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光大期货:9月19日周度策略观点

2022-09-19 09:36

金融类 
股指: 不确定性落地后情绪或将边际好转 

      当周所有主要指数收跌,中证1000与创业板指数跌幅较大,上证50跌幅相对较小;行业上,公用事业行业跌幅较大,日常消费行业跌幅相对较小。港股方面,恒生指数大幅收跌,必须消费行业表现相对较强,医疗保健与原材料行业跌幅相对较大。海外市场方面,全球市场多数收跌,三大指数均收跌且纳指跌幅较大,房地产、通信设备、工业、信息技术与材料行业跌幅较大。 
      受全球市场波动与相关行业消息影响,当周市场出现大幅下挫,除上证50外主要指数均创七月调整以来阶段新低,多数行业收跌,电力新能源行业跌幅居前,银行等传统权重行业表现相对较强。当前多数指数估值水平处于合理水平,上证50与沪深300指数估值水平整体处于中等略偏低,中证500与1000指数估值水平相对较低。就中期而言,当前流动性依然处于相对宽松状态,过去一段时间资金流入力度虽较五六月份边际转弱但整体保持稳定,上周北上资金出现近两月较大幅度净流入。自八月末电力设备及新能源行业在创阶段新高后出现明显的放量调整后持续调整,未来资金流入方向与成长行业中能否出现持续性热点值得关注。自八月以来IH贴水幅度出现持续性收窄并升水,IH持仓比例持续上升,与此同时IH走势相对偏强,就中长期而言市场风格取向变化值得密切关注。当前中美利差处于历史极低水平,海外市场利率水平在上周再度出现明显提升,未来利差边际变化如能收窄则有利于权重行业情绪转好。我们认为不确定性落地后情绪或将边际好转。 
1)上周海外宏观数据公布引发全球市场对于9月美联储加息超预期的担忧,全球主要股市出现整体性调整,从历史表现看,海外股价对于加息幅度的预期往往会在议息会议之前集中释放,同时叠加到9月海外市场股指期货换月高波动的时间区间,外海市场对A股走势带来较大影响;周五隔夜美股再度收跌,中概股大幅下挫。 
2)资金角度,上周资金表现整体中性偏弱。北上资金出现近两月较大幅度净流入;融资余额较之前一周回落;上周混合型与股票型基金仓位小幅变化;上周新成立基金份额延续增长但幅度小幅回落。上周资金整体表现中性偏弱。 
3)成交与行业上,上周现货市场成交额大幅回落,期货市场换月成交回升,期货持仓量整体回升,其中IH、IF持仓量回落,IC、IM持仓量回升;上周多数行业收跌,电力与新能源行业跌幅较大,银行与食品饮料行业涨幅相对较大,上证50、沪深300与中证500成分股成交占比回升,中证1000指数成分股成交占均比回落。 
     下周国内将公布LPR数据,美国、欧盟与日本将公布利率决议。 
 
 
国债: 资金收敛经济数据整体好转,国债期货偏弱震荡 
1、债市表现:本周MLF缩量续作,资金利率边际上行,同时经济数据整体好转,债券市场延续调整态势,国债期货偏弱震荡,并且在资金面边际收紧情况下短端弱于长端。截至9月16日收盘,TS、TF、T主力合约周环比下跌0.05%、0.06%、0.04%,隐含收益率分别为2.41%、2.62%、2.86%,周环比分别上行2.6BP、1.4BP、1.7BP。美债方面,美国8月份CPI高于预期,并且核心CPI同比再度反弹,分项中占比40%左右的住房成本持续上涨显示美国通胀粘性较强,市场对于美联储9月加息预期已经完全计价75BP。截至9月16日收盘,10年期美债收益率周环比上行12BP至3.45%,2年期美债上行29BP至3.85%。10-2年利差-40BP。中美10年期国债收益率利差-77BP。 
2、政策动态:9月15日MLF到期量6000亿元,央行续作4000亿元,净回笼2000亿元。操作利率2.75%,与8月持平。当前1年期同业存单利率大幅偏离MLF利率,银行对MLF需求不高,央行顺势连续两个月缩量续作MLF回收多余流动性。缩量续作MLF对于持续升温的隔夜逆回购形成抑制,本周质押式回购量高位回落。继8月LPR非对称性下调后,存款利率也迎来调整。据证券时报多方证实,多家国有大行自9月15日起再度调整个人存款利率,包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。其中,三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。央行在2022Q1 货币政策执行报告当中明确:“2022 年 4 月自律机制成员银行参考以 10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期 LPR 为代表的贷款市场利率,合理调整存款利率水平。”今年以来10Y国债收益率中枢下降约20bp,1年期LPR下调15bp,本次存款利率下调符合存款利率市场化调整机制,并不构成9月LPR调降的逻辑。资金利率小幅上行,DR001利率上行12.5bp至1.3%、DR007利率上行 16bp至 1.61%。 
3、债券发行:本周政府债合计发行2985亿元,其中国债净发行1681亿元,地方债净发行-551亿元。下周计划发行政府债3208亿元,净发行1290亿元,其中国债净发行1185亿元,地方债净发行105亿元。上周专项债发行20亿元,下周计划发行专项债140
亿元。8月24日国常会明确提出“依法用好5000多亿元专项债地方结存限额,10月底前发行完毕”,为专项债发行续力。从当前发行情况来看,新增专项债额度将集中在10月份发行。 
4、当前资金利率依旧偏低,考虑到9月为财政支出大月,短期资金利率大幅回升压力不大。经济弱修复逻辑下国债期货高位回调而非转势。十年期国债收益率依旧以2.6%-2.75%低位震荡看待。本周重点关注:9月20日LPR报价,22日美联储9月议息会议。 
 
 
宏观: 8月经济数据边际改善 
核心观点:虽然8月经济受到疫情、高温和有序供电的扰动,但是汽车行业的高景气度和固定资产投资的发力使得8月经济数据主要分项均边际好转。未来两个月可能会迎来基建资金和项目都偏强的阶段,基建投资力度预计将进一步走强。地产方面,新开工的领先指标土地成交已经大幅改善,但是传导到新开工可能要在四季度,对今年的经济提振相对有限。在当前的政策框架里面,经济复苏的斜率可能会比较缓和,会继续驱动政策的升温。 
经济数据解读:1. 8月规模以上工业增加值同比 4.2%,预期3.8%,前值3.8%。8月工业生产受到疫情、高温和有序供电的扰动,9月PMI分项中产成品库存快速回落、供应商配送时间回落,体现供给受限导致去库、产业链运输不畅造成的影响。8月出口交货值增速回落至5.5%,对工业增加值贡献减弱。     
2. 8月社会消费品零售总额同比 5.4%,预期3.5%,前值2.7%。商品零售和餐饮收入均持续修复,餐饮收入当月同比大幅转正。分项来看,必选消费和可选消增速双双回升,618的虹吸效应在8月减弱。地产后周期表现依旧最弱,保交楼保竣工政策的推进对后续竣工形成支撑。汽车类同比15.9%,增幅回升6.2个百分点,对社零贡献较大。 
3. 8月固定资产投资当月同比增长6.5%,前值3.7%。分项来看,分项来看,8月基建投资当月同比14.1%,房地产投资当月同比-13.8%,制造业投资当月同比10.6%。 
(1) 8月商品房成交面积当月同比-22.6%,前值-28.8 %,跌幅收窄。新开工/施工/竣工当月同比分别为-45%/-48%/-3%,。从土地成交来看,百城土地成交当月同比在7、8月份大幅转正,近三个月平均当月同比10%,相较于前值回升25个百分点。新开工跌幅和前值持平,未见好转,销售传导到新开工可能是四季度或者明年一季度,对于今年的经济提振相对有限。 
(2)8月当月基建投资当月同比14.1%,前值9.1 %。基建对资金的依赖较大,从资金来源看,6月30日国常会下达的3000亿政策性金融工具针对基建投资的资金已经投放完毕,3000亿政策性金融工具为基建项目提供资本金,也进一步拉动银行配套贷款跟进。8月社融非标口径的信托+委托+未贴现银行汇票同比多增5826亿元,体现基建配套资金的支持。 
(3)8月制造业投资同比增长10.5%,前值7.5%。从社融来看,8月企业长期贷款同比多增2138亿元,此外票据冲量现象明显减少。8月22号央行召开了信贷形势分析座谈会,可能要求商业银行尽可能的多给实体企业发放真实贷款,从而导致企业贷款结构的改善。 
下周关注:中国LPR报价(周二)和美联储议息会议(周四) 
 
 
贵金属:议息临近 情绪趋紧 
1、本周伦敦现货黄金震荡走弱,并跌破去年以来的震荡区间,周度下跌2.45%至1674.02美元/盎司;现货白银则冲高回落,价格上涨3.95%至19.562美元/盎司。金银走势出现有所分化,金银比回落。本周全球主要的黄金ETF持仓上周减仓7.81吨,上上周减仓13.77吨,投资情绪依然较弱。 
2、本周美国有两个数据对黄金影响较大。一是,美国8月未季调CPI同比升8.3%,低于前值8.5%,但却高于预期值8.1%;二是,8月PPI同比增速较7月回落至8.7%,并低于预期值8.8%,但8月核心CPI同比上升7.3%,较前值7.6%回落,但高于预期的7.1%。两个数据佐证当前美国通胀仍较严重,这也导致美联储9月议息会议上加息75个基点已毫无悬念,同时9月预期加息100个基点的概率也出现并大幅上升。加息预期及节奏的陡然变化在金融市场上造成了连锁反应,美股再度走软,美元快速回升,黄金则震荡走弱。另外,金价向下跌破此前去年以来形成的宽幅震荡区间,说明投资者看多信心一再减弱。从形态来看,当前走势可类比2013年4月份,因此对于近两周的黄金要格外谨慎。 
3、下周美联储议息会议即将召开(北京时间周四凌晨2点公布结果和召开新闻发布会),黄金当前的“剧烈”反应会不会又是另一场的“利空落地”。笔者认为存在这个可能性,是否进入短线博弈仍取决于交易者本身。但从趋势而言,我认为即使出现这种情况也并非黄金的拐点,趋势上黄金仍然是下跌,主要因素仍在于美实际利率趋势仍然是向上的。我们可以设想的是,四季度美联储加息节奏会放缓,但同时美CPI一定处于下跌通道,一涨一跌使得美实际利率预期趋势并未改变,也在根本上制约着金价走势。另外,市场预期美国即将陷入衰退,如果“成真”,则意味着通胀预期可能迅速转为通缩预期,在这个阶段里如果金融市场出现动荡,同样对黄金不利。 
 
 
有色金属类 
铜: 议息临近 铜宜谨慎 

1、宏观方面,海外方面,美国8月未季调CPI同比升8.3%,低于前值8.5%,但却高于预期值8.1%;8月PPI同比增速较7月回落至8.7%,并低于预期值8.8%,但8月核心CPI同比上升7.3%,较前值7.6%回落,但高于预期的7.1%,两个数据佐证当前美国通胀仍较严重,这也使得美联储9月议息会议上加息75个基点已毫无悬念,同时9月预期加息100个基点的概率也大幅上升,加息预期及节奏的陡然变化在金融市场上造成了连锁反应,美股再度走软,美元快速回升,一度压制有色价格。国内方面,疫情本轮影响力目前来看并不显著,同时政策托底力度也在加大,稳增长仍是主旋律。 
2、基本面方面,铜精矿方面,国内6月铜精矿产量同比增加0.59%至16.67万吨,8月进口量同比增加20.4%至227万吨,国内TC报价维系在偏高位运行,说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面,9月限电限产基本结束,预计9月国内电解铜产量为90.07万吨,环比上升5.16%,同比增长12.18%。进口方面,7月精铜净进口26.6万吨,同比大幅增加16.7%,但环比下滑达到23%。不过,近两个月进口窗口时常处于开启状态。库存方面来看,本周全球铜显性库存减少1万吨至34.4万吨,其中LME库存减少3450吨至10.2万吨,注册仓单比例87.38%;9月16日国内精铜社会库存较上周增加1.38万吨至8.45万吨;含保税区社会库存减少0.55万吨至19.99万吨。需求方面,从下游开工率推测,9月需求预计将继续修复,实际消费预期同比将增加3.81%万吨至124.37万吨,累计同比转正至增加0.42%。 
3、当前基本面表现仍偏乐观,各方面数据也能看出来改善的迹象,所以宏观偏弱只改变了节奏,并未改变基本面带动有色反弹的方向,后期尽管有美联储加息、国庆长假等一些不确定性因素存在,但在海外宏观未再明显转弱前,铜价仍可适度乐观看待,持续性或覆盖9月份。但反弹空间已不宜高看,多空之间的分歧和博弈要比上一轮反弹要大很多,主要在于市场对于美国和国内经济的韧性和后劲还是存在一定争议。下周美联储议息即将临近,市场情绪或偏谨慎,这或影响反弹节奏。另外,LME铜现货升水依然处在偏高位,海外挤仓风险仍未完全消除。 
 
 
镍: 俄镍车间受损 镍价拉涨 

1、本周镍价震荡走高,LME镍上涨6.51%至24490美元/吨,SHFE镍上涨3.19%至186860元/吨。LME镍库存较上周减少1866吨至51690吨;国内镍社会库存增加356吨至6088吨,保税区库存减少900吨至5500吨。总体来看,海外精炼镍市场仍在小幅去库过程中;国内低库存格局难改,从现货升水来看维系在偏高位运行,但本周现货升水随着镍价冲高有所下滑。

2、基本面来看,不锈钢9月产量预期259.14万吨,环比增加13.72%,同比增加16.49%,同环比均有所增加,其中300系产量142.89万吨,环比增加16.35,同比增加21.24%。8月份不锈钢产量因需求及价格偏弱,预期增量并未实现,甚至低于7月份水平;但9月份,不锈钢产量存在较大预期增量,这也将大幅提振镍需求,改善镍供需平衡。同时,近期的不锈钢社会库存出现快速去化,说明贸易商或者下游补库正在进行时,价格的上涨也刺激了这部分需求。另外,9月硫酸镍产量继续提升,同样提振镍需求量。

3、本周消息面,9月14日俄镍子公司kola MMC镍冶炼车间发生火灾,损害程度有待评估,俄镍目前产能25万金属吨,占原生镍供应量约8%,2021年该公司镍产量14.58万吨。按照1.2万吨/月计算,如果修复时间较长,则对精炼镍市场冲击较大,特别是对国内期货市场而言,交割品主要是俄镍下显得尤为重要。这也吸引了资金的再次博弈,特别是在LME市场,面对低库存、持续去库以及突发事件,镍价涨跌波动幅度明显再次被放大,因此面对事件的博弈投资者仍宜谨慎。 

 
 
铝: 供应端减产频发,铝价偏强运行 
本周铝价小幅回调,16日沪铝收至18735元/吨,周度跌幅1.21%。 
1.供给:据SMM,9月国内电解铝运行产能为4095万吨,产量337万吨,同比增长8.3%。云南水电紧张发酵,多家铝厂停槽减产10%左右,且减产幅度继续扩张至20%-30%可能较高,8月云南电解铝运行总产能为521万吨,预计9月底产能或再降100-150万吨。 
2.需求:中秋假期结束,国内下游整体复工进展不佳,SMM国内铝下游加工龙头企业周度开工率上涨0.4%至66.4%。除原生铝合金周度开工率上涨2%至62%以外,其他板块开工率暂无起色。铝箔开工率持稳在82.7%,铝板带持稳在80%,铝线缆持稳在59%,再生铝合金持稳在49.1%;铝棒各地加工费涨跌不一,河南持稳,新疆广东包头无锡下调50-100元/吨,临沂上调10元/吨;铝杆加工费稳中有跌,山东内蒙持稳,其他地区下调25-50/吨;铝合金全线上调,ADC12及A380上调50元/吨,A356及ZLD102/104上调100元/吨。 
3.库存:交易所库存方面,本周LME累库1.24万吨至34.77万吨;沪铝累库1.2万吨至20.69万吨。社会库存方面,氧化铝本周累库0.6万吨至19.9万吨;铝锭本周累库0.3万吨至67.5万吨;铝棒本周去库0.25万吨至12.4万吨。 
4. 观点:宏观情绪集中释放,海外能源价格高涨、欧铝厂减产规模过半;国内四川复产仍待时间释放,云南掣肘于水电紧张、减产影响或于明年丰水期结束,减产频发下全球供应紧张压力较为显著。金九银十旺季仍未兑现、有较大落空可能。供给收窄叠加电力成本支撑的逻辑将主导近期铝价延续强势运行,关注后续库存走势以及需求边际改善情况。 
 
 
锌: 锌基本面边际走弱  需警惕估值回落 
1. 供应:进入本周,国内精炼锌供应平稳上行,9月精炼锌产量预计可以达到52.5万吨。进口锌市场受制于进口窗口关闭,市场流入量较少。近期市场由于上海以及天津市场货源紧俏,贸易商开始从广东搬货转至华东及华北,预估转移量在5000~7000吨。 
2. 需求:锌价走高后,下游目前观望为主,整体采购意愿低迷;加工企业反馈目前订单环比有所好转,但总订单量依然维持低位,且对后续需求转好信心不足。 
3. 库存:截至本周五(9月16日),SMM七地锌锭库存总量为10.13万吨,较上周五(9月9日)增加4500吨,较本周二(9月13日)增加3100吨,国内库存录增。上期所库存周环比减少0.48万吨至5.84万吨,同比增加18%;LME库存周环比减少0.13万吨至7.57万吨,同比减少68%。 
4. 观点:海外能源问题暂告一段落,短期市场开始关注国内供需问题;由于锌比价逐
步修复,叠加海外锌矿较为过剩,故目前锌矿进口给到较高利润,导致港口锌矿库存重心上移,且炼厂厂库库存低位回升,故原料紧缺的逻辑告一段落,或许关注矿过剩向冶炼提产传导的有效性,目前看国内冶炼企业提产意愿较强;需求目前维持弱势,边际上看,锌基本面开始走弱,后续警惕高位回落风险。 
 
 
锡: 基本面供需两弱  锡价维持震荡走势 
1. 供应:国内目前精炼锡产量生产稳定,广西部分炼厂暂时停产检修带来额外减量,预计9月国内精炼锡产量较难达到15000吨。 
2. 需求:当前锡价走低后,由于市场现货报价较少,下游担心现货升水再度走高,故低价下游积极备货,市场采购情绪较好;另据调研,近期部分焊锡企业反馈电子需求近期环比有所好转。 
3. 库存:上期所库存周环比减少157吨至1992吨,同比增加28%;LME周环比增加140吨至4855吨,同比增加320% 
4. 观点:目前锡处于强现实阶段,即低库存,高升水,国内结构维持Back;但与之前强现实不同的是,海外结构疲弱,库存维持高位;基本面上则呈现供需两弱,对标估值来看,当前锡价可能维持震荡盘整走势。 
 
 
 
 
 
矿钢煤焦类 
钢材: 库存由降转升,旺季需求会否被证伪仍有待验证 

本周螺纹产量减少0.55万吨至307.08万吨,同比减少0.07万吨;社库环比增加15.98万吨至496.27万吨,同比减少233.96万吨;厂库环比增加2.02万吨至225.35万吨,同比减少80.78万吨。本周螺纹表观消费量环比回落32.24万吨至289.08万吨,同比减少53.48万吨。目前螺纹周产量同比已基本持平,为去年5月中旬以来首次。螺纹库存终端此前12连降的趋势转为上升,总库存同比减少315万吨。本周螺纹表需同比下降15.61%,降幅继续扩大。8月份房地产投资及新开工同比分别下降13.81%和45.66%,降幅较7月份进一步扩大,8月销售同比下降22.58%,降幅有所收窄。8月基建投资(不含电力)同比大幅增长14.18%,增幅较7月扩大5.08个百分点。8月份粗钢及生铁日均产量分别为270.55万吨和230.23万吨,环比7月分别增长3%和1.25%。整体看当前地产端数据表现依然疲弱,基建有所改善,粗钢产量仍处于回升局面,供需矛盾有所加大。本周库存增加及表需下降,在一定程度上和中秋假期工作日少一天以及台风天气有关,旺季需求会否被证伪仍有待时间验证。近期各地保交楼政策力度加大,部分地区土地市场企稳回升,房企参与拿地的积极性也有所提高,市场对于旺季需求改善仍有一定期待。目前多空双方博弈较为明显,盘面价格表现也较为反复,短期走势偏震荡对待。 
 
热卷方面,本周热卷产量增加1.91万吨至309.16万吨,同比减少1.75万吨,总库存增加3.95万吨至325.27万吨,同比减少34.13万吨,表需环比回落13.77万吨至305.21万吨,同比下降9.54万吨。热卷产量回升,库存增加,表需下降,数据表现较弱。据统计局数据,1-8月份,制造业投资同比增长10%,增速比上月加快了0.1个百分点。制造业投资维持较高的景气度,其中汽车行业复苏明显。8月份汽车产量同比大幅增长39%,1-8月同比增长6.1%。制造业投资增速回升,在一定程度上提升热卷需求。不过随着部分钢厂检修结束,近期热卷产量也连续回升,部分钢厂合同组织仍呈在一定压力。短期热卷处于供需相持阶段,价格仍以偏震荡对待。 
 
     
铁矿石: 节前补库对近期矿价有所支撑,但需关注下游需求情况 
供应方面,澳洲巴西19港铁矿石发运总量2374.1万吨,环比减少226万吨,其中澳洲发运量环比增加49.5万吨至1742.1万吨,巴西发运量环比减少275.5万吨至632万吨。分矿山来看,力拓发运量环比增加53.3万吨至588.5万吨,BHP发运量环比基本持平,FMG发运量环比减少24.9万吨,VALE发运量冲高回落284.7万吨。沿江区域台风过后到港量明显回升,中国45港到港总量2238.1万吨,环比增加413.6万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降。 
 
需求方面,钢厂继续积极复产。共新增7座高炉复产,3座高炉检修,高炉开工率82.41%,环比增加0.43%。复产主要在华北、华东和华中地区。247家钢厂日均铁水产量持续增加至238.02万吨,环比增加2.47万吨,目前铁水产量同比增13.42万吨,较8月初增加近24万吨,短期来看后续铁水产量增量有限,或将限制于10月中旬会前限产和11月开始采暖季限产政策。国庆假期即将到来,钢厂逐步开始节前补库,由于当前钢厂库存处于较低位置,所以刚需补库需求近期对矿价有所支撑。下游需求方面,据统计局数据显示,8月房地产投资、新开工面积、施工面积、竣工面积、土地购置面积等指标同比降幅继续扩大,房地产需求依旧疲软。8月基建投资增速继续有所回升。高频数据来看,受到台风天气影响,终端需求有所下滑,螺纹表需环比回落32.24万吨至289.08万吨,需求表现较弱。 
 
库存方面,45港进口铁矿库存13718.92万吨,环比增29.94万吨。日均疏港量279.78万吨,环比降18.77万吨。目前在港船舶数量69条增3条。钢厂进口矿库存止降转增,环比增加69.78万吨,库存消费比33.74,环比减少0.06天。 
 
综合来看,供应端海外发运量有所回落、到港量有所回升。需求端钢厂铁水产量继续增加,但后续可能受制于大会前限产。短期在钢厂库存较低的情况下,国庆节前刚需补库,现货市场交投氛围尚可,对矿价有所支撑。下游需求方面,统计局数据显示8月房地产行业依旧疲软,基建投资增速有所回升。库存端来看,港口库存和钢厂库存均小幅累库。当前矿价受制于下游需求未有明显改善和后续的限产预期,但短期支撑在于节前补库需求。多空交织下,预计短期铁矿石价格或将呈现反复震荡走势。 
 
 
双焦: 铁水产量持续回升,钢厂节前补库存对煤焦价格仍有支撑 

焦炭:

本周焦炭现货暂稳运行,焦企开工维持高位,焦企厂内虽有累库,但整体库存压力一般,出货顺畅无阻。需求方面,钢厂高炉开工率继续提升,日均铁水产量回升到238.02万吨,对焦炭需求形成提振。库存方面,本周焦炭港口库存下降,焦企库存、钢厂库存、焦炭总库存小幅上升。港口方面,港口焦炭现货震荡偏强运行,现港口准一级冶金焦主流现汇出库价2620元/吨。焦化厂利润处于低位,本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利19元/吨,钢厂降价情绪有所趋缓。整体看国庆节前钢厂对焦炭仍有补库需求,现货市场交投氛围尚可,对焦炭价格有所支撑。预计短期焦炭盘面仍有一定的向上驱动,关注成材端需求变化情况。 

焦煤:

本周煤矿基本维持正常生产,供应较稳定。本周炼焦煤上调20-300元不等,竞拍市场溢价明显,环比上期涨20-309元不等。库存方面,洗煤厂库存回落,沿海港口库存下降,独立焦企焦煤库存、样本钢厂焦化厂焦煤库存、焦煤总库存回升。进口蒙煤方面,本周甘其毛都日均通关643车,周环比增20车;策克口岸日均通关282车,周环比增16车;满都拉口岸日均通关274车,周环比增26车,本周口岸整体继续呈增长态势。近期海运炼焦煤市场呈现偏弱态势,远期海外炼焦煤PLV低挥发FOB报250-252美金/吨,日环比降20.5美金/吨。本周主产地受疫情和安全检查趋严影响,部分煤种产量缩紧,下游焦企对原料煤采购意愿不高,多维持刚需补库,部分焦煤厂库存有所累积,市场观望情绪较浓。产地煤矿安全生产保障是10月关注重点,后期煤矿生产强度或有降低,当下库存低位给到煤矿较强支撑,部分煤矿价格或有继续报涨预期。预计短期焦煤盘面走势仍将偏强运行。 

  
 
能源化工类 
原油: 逃不开的脆弱平衡 

1、周度油价小幅收跌,其中WTI 10月合约收盘在85.40美元/桶,周度跌幅为1.6%。布伦特11月合约收盘在91.57美元/桶,周度跌幅为1.37%。SC2211周五夜盘收盘在649.5元/桶。事件方面,周五伊拉克巴士拉码头发生石油泄漏而暂停出口,供应有所收窄加息预期下,油价反弹,周末最新消息称情况已得到控制。供给端担忧短期缓解。 
2、下周为重要宏观数据周,美联储9月份加息75个基点的概率为80%,加息100个基点的概率为20%。随着各国央行同时加息,2023年全球经济衰退的风险增加;除非供应中断和劳动力市场压力减弱。包括美联储在内的中央银行收紧货币政策以抑制通胀,石油势将出现两年多以来的首次季度下跌。 
3、周度库存对价格再度施压,商业原油库存增加,馏分油库存也增加,汽油库存下降。美国商业原油库存量4.29633亿桶,比前一周增长244.2万桶;美国汽油库存总量2.1304亿桶,比前一周下降176.7万桶;馏分油库存量为1.1602亿桶,比前一周增长421.9万桶。原油库存比去年同期高3%;比过去五年同期低2%;汽油库存比去年同期低2.34%;比过去五年同期低6%;馏份油库存比去年同期低12.4%,比过去五年同期低21%。 
4、美国战略储备从放到收尚未有定论。今年3月拜登下令从战略石油储备中释放1.8亿桶石油,以遏制石油和天然气价格的飙升。截至最新数据显示,美战略储备年内自高点59338.2万桶降至43405.7万桶,释出已近1.6亿桶。据悉,当原油价格跌至每桶80美元时,拜登政府可能会开始补充其紧急石油储备。但能源部随后解释,能源部几个月前提出了一个补充战略石油储备的方案,这个方案不包括任何这样的启动方案。其预计补充石油战略储备的行动很可能在2023财年之后,也即2023年9月之后。有关石油回购的讨论还处于初步阶段,并重申“补充石油战储不含价格触发机制”。 
5、从欧洲原油的供需来看,不同油种的结构矛盾是分化的,其中柴油景气度高于汽油,但在海外央行激进加息的背景下,经济衰退的预期将导致需求呈现季节性走弱,而俄罗斯当前原油供应的短缺低于预期,原油供求平衡表走向宽松,累库预期增加,在此背景下,原油价格驱动分化,预计后市价格震荡偏弱运行为主。 
 
 
燃料油: 亚洲高、低硫燃料油市场继续承压 
1、供应方面,根据船期数据来看,俄罗斯8月燃料油发货量达到501万吨,环比7月增加53万吨;而9月燃料油发货量有所回落,预计本月出口400万吨,环比8月下降93万吨,对于亚洲高硫市场供应充足有一定缓解。同时预计低硫燃料油市场将从9月下旬开始获得一些支撑,因为秋季炼厂检修以及来自西方套利数量的减少使得供应紧张。截至9月14日当周,新加坡燃料油库存录得1941.9万桶,环比前一周减少51.9万桶(2.6%);富查伊拉燃料油库存录得1339.6万桶,环比前一周增加139.9万桶(11.7%);ARA地区燃料油库存录得113.7万吨,环比增加0.5万吨(0.44%)。 
2、需求方面,随着夏季结束,沙特等中东和南亚国家对于高硫燃料油的采购明显放缓,高硫发电旺季步入尾声;近期干散货市场和集装箱市场表现低迷同样抑制了船燃方面需求。展望即将到来的四季度,由于天然气价格依然高企,欧洲地区已经重启部分燃油发电厂,如果今年冬季再度遭遇冷冬,对于低硫燃料油的发电需求或存在一定程度的提振。 
3、油价方面,本周国际油市供应不确定性依然较大,在G7财长就对俄罗斯石油价格实施限制达成协议后,俄罗斯表示要停止向施加价格上限的买家出口石油和天然气。另外,G7和欧盟将从今年12月5日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油,困扰欧洲的能源紧张问题或将进一步恶化。而除俄罗斯外,伊朗核协议谈判再次出现波折也令伊朗原油重回市场的预期降温。不过疫情以及经济前景不佳对油价的利空压力仍存。本周公布的美国CPI指数超预期上涨,随着美联储加息会议的临近,市场预测美联储或将进一步加快加息步伐,市场对经济衰退以及能源需求前景的担忧导致油价承压下跌。 
4、整体来看,本周,国际油价低位反弹,新加坡燃料油市场先跌后涨。从基本面来看,高、低硫燃料油市场继续承压。低硫方面,由于供应充足,低硫燃料油市场基本面自7月中旬以来持续走弱。9月来自西方的套利抵达量仍在上升,将继续对本月剩余时间的低硫市场构成压力。如果本月下半月亚洲供应量保持低位,而来自西方的套利货物量也保持在较低水平,预计10月亚洲低硫燃料油市场将边际走强。高硫方面,亚洲高硫燃料油市场仍面临压力,来自俄罗斯的供应虽然有望减少,但随着需求旺季开始逐渐临近尾声,预计亚洲高硫燃料油市场或将出现拐点。关注成本端国际油价的波动。 
 
 
沥青:供应持续增加,关注旺季需求恢复情况 
1、供应方面,目前国内沥青日度产量在10万吨附近,同比增加2万吨或25%,在主力炼厂产量没有快速回归的情况下,国内日度产量已经接近2020年高峰值,市场预期若在10月主力炼厂的产量进一步回归之后,国内沥青产量或维持高峰走势,对于市场供应端形成明显的压力。截至9月14日,国内沥青70家样本企业社会库库存共计69.2万吨,环比减少2.8万吨或3.9%;国内54家沥青样本厂库库存共计94.6万吨,环比增加1.7万吨或1.8%;国内沥青78家样本企业产能利用率为44.5%,环比涨4.8个百分点。 
2、需求方面,进入“金九银十”,正是传统施工旺季,国内多地项目落地不断加快,9月8日召开的国务院常务会议,确定依法盘活地方专项债结存限额的举措,更好发挥有效投资一举多得作用。预计市场在9月需求将会维持增长的态势,但是考虑10月有国庆假期限行,预计10月需求或有一定的放缓。 
3、油价方面,本周国际油市供应不确定性依然较大,在G7财长就对俄罗斯石油价格实施限制达成协议后,俄罗斯表示要停止向施加价格上限的买家出口石油和天然气。另外,G7和欧盟将从今年12月5日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油,困扰欧洲的能源紧张问题或将进一步恶化。而除俄罗斯外,伊朗核协议谈判再次出现波折也令伊朗原油重回市场的预期降温。不过疫情以及经济前景不佳对油价的利空压力仍存。本周公布的美国CPI指数超预期上涨,随着美联储加息会议的临近,市场预测美联储或将进一步加快加息步伐,市场对经济衰退以及能源需求前景的担忧导致油价承压下跌。 
4、整体来看,本周,国际油价弱势下跌,沥青成本端支撑继续减弱。近期国际油价宽幅偏弱运行,炼厂加工利润维持高位,大幅刺激炼厂的生产积极性,这使得近期需求开始恢复的情况下,沥青现货市场依旧表现低迷。正值“金九”旺季,受多地疫情反复及台风等降雨天气影响,虽然不少地区高速项目继续推进,但受困于下游回款难和资金垫付压力,需求整体释放程度有待观察。在加工利润稳定向好的情况下,9月国内沥青市场有望出现供需双增的局面,但需求增速或不及供应增速,预计沥青盘面价格或将维持震荡偏弱,关注需求恢复情况和成本端国际油价的波动。 
 
 
橡胶: 生产利润水平走高,天胶低位反弹 
1、供给端,本周海南地区割胶、生产有序恢复,产区制浓乳胶水收购价格重心稳定。截止到9月15日,制浓乳胶水收购价格为10900元/吨,周环比持平。本周云南地区保持正常季节性生产,周内原料价格区间窄调。截止到9月15日,云南胶水价格10900元/吨,周环比上涨150元/吨。泰国方面,生产利润水平走高,加工厂按需生产,胶水周均价45.5泰铢/公斤,持稳上周。马来西亚2022年7月天胶出口量同比增10.5%至53,771吨,环比降8.4%。7月可监控天胶总产量为38,006吨,同比降21.8%,环比则增21.2%。2022年8月中国天然橡胶及合成橡胶(包含胶乳)进口59.2吨,同比上涨11.9%。2022年1-8月中国天然及合成橡胶累计进口434.7万吨,累计同比上涨5.1%。 
2、需求端,本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为56.27%,较上周下跌5.96个百分点,较去年同期上涨3.13个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为50.07%,较上周下滑3.59个百分点,较去年同期走低8.43个百分点。终端需求低迷,经销商囤货积极性不高,轮胎厂成品库存持平。截至9月16日当周,国内轮胎企业全钢胎成品库存46天,周环比持平;半钢胎成品库存45天,周环比持平。2022年8月全球轻型车销量同比增18%至690万辆。 
3、库存,截至9月9日当周,天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为11.32万吨,较上期增0.42万吨,增幅3.85%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为30.90万吨,较上期增加0.18万吨,增幅0.59%。截止09-16,天胶仓单26.155万吨,周环比增加140吨。交易所总库存29.3686万吨,周环比增加3969吨。截止09-16,20号胶仓单5.77万吨,周环比下降1814吨。交易所总库存6.6962万吨,周环比下降404吨。天然橡胶社会总库存92.9万吨,周环比下降1.19%。 
4、在低位徘徊6个交易日之后,伴随着空头减仓,本周天胶价格低位反弹。RU2301合约反弹至13000元/吨附近。基本面来看,天胶并无太多利多支撑,供应端放量预期强烈,需求端暂无好转迹象。盘面持续上涨动力不足,但在交割品存减产预期的情况下短期盘面有望偏强运行。 
 
 
PTA&MEG: 利好驱动减弱,价格上方压力明显 
1、PTA供应端,逸盛大化375万吨负荷提满,能投100万吨短停后恢复,逸盛新材料720万吨负荷降至5成,亚东75万吨小幅降负,福建百宏略有降负,至周四PTA负荷下降至67.5%。 MEG供应端,截至9月15日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在46.42%(较上期下降8.16%),其中煤制乙二醇开工负荷在30.75%(较上期下降0.35%)。 
2、聚酯负荷波动幅度不大,截至本周五聚酯负荷在84.3%,后期聚酯负荷进一步提升的空间比较有限,终端开工略有下降,加弹开工下降至76%,织机开工下降至71%。经过几轮集中备货后,终端原料备货已达到较高水平。订单来看,秋冬服装面料出货情况较好,但整体效益情况不佳,坯布库存仍旧偏高。 
3、PTA来看,PX原料供应紧张格局暂未缓解,PTA开工提升空间有限,短期现货流通性偏紧,支撑高基差,终端需求仍在改善过程当中,但同比情况较差,市场心态仍偏弱。MEG来看,9月下旬开始国内煤化工装置存在重启预期,加上台风影响因素的减弱,供给端有恢复预期,同时终端需求改善空间有限也制约了价格进一步反弹的脚步。我们认为当前聚酯原料价格继续反弹的驱动因素有所减弱,价格面临阶段性调整压力。 
 
 
聚烯烃: 利好边际减弱,价格涨后回调 
1、PP方面,本周期聚丙烯产能利用率环比下降0.12%至76.96%,聚丙烯装置检修量为10.2万吨,较上周增加0.2万吨,环比增加2.13%,检修损失量目前仍旧处于高位水平。PE方面,本周聚乙烯产能利用率81.50%,较上周增加了0.51%。扬子石化、中安联合、茂名石化等装置恢复重启,但塔里木石化、万华化学、中韩石化等企业停车导致PE产能利用率增幅有限。进口窗口逐渐开启,前期低价外盘资源将在9-10月份集中到港,聚烯烃进口供应压力加大。 
2、PP下游方面,本周国内聚丙烯下游行业开工较上周上涨0.76%,较去年同期低3.64%。其中塑编较上周上涨1.50%,PP注塑较上周上涨0.25%,BOPP较上周上涨0.46%。PE下游方面,本周国内聚乙烯下游行业开工较上周期上涨0.31%,较去年同期下降7.40%。其中农膜整体开工率较上周期上涨1.02%;PE管材开工率较上周期上涨0.17%;PE包装膜开工率较上周期上涨0.12%。中秋假期节后归来,聚烯烃原料价格上涨,刺激下游工厂补货,加之终端订单情况逐渐改善,企业原料库存备货增加。 
3、国际油价维持震荡走势,部分宏观风险事件导致商品市场有所承压,聚烯烃基本面来看,供应端随着检修季的逐渐结束、新产能的释放和低价进口货源未来将集中到港,聚烯烃供应压力未来仍不小,需求端随着传统旺季来临,下游开工和订单量明显回升,但需求环比改善的同时也要看到同比往年仍然偏差,在累积了一定涨幅之后,聚烯烃后期仍将面临调整压力。 
 
 
纯碱: 基本面博弈持续,盘面底部震荡 
1、供应:本周纯碱行业生产水平因多数企业复产,行业开机率提升至82.35%,这是时隔两个月之后开机率再次回升至80%以上的相对高位,且目前绝对值也处于近几年的第二高位。在行业整体生产水平提升的带动下,纯碱周度产量增幅6%。需注意的是,重质碱产量周度增幅近8%,在一定程度上对盘面情绪产生压制。后期虽仍有个别企业存在检修计划,但力度及幅度都将大幅减弱,行业生产水平也将维持在相对高位波动,供给端减量给市场带来的支撑也将进一步减弱。 
2、库存:本周企业库存较上周增加5.72%,绝对值提升至56.20万吨。企业库存的提升受到个别地区疫情导致汽运受阻影响,货源外发受限导致厂区库存累积。当前多数碱厂本月订单已接满,部分厂家接单至10月中上旬,企业暂无出货压力,故挺价心态也相对坚挺。本周轻、重质碱库存变化有所分化,轻质碱库存下降2.1%,重质碱库存增幅超过10%,社会环节库存小幅增加。 
3、需求:近期纯碱需求整体稳定,但轻、重质碱表现略有差异。轻碱下游客户适量补库,局部地区轻碱货源偏紧,价格小幅上调。但重质碱下游因平板玻璃行业新增放水冷修产线,纯碱刚需水平也进一步下降。光伏玻璃产线下周存在新线点火预期,或能弥补部分平板玻璃对纯碱需求的缺失。从市场情绪来看,下游行业暂无大规模囤货意向,仅部分原料库存低位的下游存在补库需求。 
4、价格:截至9月16日,沙河地区重质纯碱送到价格2780元/吨,较上周五维持稳定,盘面当前贴水幅度较大。 
5、观点:近期纯碱生产水平高位波动,且部分地区疫情影响企业出货,进一步影响市场有效供应,但盘面对供给端的变化暂无明显驱动性导向。需求端刚需推进为主,本周因玻璃产线放水冷修增加导致纯碱刚需消耗水平进一步下降,从而对纯碱期货价格产生负面影响。整体来看,当前纯碱现货市场仍处于基本面各方因素博弈状态,期货价格走势受玻璃产线放水冷修、地产支持政策、宏观情绪变化等外围因素影响,波动幅度或有所加大,趋势上以底部宽幅波动思路对待,操作方面建议区间操作为主。 
6、风险:供给端提升速度超预期;平板玻璃产线进一步放水冷修;光伏玻璃产线点火不及预期;地产政策进一步发力;玻璃产销及价格难以长期维持高位 
 
 
尿素: 多空交织,盘面略显阻力 
1、供应:中秋假期之后山西地区受环保因素影响,当地企业限产30%,拉动煤头尿素开工率下滑0.71个百分点至75.81%。但由于其他地区检修装置复产,尿素开工率环比提升0.60个百分点至74.20%,气头企业开工率环比上调0.31个百分点至69.48%。本周尿素行业日产量跟随生产水平的提升增加至16.11万吨附近,近期新增检修装置数量较少,故下周尿素日产量仍将维持高位波动。 
2、库存:企业库存总量变化幅度不大,本周绝对值周环比增加4.55%至41.4万吨。港口库存因部分出口订单接洽、法检少量通关,故集港量增加10.07%。后期随着集港尿素货源有序发运,港口库存波动幅度或缩窄。 
3、需求:本周需求端情绪好转,尿素产销率提升至93.1%。虽然企业产销已连续数
周提升,但当前仍未达到100%的产销平衡状态。需求的好转体现在多个方面,首先,随着秋季肥市场逐步推进,部分中下游农业采购有所跟进。工业需求方面,复合肥行业生产水平本周提升3.73个百分点至33.83%,开机绝对水平距离往年同期差距也进一步缩窄。三聚氰胺行业生产水平本周有所波动,胶板厂企业生产水平预期恢复中。另外,本次印标中国供货量大约25万吨左右,出口的少量释放也给需求端带来支撑。 
4、国内市场:截至9月16日,山东临沂市场尿素价格2580~2600元/吨,较上周五上涨100元/吨;河北石家庄尿素价格2550~2560元/吨,较上周五上涨50~60元/吨;河南尿素市场价格2590~2600元/吨。本周国内LNG价格及无烟煤价格上涨,成本推升也是导致尿素价格上涨的主要因素之一。 
5、国际市场:本次印标东海岸最低价格CFR 675.25美元/吨,给国际市场带来支撑。另外,欧洲地区因天然气紧张问题导致当地化肥生产能力下降,其进口化肥数量提升可能挤压国际其他地区需求份额。密切关注国际贸易格局及价格动态,阶段性或对国内市场产生影响。 
6、观点:当前尿素供应端维持高位波动,需求端积极推进。但随着国内价格的持续上涨,部分中下游采购积极性有所放缓,市场风险也在不断累积,不排除下周成交转弱从而带动尿素价格向下松动的可能。整体来看,当前尿素市场利多因素在于成本支撑、需求支撑、国际市场提振等,利空因素在于供应高位,高价抑制采购节奏等方面。在多空交织的市场中,预计下周尿素价格将呈现稳中偏强震荡格局,局部或有松动。期货盘面除基本面外还将受到宏观情绪、相关品种走势影响,上方压力较为明显,下周走势或有所转弱,建议以宽幅震荡思路对待。 
7、风险:供给端提升速度超预期;需求端释放力度不及预期;国际尿素市场心态及供需变化;宏观情绪变化等 
 
 
 
农产品类 
油脂油料: 品种供需分化  套利机会大于单边 

1、受到9月供需报告意外利多影响,本周美豆期价一度大涨,但随后几个交易日价格回落。美豆收割临近,气象展望看,美豆产区晴朗天气为主,利于秋收。对于9月USDA报告中给的美豆50.5蒲/英亩的单产市场有怀疑,需要后续信息去证实或证伪,而收割期或是一个好的观察窗口。出口方面,阿根廷目前是美豆的主要竞争者,因政府执行优惠汇率,阿根廷大豆出口增加,不到十天时间销售了21/22年产量的15%以上,从时间窗口看,优惠汇率将持续到9月底,阿根廷大豆出口和国内压榨均有望增加,冲击美豆及美豆粕出口市场。美豆销售短期难有亮点。收割上市压力叠加出口难有亮点,美豆预计偏弱震荡。 
2、国内豆粕跟随美豆冲高回落,现货强于期货,豆粕基差继续攀升。油厂大豆单周压榨量190+万吨,处于较高水平,但豆粕库存仍下降,反映出豆粕需求较旺盛。养殖端看,猪价震荡回落,养殖利润仍然较好,市场对年底前的猪价保持乐观预期,生猪饲料利好;肉禽价格上涨,但是商品代养殖利润下降,肉禽饲料预计一般;国内沿海本周经历台风,或影响水产养殖,水产饲料消费谨慎悲观。总的来说,饲料端猪是重点,整体偏乐观。豆粕远期消费预计坚挺。相比之下,9月的高压榨低进口,大豆库存下降,10月或将更加紧张,看好豆粕基差,月间正套机会,豆粕相对坚挺。单边方面,预计震荡为主。 
3、本周市场经历了美联储加息和国内疫情防控形势趋严等利空打压,同时也看到原油价格企稳、人民币汇率贬值粕7的利多题材出现。宏观面从极空向多空并存转变。基本面题材上,GAPKI数据显示印尼7月库存环比减少11.7%至591万吨,印尼将棕榈油出口专项税(Levy)豁免延长至10月31日,预计8-9月库存将继续下降。MPOB8月库存攀升到209万吨,9月或增加至230万吨左右。印度8月库存环比增长5.7%至243万吨。印尼棕榈油库存向马来、印度、中国等地区转移,待季节性增产窗口过去,产地政策转向挺价将是大概率事件。国内来说,棕榈油库存攀升,豆油和菜籽油库存下降。从供应看,棕榈油到港增加基差压力大,豆油单周产量好于预期,基差承压有望回落,但10月后基差有望再次走强,菜油基差坚挺,仍有上行空间。操作上,建议参与相关套利,单边预计震荡偏弱。 
 
 
 
鸡蛋: 期货表现强于现货 期现基差回归 
1、中秋节后,在终端需求恢复的影响下,鸡蛋现货价格出现季节性回调。9月16日,中国褐壳蛋日度均价5.03元/斤,较上周跌0.34元/斤。分地区来看,产区鸡蛋价格率先回调,而后销区蛋价亦出现回调。 
2、随着各地气温逐渐降低,蛋鸡产蛋率有所回升;老鸡淘汰量环比延续下降,供给较前期宽松。根据历史补栏数据进行推测,在其他因素不变的情况下,下半年,在产蛋鸡存栏将延续低位运行,供给端将继续对蛋价形成利多。进入9月以来,养殖单位补栏积极性出现明显增加,种蛋利用率连续3周增加。补栏需求增加,带动鸡苗价格延续上涨。9月补栏的育雏鸡,将在明年1月进入开产期,2月进入产蛋高峰期。届时,鸡蛋供给或将迎来趋势性增加。 
3、中秋节后需求较节前出现明显下降,从库存情况来看,本周库存压力较上周有所增加。国庆节需求或将对需求形成提振,短期库存大概率不会出现较大的增幅。下半年需求除季节性因素外,仍需关注疫情管控措施影响。 
4、供给较前期趋于宽松,但仍处于相对低位。供给和成本继续对蛋价形成支撑,后期国庆节需求或将继续对蛋价形成利多,短期鸡蛋现货价格回调幅度有限。市场对未来蛋价持有乐观预期,期货市场情绪较前期有所改善。建议中长期多单谨慎持有,警惕期货价格回调风险。下半年需求成为影响价格的不确定性因素,现货方面关注需求端变化,期货方面关注市场情绪以及资金对期货盘面的影响。 
 
 
玉米、淀粉: 报告利多美玉米上行,国内区间上移 

外盘:

周初报告利多,美豆领涨,玉米跟涨。其后获利了结,玉米、小麦价格承压下行。在周一价格上涨之后,CBOT现货玉米市场买入谷物的交易商在抛售期货。小麦期货本周上涨,市场担心尽管联合国促成了出口走廊协议,但如果乌克兰发货放缓,市场预期全球供应再度吃紧。阿根廷主要农业区正面临约30年来最干旱的情况,引发人们对新一轮大旱的担忧,并导致全球第三大玉米出口国玉米播种陷入停滞。 

国内:

8月东北降雨天气不利于陈粮保管,市场供应阶段性增加,9月陈粮销售压力缓解后,东北玉米报价稳中偏强运行,成交价格以稳为主。受疫情影响东北产区汽运偏紧影响外流,贸易商对低价抵触限制出货节奏。东北深加工收购价稳定,部分企业因物流原因上调收购报价10-30元/吨,华北深加工报价以跌为主,个别报价上涨,但幅度有限。销区报价以稳为主,局部上涨,北方新粮开秤价格高,带动陈粮价格走强提振南方市场报价情绪。 

期货:

周初报告利多,美玉米跳涨并带动国内跟涨。目前玉米1月合约反弹至2830-

2850压力区间,短期价格再度承压下行。技术上,玉米1月合约在2820元密集区间的压力作用显现,在进口成本攀升及现货转强的因素刺激下,玉米期价暂维持震荡偏强判断。 
 
 
生猪: 冻肉抛储持续,猪价上行承压 
1、期货方面 
周初生猪2301合约持仓先增后减,自冻肉抛储政策出台后,生猪1月合约持续减仓,这也是显示出市场对国家出台政策调控生猪价格的措施持较为谨慎的态度。截至周五收盘,大商所生猪期货1月合约持仓为3.92万手,较上周五减少2382手。生猪加权持仓为7.6万手,较上周五减少2536手。政策调控的压力持续发酵,生猪现货涨幅收窄,生猪9月合约跟随现货走势上行承压,生猪远期1月合约继续调整。目前生猪9-1价差缩小至160元/吨,生猪1月合约受制于政策压力下跌,这成为月间价差收缩的主要因素。 
2、现货方面 
(1)本周国内猪价先涨后跌,整体波动不大。全国猪价北低南高,价格区间在22.6-25元/公斤区间波动。东北三省和新疆仍是猪价洼地,黑龙江120-130公斤体重的猪价22.6-22.8元/公斤波动。全国最高猪价在广东,广东猪价最高在25元/公斤。河南生猪出栏23-23.4元/公斤,较节前上涨0.2元/公斤,猪价区间小幅抬升。 
(2)农业农村部数据显示,7月全国能繁母猪存栏4298.1万头,环比增加0.5%,环比增幅较6月下降1.7%。7-8月国内生猪存栏官方数据仍未公布,生猪存栏情况暂参考饲料工业协会数据。本周饲料工业协会公布数据显示,21/22年度全国范围内1-8月饲料需求同比下降6.7%,其中猪料同比降11.2%。山东1-8月饲料需求同比下降4.5%,其中猪料同比降15.04%,山东降幅大于全国均值。9月发改委约谈上市猪企,合理控制出栏节奏,预计9月上市猪企出栏仍维持高位,四季度生猪市场供需双增。 
(3)监测机构跟踪数据显示屠宰行业开工率目前为21.3%,较节前下降13.27%。全国2-3厘米膘厚白条猪肉的价格为30.21元/公斤,环比下降22.63%。中秋节过后,北方屠宰企业屠宰量下降,企业收购不积极,有降价的收购现象,市场出现节后的惯性下跌。散户看好后市,仍有轻微压栏的操作。 
(4)中秋旺季需求备货结束,节后猪价面临阶段性下行压力。与此同时,本周政策面对于猪价影响较大,9月18日投放第二批冻肉储备,抑制猪价上行。9月16日,卓创跟踪全国生猪均价11.86元/斤,河南地区猪价11.69元/斤,分别较上周涨0.26元/斤、0.32元/斤。9月16日交割基准地河南生猪现货均价在22.38元/公斤,按照22.38元/公斤计算生猪9月合约22745元/吨基差接近归零,1月合约23090元/吨的基差为350元/吨。在政策利空压力之下,远期猪价也承受一定上行压力。 
(5)9月中旬养殖利润持续高位运行,截至周末WIND跟踪数据显示自繁自养头均盈利854元,外购仔猪头均盈利958元,养殖利润较为可观,但从猪价走势来看,政策调控压力与高利润的博弈仍在持续。从母猪价格与仔猪价格可看出,母猪仔猪价格延续回调,补栏意愿或较前期继续降温。 
(6)替代品市场方面,山东毛鸡由于节后集中开工,叠加部分养殖户压栏,个别市场毛鸡供应存在小幅缺量的情况。屠宰端后市看空屠宰意愿有限,收鸡意愿不足。另外,冻品价格下调,对毛鸡价格形成利空影响。 
(7)政策方面:9月9日国家发改委召开生猪市场保供稳价专题会议,会议强调国内生猪产能总体合理充裕,猪价不具备大涨条件。参会企业一致表示,将带头做好生猪市场保供稳价工作,努力增加市场供应,促进价格平稳运行。参会行业协会表示,将加强行业自律,引导企业保持正常出栏节奏、不压栏囤货。此外,部分企业反映近期部分自媒体故意渲染涨价氛围,建议国家加强监管,引导市场理性交易。进入到9月份以后,国内多地猪价也位于24元/公斤以上,处于国家政策警戒线23-24元的区间上沿,国家抛售冻肉政策持续,扩大进口的政策调控预期也在加码。 
3、策略观点 
在9月初政策面利空措施出台后,散户和二次育肥出栏积极性增加,高价猪肉销售难度大,猪价阶段性承压。替代品市场,本周双节备货接近尾声,肉鸡、蛋价承压下行。中秋节日来临,叠加开学会团膳需求增加,肉鸡、肉鸭、生猪市场虽未出现大规模备货,但走货转好,市场普遍预期节前价格以稳为主,节后偏弱运行。整体来看,9月疫情对消费端的影响仍不可忽视,在疫情叠加政策调控的双重压力之下,生猪期货市场多头交易非常谨慎,生猪1月合约也呈现震荡调整的表现。主力合约多头持仓设置动态止盈,生猪远期3月和5月合约养殖企业根据自身成本把握择机卖保机会。 
 
 
白糖: 内盘小幅修复 中期仍需谨慎 

原糖:

本周原糖期价小幅反弹后回落。巴西双周压榨数据公布,截止8月底,巴西中南部地区累计入榨量为36628.7万吨,较去年同期的39347.3万吨减少了2718.6万吨,同比降幅达6.91%;累计制糖比为45.20%,较去年同期的46.25%下降了1.05%;累计产糖量为2177万吨,较去年同期的2433.5万吨下降了256.5万吨,同比降幅达10.54%。 

国内:

市场市场消息清淡,现货最新报价5600-5640元/吨,与上周基本持平,目前采购以刚需为主。配额外进口成本约6170-6290元/吨。  

小结:

美联储加息周期下大宗商品系统性承压,整体情绪偏弱。原糖方面巴西双周压榨数据显示,制糖比快速上升,未来需要关注巴西糖最终产量与预期值的偏差。北半球增产预期下,未来原糖价格上方承压,伦敦白糖持续走强,短期需求支持目前市场情绪。国内方面市场平静,长期横盘后成本线附近尝试反弹,修复与原糖的价差,距离十一长假仅有两周,且现货库存压力仍存,本轮反弹高度暂时不过于乐观。 

 
 
 
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