单5.8909万吨,周环比下降503吨。交易所总库存6.7366万吨,周环比下降230吨。中国天然橡胶社会库存94.02万吨,较上期缩减0.88万吨,环比跌幅0.92%,微幅缩减,较去年同期缩减3.26万吨,同比跌幅3.35% ,跌幅继续微幅收窄。 
4、上周沪胶维持弱势横盘震荡运行为主,盘面价格再创新低。供应端海外原料价格不断走低,成本端支撑减弱。需求端轮胎开工持续低迷,且轮胎出口走弱预期较强,未来轮胎开工提升空间有限。目前天然橡胶自身供需来看仍缺乏利多支撑,短期低位震荡为主。 
 
 
PTA&MEG: PTA基差维持强势,MEG价格表现坚挺 

1、PTA供应端,逸盛大化375万吨由6成提升至8-9成负荷,逸盛新材料720万吨由6-7成提升至8成负荷,亚东75万吨负荷提满,四川能投100万吨重启恢复目前负荷在9成偏上,仪征64万吨9月7日起检修20天,至周四PTA负荷提升至70.5%。MEG供应端,截至9月8日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在54.58%(较上期上升4.57%),其中煤制乙二醇开工负荷在31.10%(较上期下降0.35%)。镇海炼化80万吨装置因上游乙烯环节开工下降而降负至6成附近,扬子石化30万吨切换至全环氧生产,浙江石化一期和二期目前全满负荷运行,通辽金煤、新疆广汇重启进行中,陕西榆林化学1# 60万吨新装置投料试车预计10月份前后出MEG;沙特45+55万吨装置计划11月份检修一个月,印度Reliance裂解环节停车,其75+20万吨乙二醇装置降负运行中。 
2、本周部分聚酯切片、短纤装置有减产,聚酯负荷小幅下降至83.3%。终端开工环比继续提升,加弹开工提升至82%(环比+5%),织机开工提升至70%(环比+4%),印染开工提升至76%(环比+4%),近期下游补货力度较大,当前织造环节原料备货天数集中在10-20天。局部地区坯布库存压力仍较大,但整体来看订单情况已经有所改善。 
3、PTA来看,一方面PX原料供应紧张,PTA工厂检修力度仍大,现货市场流通性仍偏紧,导致基差水平居高不下,另一方面终端需求逐渐改善。基本面上来看近端PTA矛盾不大,考虑到市场对远期PX和PTA供应恢复存在较强预期,近远月价差短期还难有逆转之势。MEG来看,9月乙二醇维持去库,国内近端供应收缩远期存增加预期,进口货源受台风天气影响卸货方面或有影响。短期在供需边际转好和低估值的状态下,乙二醇价格延续反弹,但反弹的高度仍取决于需求旺季的兑现程度,否则随着远期新增产能的落地,乙二醇供需面矛盾仍然较大。 
 
 
聚烯烃: 需求逐渐改善,价格迎来反弹 

1、PP方面,本周期聚丙烯产能利用率环比上升0.88%至77.08%,聚丙烯装置检修量为9.987万吨,环比减少0.03%,国内装置检修损失量目前仍旧处于高位水平。PE方面,本周聚乙烯产能利用率81.12%,较上周下降了3.05%。宁夏宝丰二期、茂名石化部分装置停车导致PE产能利用率有所下滑。下周随着延安能化、扬子石化、中海壳牌等装置开车,PE开工率或明显提升。进口窗口逐渐开启,前期低价外盘资源将在9-10月份集中到港,聚烯烃进口供应压力加大。 
2、PP下游方面,本周塑编企业开工率较上周提高0.5%,同比去年下降3.5%。本周原料价格稳中小涨,加上传统旺季到来,市场氛围有所转好。BOPP开工较上周上涨1.22%,订单天数较上期+49.46%,原料价格持续走高带动BOPP价格上涨,下游及贸易商买涨气氛浓厚,膜企订单明显增加。PE下游来看,下游制品平均开工率较上周期提高1.00%,较去年同期下降6.90%。其中农膜整体开工率较上周期提高7.35%,农膜企业订单量周环比上涨40.58%,随着旺季到来,棚膜需求继续走强。 
3、近期国际油价有所反弹,供应端随着检修季的逐渐结束、新产能的释放和低价进口货源未来将集中到港,聚烯烃供应压力未来仍不小,需求端随着传统旺季来临,下游开工和订单量明显回升,市场心态有所好转,交投逐渐活跃,在当前化工品仍处于低估值的情况下,价格存在修复空间,不过整体上来看聚烯烃未来供需改善的空间仍有限,因此未来价格反弹的幅度取决于供应端变化及下游需求跟进情况。 
 
 
纯碱: 基本面互相博弈,盘面受外围因素影响较大 
1、供应:本周纯碱行业生产水平因多数企业复产,行业开机率提升至77.64%,仅一周时间生产水平绝对值便从近几年的次低位提升至次高位。纯碱产量本周提升8.23%至51.05万吨,目前绝对水平处于五年来的中等水平。需要注意的是,在行业总体生产量提升的基础上,轻质碱和重质碱增幅有明显差异。本周轻质碱产量增幅5.23%而重质碱产量增幅达到11.09%,在一定程度上对盘面情绪产生压制。本周及中秋节假期结束前,河南、湖北均有大型生产企业结束检修或提负荷运行,但也不乏山东等地区大型碱厂中秋后检修情况,因此行业生产水平未来或维持高位运行,但此前供给端减量给市场带来的支撑也将逐步减弱。 
2、库存:本周纯碱企业库存较上周小幅下降0.55%至43.7万吨,西北地区受到公共卫生事件封控影响,汽运外发受限,当地累库或对行业整体库存有负面影响。但由于中上旬部分原材料库存不高的下游企业进行刚需补库,故企业库存并未出现明显增加。另外,社会环节保持去库状态,全产业链库存并不高。 
3、需求:本周平板玻璃产线放水冷修2条,日熔量合计减少1200吨,这是玻璃行业生产水平连续两周出现明显下滑,纯碱刚需水平也进一步下降,这成为当下主导盘面弱势的重要因素。从市场情绪来看,下游行业暂无囤货意向,但部分原料库存较低的下游企业存在刚需补库现象,轻质碱表观消费量及产销双双提升。故玻璃产线冷修对纯碱需求的影响或被其他下游行业弥补,故其对当前纯碱需求影响程度也相对有限。地产行业近期政策频出,国内多地出台对楼市“保交付”、放松限购等政策,在心态上支撑玻璃终端需求好转预期,从而产生全产业链自底部向上的正向反馈,这也是纯碱盘面后半周走势较为坚挺的原因之一。后期需要关注玻璃产销能否在地产政策的扶持下长期保持高位、玻璃价格能否触底反弹等。 
4、观点:近期纯碱生产水平处于低位回升阶段,且部分地区疫情影响企业出货,进一步影响市场有效供应,但盘面对供给端的变化暂无明显驱动性导向。需求端刚需推进为主,本周因玻璃产线放水冷修增加导致纯碱刚需消耗水平进一步下降,从而对纯碱期货价格产生负面影响,但盘面同时也受到终端地产支持政策等积极影响。整体来看,当前纯碱
现货市场暂无明显变化,基本面各方因素博弈情况持续。期货价格走势受玻璃产线放水冷修预期、原油价格下跌、地产支持政策等外围因素影响,波动幅度或有所加大,趋势上以底部宽幅波动思路对待,主力合约在2220元/吨附近存在较强支撑,操作方面建议区间操作为主。 
5、风险:供给端提升速度超预期;平板玻璃产线进一步放水冷修;光伏玻璃产线点火不及预期;地产政策进一步发力;玻璃产销及价格难以长期维持高位 
 
 
尿素: 基本面不悲观,市场博弈继续存在 
1、供应:目前尿素供给端因检修企业数量不及复产企业数量,行业生产水平周环比上涨1.21个百分点至73.60%,气头企业开工率和煤头企业开工率分别上调5.56个百分点、下滑0.29个百分点,尿素日产量小幅提升1.66%至15.98万吨。下周西北部分地区厂家仍存检修计划,预计日产量将出现小幅下滑,尿素实际供应也将受到一定影响,但届时需看尿素企业检修计划落实情况。 
2、库存:本周尿素企业库存变化幅度不大,目前绝对值39.6万吨,周环比减少0.25%。当前市场格局处于厂家主发预收订单为主,市场新单成交在价格持续上调之后再次放缓,故企业库存变化幅度有限。 
3、需求:需求端的好转预期和边际改善现实成为支撑盘面走势坚挺的重要因素。一方面,随着秋季肥市场逐步推进,复合肥行业市场询价意向有所提升,实际采购力度仍需等待时机释放。另外,随着高温及降雨天气减少,三聚氰胺及胶板厂企业陆续恢复生产。本周复合肥行业及三聚氰胺行业开机率分别较上周提升4.18个百分点和5.18个百分点,二者也均从近几年的最低点持续回升,尿素刚需水平也有所好转。另一方面,9月6日农资协会发布对国家商业储备化肥承储企业补充招标的通知,一方面预示当前市场承储数量有所欠缺、需求采购力度不足,另一方面或暗示后期仍有采购预期从而提振尿素市场需求。 
4、国际市场:8月底印度RCF公司发布新一轮国际尿素招标,国内部分尿素企业或接洽出口。另外,国际市场因欧洲天然气等能源价格持续上涨,引发当地肥企削减产能,停产危机再起,对国际市场尿素价格存在托底效应。 
5、观点:生产方面因川渝地区尿素生产企业大多已于8月底或9月初复产,故供给
端支撑时间跨度、幅度都相对有限;而需求端既有下游行业开工逐步提升等现实因素,也有对后期国储化肥持续推进、出口好转、秋季肥市场需求放量等预期因素。整体来看,尿素市场供需结构并不悲观,供需两端博弈情况也将持续进行,但中下游及基层用户阶段性的采购节奏或因价格的持续上涨而出现放缓迹象,从而对现货价格及期货市场心态产生抑制。受此影响,尿素盘面难以出现趋势性行情,短期仍以宽幅波动思路对待,盘面反转也需要新的动能出现。 
6、风险:供给端提升速度超预期;需求端释放力度不及预期;国际尿素市场心态及供需变化;宏观情绪变化等 
 
 
 
农产品类 
油脂油料: MPOB报告利空  关注USDA报告结果 

1、本周国外油脂油料期价震荡走弱,国内蛋白粕坚挺,油脂分化,棕油弱、豆油强。 
2、美豆方面,市场一方面衡量新作丰产压力,天气展望整体利于收割,北京时间周二凌晨发布的9月供需报告将发布定量预期,机构预计美豆单产51.5蒲式尔/英亩,产量近45亿蒲式尔。另一方面也在衡量需求,重点在中国和阿根廷。本周阿根廷决定为9月期间的大豆出口提供优惠汇率,首日成交84万吨大豆,优惠时间将一直持续到9月底,关注后期出口演变。中国因素,随着油厂榨利改善和远期合同销售顺畅,油厂采购增加,利好全球大豆需求。9月15日后美豆出口销售数据将重新发布,市场等待数据引导。总的来说,我们认为美豆将震荡走低,保持空头思路。 
3、海关数据显示,8月大豆进口716万吨,环比减少9%,同比减少24.5%;1-8月大豆累计进口6132.9万吨,同比减少8.6%。船期展望看,9月大豆到港680万吨,19月540万吨,11月880万吨。可见,大豆供给整体偏少。与此相反,生猪价格回落,但养殖利润仍不错,下游备货浓厚,十一长假前终端还有一轮集中提货需求待释放,豆粕库存大概率继续下降。豆粕现货供需矛盾突出,基差或将继续走高。看好豆粕11-1月间价差正套机会。 
4、 MPOB数据显示,马棕油8月库存209.5万吨,高于预计的203-205万吨。和预期值相比,MPOB产量172万吨高于预期170万吨,出口129万吨低于预期的132万吨。
9月产地丰产压力,出口受到印尼冲击难言乐观,预计马棕油库存继续攀升。国内三大油脂供给分化,菜油紧张,豆油和棕榈油阶段性趋于宽松。国内菜籽和菜油到港低,华东菜油库存持续下降,菜油供给延续紧张局面。相比之下,国内大豆压榨连续三周处于190万吨以上,豆油总供给处于相对高位。但分区看差异大,下周华东、河南、两湖市场开机率下滑明显;华北市场开机率大幅增加。棕榈油大量到港,棕榈油库存恢复到30万吨以上,现货基差回落,现货跟跌出货,远月船货部分试探性小幅上调。需求方面,中秋备货结束,十一备货多在9月下半月释放,需求将短暂进入刚需阶段。预计国内油脂库存将回升,棕油基差继续回落,菜籽油基差坚挺。单边方面,考虑到国内外供给压力,维持价格震荡回落判断,空头参与。 
 
鸡蛋: 基本面利多 主力合约重心上移 
1、中秋节前旺季备货结束,需求逐渐恢复,鸡蛋现货价格在上周达到全年最高点后,本周延续回落。截至9月9日,中国褐壳蛋日度均价5.36元/斤,较上周跌0.38元/斤。分地区来看,产区价格回调,部分销区价格稳定。 
2、随着各地气温逐渐降低,蛋鸡产蛋率有所回升;老鸡淘汰量环比延续下降,供给或将延续小幅增加的趋势。短期,鸡蛋供给对于价格的利多或将被削弱。根据历史补栏数据进行推测,在其他因素不变的情况下,下半年,在产蛋鸡存栏将延续低位运行,供给端将继续对蛋价形成利多。随着各地气温逐渐降低,养殖端补栏意愿增加,育雏鸡补栏量环比增加。若接下来育雏鸡补栏量持续增加,对应明年初,在产蛋鸡存栏将迎来趋势性增加。 
3、本周在节日需求提振下,各环节库存延续下降。从时间点来看,目前已经达到全年需求最高点,此后或将开始季节性需求回落。未来需求除季节性因素外,下半年需求表现仍需关注疫情管控措施影响。 
4、节日备货基本结束,需求或将开始进入季节性回调阶段,现货价格止涨回调。但期货价格仍延续偏强震荡,重心上移。但从目前现货市场情况来看,需求回落可能对短期现货价格形成利空,建议短期滚动交易为主。下半年供给端大概继续对蛋鸡形成利多,中长期多单谨慎持有。下半年需求成为影响价格的不确定性因素,现货方面关注需求端变化,期货方面关注市场情绪以及资金对期货盘面的影响。 
 
 
玉米、淀粉: 预计9月报告下调产量,美玉米高位盘整 
1、周中原油下跌拖累商品期价联动下行,国际农产品板块受到价格冲击,但影响明显弱于其他板块。临近周末,在获利了结和技术性卖盘压力下,美玉米表现承压。下周美国农业部将公布了9月供需报告,市场普遍预期受干旱天气影响美玉米产量下调,对价格提供支撑。同时,受小麦上涨提振,美玉米上涨至近两个月高位,因市场担忧乌克兰谷物出口的协议将破裂,粮食出口或再度受阻。普京9月7日表示,俄罗斯和发展中国家被乌克兰谷物出口协议欺骗。他发誓要考虑修改其条款,以限制可以接收货物的国家。 
2、8月东北降雨天气不利于陈粮保管,市场供应阶段性增加,9月初陈粮销售压力缓解后,东北玉米报价稳中偏强运行,成交价格以稳为主。受疫情影响东北产区汽运偏紧影响外流,贸易商对低价抵触限制出货节奏。东北深加工收购价稳定,部分企业因物流原因上调收购报价10-30元/吨,华北深加工报价以跌为主,个别报价上涨,但幅度有限。 
3、美玉米先跌后涨等待9月报告方向指引,周初受累于获利了结影响美玉米承压下行,但是随着小麦市场涨势的蔓延,美玉米下跌幅度受到限制。当日玉米1月合约再度承压下行,因原油下跌对玉米期价形成上行压力,国内油脂、豆粕及玉米出现联动下跌表现。技术上,玉米1月合约在2820元密集区间的压力作用显现,在进口成本攀升及现货转强的因素刺激下,玉米期价暂维持震荡偏强判断。 
 
 
生猪: 政策压力持续,猪价近弱远强 

1、期货方面 
周初生猪2301合约持仓先增后减,自冻肉抛储政策出台后,生猪1月合约持续减仓,这也是显示出市场对国家出台政策调控生猪价格的措施持较为谨慎的态度。截至周五收盘,大商所生猪期货1月合约持仓为3.92万手,较上周五减少2382手。生猪加权持仓为7.6万手,较上周五减少2536手。政策调控的压力持续发酵,生猪现货涨幅收窄,生猪9月合约跟随现货走势上行承压,生猪远期1月合约继续调整。目前生猪9-1价差缩小至160元/吨,生猪1月合约受制于政策压力下跌,这成为月间价差收缩的主要因素。 
2、现货方面 
(1)本周国内猪价涨跌互现,全国猪价北低南高,价格区间在22-25元/公斤区间波动。东北三省仍是猪价洼地,120-130公斤体重的猪价围绕22.5元/公斤波动,去年为13元/公斤,同比涨9.5元/公斤。全国最高猪价在华东、华南,浙江猪价23.8-24.6元/公斤,广东猪价24.6元/公斤,去年为15.3元/公斤,同比涨9.3元/公斤,高猪价冲高回落。 
(2)农业农村部数据显示,7月全国能繁母猪存栏4298.1万头,环比增加0.5%,环比增幅较6月下降1.7%。农业农村部数据公布6月国内生猪存栏环比增加1.9%,同比下降1.9%。7月国内生猪存栏官方数据仍未公布,生猪存栏情况暂参考饲料工业协会数据。8月中旬饲料工业协会公布了今年7月工业饲料及猪饲料的总量及变量数据,其中7月猪料产量983万吨,较6月猪料产量环比增加4%,较去年同期下降11.1%,已连续两个月同比持续下滑。6-7月短期猪价表现较好,各养殖主体补栏意愿转强。由于母猪补栏周期较长,因此主要以规模养殖企业为主,个人养殖户主要以仔猪补栏为主。 
(3)本周猪价先涨后跌,华储网发布 9 月 8 日中央储备冻猪肉出库投放 3.77 万吨,同时发改委约谈部分集团场和屠宰场控制猪价上涨。在这一利空信息的影响下,养殖场出栏积极性增加,而屠企宰量有限,白条市场表现一般,致使猪价出现一定下跌。整体来看消费恢复与冻肉投放多空因素并存,猪价季节性反弹的节奏因政策调控受到制约。 
(4)中秋旺季需求备货结束,节后猪价面临阶段性下行压力。与此同时,本周政策面对于猪价影响较大,中央及地方放储消息传出,叠加政策面调控力度较强,集团猪场降价走量,猪价触顶回落。9月9日,卓创跟踪全国生猪均价11.6元/斤,河南地区猪价11.37元/斤,分别较上周跌0.3元/斤、0.43元/斤。9月9日交割基准地河南生猪现货均价在22.74元/公斤,按照22.74元/公斤计算生猪9月合约22745元/吨基差接近归零,1月合约23090元/吨的基差为350元/吨。9月猪肉消费转旺,9月合约在强现货的支撑下,其贴水交割的幅度较以往合约来说也是显著缩小的。  
(5)9月初养殖利润持续高位运行,我的农产品网跟踪数据显示自繁自养头均盈利887元,较上周增加33.06元/头,外购仔猪头均盈利988.9元,较上周增30.67元/头。养殖利润较为可观,但从猪价走势来看,本周猪价有触顶回调趋势。从母猪价格与仔猪价格可看出,母猪仔猪价格延续回调,补栏意愿或较前期有所降温。 
(6)替代品市场方面,9月第一周白羽肉鸡价格稳中偏弱运行,山东屠企计划偏紧,但企业屠宰意愿不足。中秋节日来临,一批经销商基本备货结束,二三批拿货积极,屠企抛货积极,价格易跌难涨,预计节后消费转弱,毛鸡价格弱势调整。 
(7)政策方面:财联社发布消息显示,发改委发布通知为做好生猪市场的保供稳价工作,9月8日邀请中国畜牧业协会、肉类协会、牧原、温氏等大型企业针对后期生猪市场供需和价格形势研讨。这是自今年6月猪价上涨以来,第二次发改委约谈上市猪企调控猪价的行为。周一江苏地区猪价高位已经达到25元/公斤,国内多地猪价也位于24元/公斤以上,处于国家政策警戒线23-24元的区间上沿,国家抛售冻肉及扩大进口的政策调控预期加码。 
3、策略观点 
在9月初政策面利空措施出台后,散户和二次育肥出栏积极性增加,高价猪肉销售难度大,猪价阶段性承压。替代品市场,本周双节备货接近尾声,肉鸡、蛋价承压下行。中秋节日来临,叠加开学会团膳需求增加,肉鸡、肉鸭、生猪市场虽未出现大规模备货,但走货转好,市场普遍预期节前价格以稳为主,节后稳定。整体来看,9月疫情对消费端的影响仍不可忽视,在疫情叠加政策调控的双重压力之下,生猪期货市场多头交易非常谨慎,生猪1月合约也呈现震荡调整的表现。主力合约多头持仓设置动态止盈,生猪远期3月和5月合约养殖企业根据自身成本把握择机卖保机会。 
 
 
白糖: 去库缓慢 国内持续低迷 
原糖:本周原糖期价继续窄幅整理。美联储加息在即,能源扰动因素仍存,部分大宗商品表现谨慎。基本面方 面,巴西8月出口303.7万吨,同比增长16.9%,本榨季累计出口1115万吨。受干旱影响欧盟产量预计调低,机构预测 新榨季将短缺78.5万吨。 
国内:市场市场消息清淡,现货最新报价5590-5640元/吨,与上周基本持平。配额外进口成本6170-6240元/吨。  
小结:嘉利高最新预计2022/23榨季全球食糖总产量为1.802亿吨,与上一年度持平,消费量从1.741亿吨增至 1.773亿吨,全球食糖过剩量将300万吨。这个预估值低于国际糖业组织此前预估过剩560万吨的水平。盘面关注的重 心从巴西逐渐转移到印度,印度新榨季增产预期下,未来可供出口量及出口政策是关键点。能源扰动下预计短期原糖期价继续窄幅整理,过剩量幅度限制了下调的深度。 
国内仍受到库存及进口问题的困扰,从数据上看截止8月底国内库存168万吨,如9月销售量能持平,那么结转库 存压力并不比上榨季高,甚至略轻。但8月产销数据公布
后市场反应并不积极,市场情绪仍偏谨慎,盘面持续在5500 元/吨附近横盘。国内库存及进口压力未有效缓解前,盘面预计难有强劲表现,继续在弱势中等待原糖指引。 
 
 
 
 
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