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光大期货:11月21日周度策略观点

2022-11-21 10:31

金融类 
股指: 北上资金流向逆转提振情绪 短期指数或将震荡蓄势 
当所有指数收涨,上证50指数涨幅相对较大;行业上,医疗保健行业涨幅较大,能源行业跌幅相对较大。恒生指数延续大幅收涨,资讯科技与医疗保健行业涨幅较大。海外市场方面,当周全球涨跌互现。美股方面,三大指数收跌,道指表现相对较好,必须消费行业涨幅较大,非必需消费行业跌幅较大。 
当周指数延续反弹,但从行业上看赚钱效应边际有所转弱。三季报披露完成后主要指数估值水平较十月末有所回升,但整体依然处于合理偏低水平。就短期而言,指数已连续三周反弹,成交量在上周下半周有所回落,本轮反弹前期领涨行业也有放量滞涨迹象,短期指数或在当前位置震荡调整蓄势。从中期而言,美元指数在近两周出现大幅下挫,北上资金流向在上周出现近半年较大幅度净流入,外围不确定性有所缓解带动市场情绪好转,我们认为市场信心将开始逐步修复。 
1、消息面,11月18日,证监会发布个人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构名录;北京证券交易所发布公告称,自2022年12月1日起,股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取,降幅50%,此举意在更好发挥交易所支持和服务实体经济功能,进一步降低市场交易成本,激发市场活力;周五隔夜美股小幅收涨,中概股整体收跌。 
2、资金角度,当周资金表现中性偏强 。北上资金大幅净入,出现近半年较大幅度净流入,沪深两市表现相对均衡;融资余额较之前一周延续小幅回升;上周混合型基金与股票型基金仓位均小幅回落;上周新成立基金份额延续较低幅度增长。上周资金整体表现中性偏强,北上资金流向反转对市场情绪有较大提振作用。 
3、成交与行业上,期货与现货市场成交量均回升,期货交割周期货持仓量整体回落,基差明显回升,上周多数行业指数涨跌各半,医药与传媒行业涨幅较大,有色金属与煤炭行业跌幅较大,主要除50外指数成分股成交占比回升,上证50与非指数成分股成交占均比回落。 
下周国内将公布LPR数据,美国将公布11月美联储货币政策会议纪要。 
 
 
国债: 预期转变下的赎回压力带动国债期货大幅回调 
1、债市表现:近期债券行情的快速反转主要是资金面和市场对未来经济预期的转变。资金面宽松以及经济持续呈现弱修复局面是支撑债市的两大主因。资金层面,进入到11月以后资金利率并未如期回落,央行操作相对谨慎导致资金利率持续向政策利率靠拢,充裕的资金面开始边际收敛。经济层面,虽然10月份经济及金融数据显示经济修复依旧偏缓,但均在市场预期之内,并未对债券市场产生太大干扰。但防疫政策的优化以及房地产政策的加码导致市场对未来经济好转的预期快速强化。资金面边际收敛叠加经济好转预期强化导致债券市场快速调整,同时债市快速调整又给资管产品带来一定赎回压力,对行情形成负反馈。截至11月18日收盘,TS、TF、T主力合约周环比下跌0.29%、1.08%、1.54%。10年期国债收益率周环比上行8.2bp至 2.82%。美债方面,美联储官员讲话偏鹰派,美债短端利率再度上行。截至11月18日收盘,10年期美债收益率周环比上行0BP至3.82%,2年期美债上行17BP至4.51%。10-2年利差-69BP,周环比扩大17BP。中美10年期国债收益率利差-100BP。 
2、政策动态:央行发布第三季度中国货币政策执行报告,整体基调不变,但措辞相比于二季度报告明显偏谨慎。报告表示加大稳健货币政策实施力度,搞好跨周期调节,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,坚持不搞“大水漫灌”,不超发货币,为实体经济提供更有力、更高质量的支持。综合运用多种货币政策工具,为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。高度重视未来通胀升温的潜在可能性,特别是需求侧的变化,做好妥善应对,保持物价水平基本稳定。央行操作方面,11月15日央行开展一年期8500亿元中期借贷便利(MLF) ,因有1万亿元逆回购到期,此次续作小幅缩量1500亿元。操作利率2.75%,维持不变。关于缩量续作MLF,央行公告中提到,11月以来央行已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元,中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。央行开展公开市场逆回购操作4010亿元,到期330亿元,净投放3680亿,资金面先紧后松。DR001利率下行38bp至1.32%、DR007利率下行10bp至1.72%。 
3、债券供给:本周政府债合计发行2026亿元,净发行313亿元,其中国债净发行752亿元,地方债净发行-439亿元。下周计划发行政府债1455亿元,净发行564亿元。本周新发专项债99亿元,下周计划发行20亿元,全年累计发行40036亿元。 
4、随着央行加大逆回购投放呵护流动性,资金利率高位回落,国债期货止跌反弹,
同时国债期货跨期价差开始高位回落,显示悲观情绪基本得到消化。在经历剧烈波动之后,短期国债期货有望重回平稳运行态势,由于资金利率重新下行,短端债券表现预计好于长短。下周重点关注:1、11月LPR报价;2、美联储11月议息会议纪要。 
 
 
宏观: 基建保持韧性 
核心观点:10月国内疫情升温,海外需求走弱,地产销售未见好转,工业增加值和社会消费品增速均低于预期。亮点是地产的新开工和施工同比跌幅继续收窄,以及基建、制造业投资保持较高增速。在当前的政策框架当中,经济复苏的斜率可能会比较缓和,会继续驱动政策的升温。 
经济数据解读:1. 10月规模以上工业增加值同比5%,预期5.20%,前值6.30%。环比回落至0.3%,前值0.8%;1-10月累计同比4.0%,前值3.9%。10月本身有国庆节假期在,无论是社融还是实体经济的活跃程度都是处于全年偏低的水平。除去季节性因素,10月疫情升温,制造业PMI落入荣枯线以下,货运流量小幅下行。10月美元计价出口同比-0.3%,预期3.4%,前值为5.7%;10月出口交货值同比回落至2.5%,对工业增加值贡献减弱。 
    2. 10月社会消费品零售总额同比-0.5%,预期1.0%,前值2.5%。1-10月累计同比0.6%,前值0.7% 。社零分项中,餐饮收入当月同比为-8.1%,较9月份回落6.4个百分点。必选消费坚挺、可选消费低迷,汽车消费同比回落。 
    3. 10月固定资产投资当月同比增长4.3%,前值6.6%。1-10月累计同比5.8%,前值5.9 %。扩大固定资产投资是稳增长的重要抓手,特别是可控性强的基建。分项来看,10月基建投资当月同比9.4%,房地产投资当月同比-16%,制造业投资当月同比6.9%。 
(1) 10月商品房成交面积当月同比-23.2%,前值-16.2%,跌幅扩大。虽然十一节前房地产调控政策密集出台,各地“一城一策”利率下行空间打开,但是10月房地产销售数据依然低迷,百强房企销售额同比降幅较9月扩大3个百分点至28.4%。房地产政策还是会继续放松,最近有消息房企融资改善,情绪有所修复,后面还是要依靠政策的升温。房地产分项来看,新开工/施工/竣工当月同比分别为-35%/-32%/-9%,新开工和施工同比跌幅继续收窄,竣工同比回落。 
(2)10月当月基建投资当月同比9.4%,前值10.5 %,1-10月累计同比8.7%,前值
8.6%。基建对资金的依赖较大,从资金来源看,企业长期贷款同比多增2433亿元,委托信托同比多增,都是指向基建融资偏强。 
(3)10月制造业投资同比增长6.9%,前值10.7 %。制造业投资1-10月累计同比9.7%,高技术制造业累计同比23.6%,同比涨幅扩大,带动制造业投资增速上行,其中电子及通信设备制造业增长22%。 
下周关注:美联储FOMC公布11月货币政策会议纪要(周四) 
 
 
贵金属:美元持续走弱 推动金价再涨 
1、本周伦敦现货黄金表现偏弱,周度下跌1.17%至1750.398美元/盎司;现货白银跟随性下跌,价格上涨3.47%至20.928美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓上周减仓8.78吨,上周减仓2.51吨,金价反弹以来投资情绪未现明显走高。 
2、本周美联储官员密集发声,对美国当前通胀情况及后续的加息路径表态,无一例外均表现偏鹰派。圣路易斯联储主席布拉德表示,当前加息程度对通胀影响有限,需要将政策利率至少要加息到5%至5.25%,这意味着最终利率比当前预期要高。另外,明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、亚特兰大联储主席博斯蒂克、旧金山联储主席戴利、堪萨斯城联储主席乔治等也均发出类似鹰派言论;波士顿联储主席柯林斯,甚至表示美联储12月加息75个基点的可能性依然存在。受此影响,金融市场乐观情绪有所消褪,美元触及关键点位后回升,黄金则受抑回落。不过,从当前金价下跌幅度来看,与此前上涨幅度相比,要小很多,说明市场仍对12月议息放缓持乐观程度,围绕这一时间节点的市场偏宽松氛围仍未改变,从这方面来看黄金仍有走高的可能性,我们维系金价在12月中上旬偏乐观的观点,关注金价在1800美元/盎司整数关口的表现。 
3、不过,本轮反弹从CFTC非商业净多持仓表现来看,净多头寸回升;但从全球黄金ETF持仓量来看,仍未有效带动持仓情绪,这无疑会对本轮反弹力度打一折扣。另外,前期也多次提到,虽然市场对于后期美联储加息放缓即使表现出更为积极的态度,但能否成为黄金拐点的标志仍存在质疑,毕竟美联储加息仍在进行,通胀也在缓慢下降过程中,即美实际利率仍在上升通道,因此笔者维系前期观点,在未看到美国实际利率出现“触顶”迹象之前,黄金暂仍以反弹来看待。 
 
有色金属类 
铜: 乐观情绪减弱 铜价回落 

1、宏观。海外方面,美联储诸多官员继续给市场施压,讲话偏鹰派,特别是圣路易斯联储主席布拉德表示需要进一步加息才能达到限制级水平,并将最终利率提升至5%~5.25%,比当前市场预期要高,美元重新表现偏强,有色则继续止步不前,这或许表明加息放缓带来的乐观预期有所降温;国内方面,国内稳增长政策延续,且近期释放的利多信号较强,同样带动股市和商品市场回暖,但不可忽略的是冬季和淡季的逐渐到来,不确定性也在增加。 
2、基本面。铜精矿方面,8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨,10月进口量环比有所下滑,但同比增加4.66%至187万吨,同时9月智利和秘鲁产量恢复,国内TC报价维系在偏高位运行,也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面,国内10电解铜产量90.12万吨,环比上升0.9%,同比上升14.2%;11月预估产量为90.33万吨,同比上升9.37%。进口方面,国内9月精铜净进口同比增加45.36%至33.67万吨,累计同比增加12.83%。10月,国内现货进口窗口时常打开,且进口盈利呈逐渐放大之势;11月,随着外盘表现强势,进口窗口关闭。库存方面来看,本周全球铜显性库存较上周统计增加3.3万吨至27.6万吨,其中LME库存减少1.1875万吨至8.975万吨;国内精铜社会库存较上周末统计增加2.33万吨至12.8万吨,保税区社会库存减少0.37万吨至2.46万吨。需求方面,11月国内铜企业下游开工率有所转弱,铜实际消费预期环比将小幅转弱,同比减少0.38%至118.5万吨,累计同比降至2.04%;11月份铜价再现高涨,涨价式被动囤库难现,下游或更加谨慎。 
3、观点。本周海外宏观乐观情绪有所消褪,美元指数也止住跌势,有色随即陷入了回调,但从市场情绪来看市场对美联储12月加息放缓仍笃定,因此投资者很难判断宏观因素的推涨是否已经结束,另外从美元指数走势来看表现仍偏弱,若美元指数再度回落,或仍有推涨有色价格的可能性,因此要关注美元再次跌破关键位置对有色的推动效率是否会减弱。基本面乏善可陈,国内随着铜价快速拉涨,下游市场多进入观望期,政策的效力有待需求的检测,特别是随着年尾和年关的到来,需求将呈现由强转弱的局面,今年的经济环境不能存在侥幸情绪。综合来看,虽然仍有上冲的可能性,但对待高价铜宜谨慎,对企业来说年底备库风险系数较大。 
 
 
 
镍: 热炒降温 镍价回落 

1、本周LME再现宽幅巨振,价格冲高回落,LME镍周度下跌4.9%至25605美元/吨;SHFE镍周度下跌1.76%。LME宽幅震荡,国内比较稳定,但进口亏损在加大,说明国内跟随上涨意愿并不强。库存方面,LME较上周减少792吨至49512吨;国内镍社会库存减少980吨至7447吨,保税区库存与上周增加700吨至4800吨。升贴水来看,国内镍现货维系偏高升水,LME镍则保持贴水格局。 
2、从基本面来看,不锈钢11月产量预期308.5万吨,同比增加17.4%,且300系产量162.95万吨,同比增加18.6%。相比以往,11月产量再度逆势走高,特别是300系产量维系历史高水平,镍需求再度得到提振,理论上缓解了市场对镍过剩的担忧。另外,11月硫酸镍产量继续提升,维系偏高景气,同样提振镍需求量。不过,与之前预期相比,11月产量未能出现下降,且主要来自于新增产能,因此不锈钢市场的问题显而易见,就是在当前市场环境下,新产能的介入增加市场的消化压力,价格易跌难涨。我们从社会库存的角度也可以看出来,不锈钢社会库存近期存在一定去库存压力,特别是300系。 
3、20万元/吨的镍价,笔者认为具备较高的风险性。首先,随着印尼镍生铁以及镍中间品、镍锍产能的快速释放,全球镍正由镍生铁过剩逐渐转为精炼镍过剩,即呈现全面过剩的预期。但镍供求转向的预期并未体现在显性库存上,给了做多资金遐想的空间。其次短期来看,随着淡季的到来,不锈钢产量的消化压力会随之到来,价格实际易涨难跌。当前虽然不锈钢受镍价及市场氛围影响有所抬价,但并不持续。同样的,当市场乐观情绪下降,不锈钢价格受累库压力出现下行之时,负反馈或容易被触发,从而站在产业链顶端的精炼镍价表现反而可能更加羸弱。因此,当前LME镍价再次出现非理性上涨,国内投资者应保持理性和谨慎,市场再现高波动率下,风险管理应放在首位。 
 
 
 
铝: 宏观向好需求转淡,预期走强支撑转弱 
本周铝价震荡偏强,18日沪铝收至19205元/吨,周度涨幅2.37%。 
1.供给:预计11月国内电解铝运行产能在4051万吨附近,产量在332万吨。枯水季
电力紧张发酵,云南减产和四川缓复产仍是主要焦点,广西、贵州等地复产将推迟;北方采暖季将至,河南、山东及山西等地将陆续减产10万吨规模。海外预期减产总规模升至203万吨,近期包括加纳VALCO因维修问题停滞运行8万吨产线;South32旗下位于非洲的莫桑比克的Mozal铝厂因事故停产,涉及产能29万吨。 
2.需求:消费淡季显现,国内铝下游加工龙头企业周度开工率下滑0.1%至67.1%。其中空调淡季订单下滑最为明显,铝箔开工率下滑0.7%至81.9%,铝型材开工率持稳在67.8%,铝板带开工率持稳在79.6%,铝线缆开工率持稳在58.2%。原生铝合金开工率持稳在64%,再生铝合金周度开工率持稳在51%。铝棒各地加工费稳中有跌,河南包头临沂持稳,无锡新疆广东下调20-90元/吨;铝杆加工费下调50-100元/吨,铝合金全线上调200-500元/吨。 
3.库存:交易所库存方面,LME周度去库2.44万吨至52.83万吨;沪铝去库1.16万吨至12.49万吨。社会库存方面,本周氧化铝去库4.1万吨至28.3万吨;铝锭去库2.9万吨至54.7万吨;铝棒累库0.8万吨至6.6万吨。 
4. 观点:近期市场对美联储加息放缓的预期转弱,国内房地产利好政策推进叠加疫情防控政策转向,国内外宏观形势双双向好,对市场存在拉动效应。基本面方面,从时间点来看,传统消费淡季已至,型材板块不见强势,此前表现强劲铝箔和线缆板块开始步入下行空间,恐再难支撑起整个终端。目前宏观情绪作用下消费预期偏好,铝锭社库降至历史新低,成为当前最大支撑点,短期铝价或延续偏强走势;随着各地运输陆续恢复,届时在途物资存在集中到货的可能,叠加淡季效应,届时铝价支撑不再,价格或有转弱的可能。 
 
 
锌: 四川环保导致供应恢复进度放缓 
1. 供应:周初四川地区锌冶炼厂集中停产,主要受附近水域铊超标影响,截止本周五,四环及其他再生锌厂陆续复产。另本周青海地区炼厂因疫情影响停产检修,预计影响时间在2周左右。故预计11月国内精炼锌产量增量不及预期。 
2. 需求:临近年底,北方一带项目开工放缓,北方镀锌需求或环比季节性走弱。华南一带压铸需求依然表现低迷,整体来看国内锌需求环比走弱。 
3. 库存:截至本周五(11月18日),SMM七地锌锭库存总量为5.88万吨,较本周一(11月14日)减少0.39万吨,较上周五(11月11日)减少0.17万吨,国内库存录减。
上期所库存周环比增加0.06万吨至2.37万吨,同比减少68%;LME库存周环比减少0.03万吨至4.27万吨,同比减少78%。 
4. 观点:锌矿国产加工费持续上涨,炼厂利润高企,后续关注炼厂提产的进度,需求则表现出现实转弱,预期政策托底。锌关注供应恢复以及需求恢复的节奏错配。 
 
锡: 需警惕市场重新开始对现实偏弱定价 
1. 供应:本周锡价高位回落,但绝对价格仍在18万上方,短期原料端减产的预期有所降低,另近期国内锡矿加工费环比继续滑落,炼厂利润再度走低,但目前尚未有炼厂计划减产。进口方面,虽然锡进口关闭,但前期贸易商多已锁好比价,料11~12月进口锡量不会大幅减少。 
2. 需求:锡价高位回落,但由于市场货源充裕,下游多以刚需采购为主。 
3. 库存:上期所库存周环比增加1157吨至3828吨,同比增加100%;LME周环比减少245吨至3415吨,同比增加137% 
4. 观点:国内锡锭供应平稳,且在低价及低波动率的背景下,炼厂生产意愿较好,四季度国内产量同比或大幅增加,加之进口锡流入,国内供应压力较大,需求则难见拐点,目前市场多以交易明年电子需求见底的预期,等市场price in后,需警惕追高风险。 
 
 
 
硅:供给由紧转松,硅价延续弱势 
本周工业硅价格延续弱势,18日百川参考价格在20463元/吨,周度降幅1.3%。其中不通氧553#降500元至19000元,通氧553#降100元至20500元,421#降450元至21300元 
1、供给:据百川统计,本周金属硅产量下滑960吨至6.37万吨,周度开炉数量减少7台至354台,开炉率下降1%至50.4%。四川电价高企、部分企业仍维持停炉减产;云南怒江电力检修,硅厂均开始停炉检修;德宏当前降负荷生产,后期同样面临停炉检修;新疆管控部分开放,伊宁全面恢复生产,近期原材料紧缺问题仍存,仍待各区陆续放开管理。 
2、需求:本周有机硅价格低位波动,市场情绪不高,成本及降库压力未解。据百川消息,部分单体厂订单增多,浙江某单体停车装置已经重启生产,江苏装置事故仍处停产
状态中。DMC周度产量环比上涨0.15万吨至2.88万吨,周度开工率由54%涨至57%左右;多晶硅价格持稳,年末新增订单一般,新增投产开始爬坡,周度产量同上周持平为1.99万吨,开工率维持86.8%的高位运行;11月产量有望达到近8.5万吨新高位,对工业硅的需求形成较强支撑。 
3、库存:本周国内工业硅库存累库至20.79万吨,其中主要增幅来自厂库,周度增长2000吨至9.69万吨;三大港口库存,昆明港库存5.1万吨,黄埔港库存3.3万吨,天津港库存2.2万吨,同上周无变化。 
4.观点:市场暂无新增西南减产消息,而近期新疆伊宁地区管控开放,因运输导致的原料紧张有望得到大幅缓解,待各区管控陆续放开,西北供应将由偏紧转为宽松。需求端来看,有机硅市场装置重启节奏偏缓,需求仍不乐观,晶硅增量恐难支撑起整个下游消费。目前硅价处在下行节奏中,且后续供应端放量存在超预期可能,基本面暂无明显转向信号,硅价或延续偏弱运行。 
 
 
矿钢煤焦类 
钢材: 乐观预期基本兑现,回调压力有所加大 

本周螺纹产量减少5.79万吨至290.67万吨,同比增加20.17万吨;社库环比减少15.23万吨至363.8万吨,同比减少109.85万吨;厂库环比减少6.06万吨至174.85万吨,同比减少105.21万吨。本周螺纹表观消费量环比回落10.68万吨至311.96万吨,同比增加6.94万吨。螺纹产量继续回落,库存降幅收窄,表需回落,数据表现一般。10月份房地产投资同比下降16%,商品房销售面积同比下降23.23%,房屋新开工面积同比下降35.08%,施工同比下降32.58%,竣工同比下降9.429%,土地购置面积同比下降53.05%。房地产投资、销售、竣工同比降幅再次扩大,新开工、施工、土地购置同比降幅小幅收窄。10月基建投资(不含电力)投资同比增长9.43%,较9月增幅收窄1.05个百分点,连续第二个月回落。10月粗钢日均产量257.29万吨,环比下降11.2%;生铁日均产量228.48万吨,环比下降7.3%。1-10月粗钢产量同比减少1935万吨,生铁产量同比减少883万吨。按照全年粗钢产量减1000万吨,2022年铁钢比0.845测算,11-12月粗钢、生铁日均产量分别为265.93万吨和225.19万吨,后期钢厂减产压力不大。目前国内市场已由旺季逐步转入淡季,水泥出货量进入11月后连续下降,螺纹表需最近两周连续回落,螺纹去库也连续两周降幅收窄。在经历了前期的连续上涨后,宏观层面乐观预期有所兑现,在现实供需双弱,需求进入传统消费淡季的情况下,现货价格表现承压,基差不断收窄,价格进一步上行空间有限。短期螺纹盘面表现或将震荡偏弱。 
 
热卷方面,本周热卷产量减少4.74万吨至296.22万吨,同比减少6.06万吨;社库环比减少10.63万吨至212.09万吨,同比减少28.85万吨;厂库环比减少5.58万吨至86.62万吨,同比减少5.38万吨。本周热卷表观消费量环比回升6.68万吨至312.43万吨,同比增加9.22万吨。热卷产量继续回落,库存降幅扩大,表需明显回升,数据表现较好。据国家统计局数据,10月生产汽车255.9万辆,同比增8.6%,增速较9月回落16.8个百分点;1-10月累计生产汽车2266.8万辆,同比增8.1%,增速较1-9月持平。10月中国彩电产量1926.2万台,同比增9.2%;1-10月累计产量16139.6万台,同比增9.1%。10月中国空调产量1443.2万台,同比降3.3%;1-10月累计产量18959.5万台,同比增3.2%。10月挖掘机产量26235台,同比降9.9%。1-10月累计产量257791台,同比降20.9%(1-9月为同比降22.1%)。我国挖掘机累计产量同比降幅已连续五个月收窄。热卷下游行业景气度有所回升,热卷供需有所改善。不过今年春节较早,部分钢厂冬季合同组织仍有较大压力。预计短期热卷盘面或将震荡整理运行。 
 
     
铁矿石: 印度下调铁矿出口关税,矿价或将高位调整 
    供应方面,全球铁矿石发运总量2820.9万吨,环比减少282.3万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2358.7万吨,环比减少266.2万吨。澳洲发运量1724.8万吨,环比减少312.9万吨。巴西发运量633.9万吨,环比增加46.7万吨。分矿山来看,力拓发运量高位回落,环比下降251.8万吨,BHP发运量环比增加104万吨至633万吨,FMG和VALE发运量分别环比微增3.6万吨和28万吨。中国45港到港总量2558.9万吨,环比增加284万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所回升。 
 
需求方面,本周247家钢厂日均铁水产量224.85万吨,环比下降1.96万吨,同比增加22.87万吨。共新增10座高炉检修,4座高炉复产,高炉开工率76.35%,环比上周下降0.85%。本周检修发生在华北、华东和华南地区,复产发生在东北和华北地区。华东地区铁水产量
有所下降,主要是钢厂利润和限产所致,目前长流程钢厂仍处于亏损状态。疏港量环比降2.4万吨至292.62万吨。 
 
库存方面,到港有所增加,疏港略有下降,港口库存维持小幅累库趋势,钢厂库存大幅下降。库存增量多集中在华东港口。45港进口铁矿库存为 13319.04万吨,环比增60.27万吨,在港船舶数104条降23条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9067.08万吨,环比减少247.73万吨;当前样本钢厂的进口矿日耗为279.09万吨,环比减少3.65万吨,库存消费比32.49,环比减少0.46天。 
 
综合来看,供应端澳巴发运量有所下降、到港量有所回升,印度下调出口关税,后期低品矿供应或将增加。需求端钢厂铁水产量延续下降趋势,疏港量小幅回落。港口库存延续累库趋势,钢厂库存仍在大幅下降。近期宏观情绪持续好转,且钢厂库存低位引发钢厂冬季补库需求预期提升,对矿价的反弹有所支撑。不过当前矿价已反弹至较高水平,在现实端供需较弱以及印度下调铁矿石出口关税影响下,铁矿石盘面继续向上空间有限,短期或呈高位调整走势。 
 
 
双焦:焦炭开启第一轮提涨,焦煤总库存仍处历史低位 
 
焦炭:本周部分焦企开启第一轮价格提涨,个别下游有接涨现象,主流钢厂暂无接涨动作。区域内焦企信 心修复,部分开始执行提产计划。本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为65.1%较上周增0.4%。需求方面,铁水产量持续下滑,本周247家钢厂日均铁水产量224.85万吨,环比下降1.96万吨。库存方面,本周钢厂库存回升,焦企库存、港口库存、焦炭总库存回落,仍处于历史低位。港口方面,港口焦炭现货价格偏强运行,现港口准一级冶金焦主流现汇出库价2600元/吨,较上周上涨70元/吨。本周全国平均吨焦盈利-182元/吨,环比下降9元/吨,焦企进一步亏损,后续钢厂可能存在一定复产计划,贸易商开始入市,对焦炭的需求量增加,叠加冬储补库预期,或将带来一波小幅反弹行情。本周国内外宏观面释放多重利好,预计下周焦炭盘面偏强震荡运行为主。 
 
焦煤:本周个别地区部分煤矿受疫情管控持续影响,厂内焦煤库存有所累积。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率72.9%较上期值减少0.34%;日均产量59.56万吨减少0.55万吨。库存方面,洗煤厂库存回落、沿海港口库存回落,样本钢厂焦化厂库存下降,独立焦企库存、焦煤总库存回升,但总库存仍处历史低位。进口蒙煤方面,甘其毛都日均通关771车,周环比增40车;策克口岸日均通关138车,周环比降19车;满都拉口岸日均通关194车,周环比增92车。近期海运炼焦煤市场偏弱运行,远期海外炼焦煤PLV低挥发FOB报270.25美金/吨,日环比降10美金/吨,周环比降43.25美金/吨;CFR报298美金/吨,日环比持平,周环比持平。本周国内外宏观面释放多重利好,提升市场风险偏好,少数焦企开启焦炭提涨,部分煤价陆续上调,焦煤基差小幅扩大。后期需要重点关注海外宏观以及焦煤供应边际变化,预计下周焦煤盘面震荡运行。 
 
 
 
 
能源化工类 
原油:油价再现流畅式下跌 
1、周五油价再度下挫,连跌两日,其中WTI 12月合约收盘至80.26美元/桶,盘中最低至77.59美元/桶;布伦特1月合约收盘至87.74美元/桶,盘中最低至85.8美元/桶;SC2301夜盘收盘在600.5元/桶。其中WTI周度跌幅在9.68%,Brent周度跌幅在8.38%。近期油价呈现两个特征,内盘相对外盘走势更弱,视为补跌。其二是月差呈现大幅收敛走势,其中WTI近远月月差收窄至0.15美元,布油近远月月差至0.4美元,SC月差在0.2元。通常价差的快速收敛和转换是油趋势转换的重要验证指标。 
2、宏观驱动主旋律是美联储鹰派加息。联储官员的鹰派讲话,以及数据显示劳动力市场仍然紧张,导致一些投资者担心联储会更激进加息。美联储官员认为,政策利率目标区间需要从目前略低于4.00%的水平至少上升到5.00%-5.25%,才能具有“足够限制性”以遏制通胀。货币规则将把限制性政策的下限设定在5%左右,而当前美联储的目标利率区间为3.75%-4%。美元随之走强,市场在交易继续大幅加息导致经济衰退的逻辑,风险资产价格下行。 
3、地缘因子未能有效支撑油价,波兰问题并未发酵,俄罗斯恢复通过Druzhba管道输送石油,事件影响持续性有限。市场对地缘阶段性未有溢价交易。关于俄油最高限价的进展方面,美国财政部表示,12月5日前装船、1月19日前卸货的俄油不受价格上限限制,此外印度可以继续按需采购俄罗斯石油,2023年12月5日之前,捷克可以进口俄罗斯原油;2024年12月31日之前,保加利亚可以维持2022年6月4日之前签订的长约俄油采购。对俄油设置价格上限的落地难度极大,更多的担忧在于12月5日来临后银行结算体系的风险。 
4、此外油品端最近也呈现不同程度的走弱,柴油和低硫燃油价格联动走弱,再叠加成品油的累库预期,市场现实需求将被验证为弱化。库存来看,EIA周三表示,截至11月11日当周,原油库存减少540万桶至4.354亿桶,汽油库存实际公布增加220.70万桶,精炼油库存实际公布增加112万桶。 
5、综合来看,近期油价走势与其他工业品走势呈现明显分化,主要因供应端的担忧有所缓解,越临近制裁时点,市场愈发明朗。从市场的观点来看,欧洲有能力用中东、美国和拉丁美洲的原油取代俄罗斯的石油,亚洲市场则增加了对俄罗斯原油的使用。在经济放缓的背景下,需求整体面临下滑压力,全球来看,美国需求仍存在一定韧性,但成品油开始累库,国内在疫情的不确定性因素下需求仍难以边际大幅改善。因而目前市场正呈现共振式下挫,布油或将考验80美元/桶一线支撑。 
 
 
燃料油: 新加坡高、低硫市场结构均震荡偏弱 
1、供应方面,科威特Al-Zour炼厂近期表示其61.5万桶/日的装置已经开始第一阶段运营。该炼厂的设计主要用于处理重质原油,以提高该国的中间馏分油产量,并生产低硫燃料油和石脑油原料。预计至明年科威特的炼油产能从约80万桶/日扩大到141.5万桶/日。低硫燃料油供应的增加给新加坡低硫市场结构带来一定压力。截至11月13日当周,新加坡燃料油库存录得2116.8万桶,环比前一周减少30.3万桶(1.41%);富查伊拉燃料油库存录得1441.9万桶,环比前一周减少18.3万桶(1.25%);ARA地区燃料油库存录得101万吨,环比减少15.4万吨(5.08%)。 
2、需求方面,新加坡海事及港务管理局数据显示,10月新加坡船用燃料销售量为425.1万吨,环比增长7.14%,同比下跌0.08%,本月船用燃料销量创一年来新高。本月低
硫燃料油LSFO的销量为258.64万吨,环比增长4.56%。高硫船用燃料HSFO的销量为131.13万吨,环比增长17.55%,创下自2020年1月IMO限硫令正式生效以来的最高月度销量记录。MGO(包括LSMGO)的销量为31.62万吨,环比下降5.81%。此外,还有3.71万吨其他燃料油的销量。10月,新加坡LSFO的销售份额占比为60.84%。HSFO的销售份额占比为30.85%,为限硫令实施以来的单月最高份额。10月新加坡船用燃料加注量大涨的主要原因在于抵港船舶的增加,10月在新加坡抵港加油的船舶数量为3431艘,环比增加8.8%,同比增加8.4%,达到了近18个月的高点。11月来看,船用燃料需求不温不火。油轮方面尚可,但集装箱季节性需求增长不大。预计11月销量或稳中下行。根据富查伊拉石油工业区数据显示,富查伊拉港口的燃料油销售量10月环比下降2%至659395立方米。 
3、油价方面,本周EIA和API全美商业原油库存小幅下降,包括汽油和精炼油在内的成品油库存继续累积,战略石油储备库存降至1984年3月以来的最低水平。随着炼厂从秋检中逐步恢复,原油出口维持高位,预计商业原油库存未来有进一步下降空间。自上周的集体上涨之后,本周外盘金融市场风险偏好回落,带动原油等风险资产大幅回落。OPEC最新月报将今年全球石油需求增速预测下调至255万桶/日,IEA月报虽然将今年石油需求增速预测上调18万桶至210万桶/日,但也表示石油需求前景面临“无数”阻力,反映了市场对于经济增长和石油需求前景依然不甚乐观。 
4、整体来看,本周,国际油价区间震荡,燃料油价格窄幅波动。随着目前催化裂解装置的运行,炼厂正持续出口过量的低硫燃料油。同时终端船燃市场需求低迷,集装箱市场的疲软将在短期内影响加注活动,亚洲低硫燃料油供应相当充足。不过由于东西套利窗口仍然关闭,套利货量减少预期或对未来几周市场提供一定支撑。而亚洲高硫市场继续面临供应充足的问题,预计到年底市场都将保持疲软。虽然近期高硫船燃需求较为强劲,但随着集装箱市场的低迷,高硫船燃加注量也将减少。预计燃料油绝对价格或跟随原油震荡偏弱,相对强弱方面此前低硫显著强于高硫的结构或将维持小幅收窄的状态。 
 
 
沥青:供应压力高企,刚需支撑减弱 

1、供应方面,近期国内沥青供应仍维持相对高位,南方地区炼厂部分维持间歇生产为主。本周国内沥青70家样本企业社会库库存共计58.5万吨,环比增加2.5万吨或4.5%;
国内54家沥青样本厂库库存共计86.8万吨,环比减少0.7万吨或0.8%,但是仅华东地区去库明显,而且基本是移库所致,刚需相对冷清,山东地区累库相对明显。近两周沥青累库增加幅度有限,且厂家出货情况依然维持偏高水平,炼厂开工暂未出现明显下滑,预计年底沥青累库依然要经历增长的过程。 
2、需求方面,进入11月后沥青需求进入明显淡季,各地需求都有所下滑。北方各地气温陆续下行,施工条件受限明显,与此同时,西南等地区虽然进入枯水期,但由于前期项目资金偏紧,故施工依然受限。进入12月以后,北方需求多为冬储需求,实际终端道路需求寥寥。近期整体市场需求相对平淡,北方地区需求放缓,部分项目施工进度一般,南方地区则受资金等因素影响,需求略显平淡。本周国内沥青54家样本企业厂家出货量共60万吨,环比增加6.3%。预计随着开工小幅减少,加之部分地区降温降雨天气影响,整体出货量将有所减少。 
3、油价方面,本周EIA和API全美商业原油库存小幅下降,包括汽油和精炼油在内的成品油库存继续累积,战略石油储备库存降至1984年3月以来的最低水平。随着炼厂从秋检中逐步恢复,原油出口维持高位,预计商业原油库存未来有进一步下降空间。自上周的集体上涨之后,本周外盘金融市场风险偏好回落,带动原油等风险资产大幅回落。OPEC最新月报将今年全球石油需求增速预测下调至255万桶/日,IEA月报虽然将今年石油需求增速预测上调18万桶至210万桶/日,但也表示石油需求前景面临“无数”阻力,反映了市场对于经济增长和石油需求前景依然不甚乐观。 
4、整体来看,本周,国际油价区间震荡,基于沥青季度性需求下跌的影响,沥青价格震荡偏弱。目前来看,沥青四季度需求前景偏淡,目前下游及贸易商依然未存在冬储意愿。随着天气变冷,终端施工逐渐停滞,下游需求继续走弱,预计短期沥青价格依然存在一定下跌空间。需要持续跟踪炼厂开工情况以及出货情况。 
 
 
橡胶:国内临近停割,需求预期向好 
1、供给端,海南产区部分工厂转产全乳,支撑原料价格上涨明显。截止到11月18日,制浓乳胶水收购价格为10700元/吨,周环比上涨400元/吨。本周云南地区临近停割期,支撑原料价格上涨。截止到11月18日,云南胶水价格11000元/吨,周环比上涨500元/吨。周内泰国原料收购均价重心持稳,胶水周均价44泰铢/公斤,较上周上涨0.46%。
ANRPC最新发布的10月报告预测,10月全球天胶产量料增5.1%至143.5万吨,较上月增加3.2%;天胶消费量料增1.2%至130.1万吨,较上月增加2.8%。2022年全球天胶产量料同比增加2.1%至1434.3万吨。其中,泰国增0.9%、印尼增2.9%、中国增1.6%、印度增12.3%、越南降2.8%、马来西亚降14.8%、其他国家增8.2%。 
2、需求端,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为61.21%,较上周上涨10.57个百分点,较去年同期下滑4.42个百分点。半钢胎开工负荷为67.89%,较上周上涨8.62个百分点,较去年同期走高6.71个百分点。轮胎走货情况不容乐观,轮胎厂成品库存持平。截至11月18日当周,国内轮胎企业全钢胎成品库存46天,周环比上涨1天;半钢胎成品库存47天,周环比持平。10月中国天然橡胶消费环比下降2.1万吨。2022年1-10月中国全钢轮胎累计出口340.06万吨,同比上涨10.7%;1-10月半钢轮胎累计出口199.54万吨,同比上涨4.7%。 
3、库存,截至11月11日当周,天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为12.46万吨,较上期微增0.04万吨,增幅0.32%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为36.30万吨,较上期增1.44万吨,增幅4.13%。合计库存48.76万吨,较上期增1.48万吨。截止11-18,天胶仓单29.983万吨,周环比增加2260吨。交易所总库存32.828万吨,周环比增加6416吨。截止11-18,20号胶仓单3.5663万吨,周环比下降504吨。交易所总库存4.3515万吨,周环比下降503吨。中国天然橡胶社会库存95.93万吨,较上期增加1.9万吨,增幅2.03%。同比下降11.67万吨,降幅10.85%。 
4、本周胶价震荡上涨,沪胶主力2301合约周环比上涨1.3%。供给端,国内云南主产区临近停割期,支撑原料价格上涨。泰国胶水价格持稳,胶水杯胶价差稳中上涨。1-10月天然橡胶进口量同比增加7.9%,印证前期海外需求走弱,国内进口压力加大。需求端,轮胎开工率经过V型反弹,全钢胎反弹至今年开工率最高值,半钢胎开工率近7成水平,受备货情绪后续有望继续上涨,但涨幅将收窄。库存方面,本周社会库存进入累库周期,部分地区季节性需求淡季显现。天然橡胶仓单数量上升速度放缓,临近仓单注销,预计注销后新仓单数量为10.7万吨。RU主力合约近强远弱,RU01-05价差back结构继续走强。供给端整体维持稳定增长,需求端有所改善,预期短期天胶维持震荡格局。 
本周关注:全钢胎和半钢胎开工率数据。 
 
 
PTA&MEG:价格差略有修复,后续信心仍显不足 
1.截至周五PTA主力合约夜盘收盘在5288元/吨,周度PTA小幅收跌。基差先抑后扬,周均价格5751元/吨,环比上涨1.3%;PTA现货月均基差为400元/吨。EG主力合约周五收盘在3877元/吨,夜盘重心下移至3835元/吨。 
2. 供给端,PTA新增装置山东威联化学250万吨装置预计下周投料,11月底出料,嘉通能源250万吨的装置目前正在试车中。仪征化纤停车检修、逸盛大连计划停车、亚东石化停车、英力士停车检修,预计PTA供给变化不大。MEG供应环节来看,短期供应持续挤出空间有限,镇海新装置检修仍有待跟进,新装置投产预期持续压制。随着时间的推挤乙二醇供需过程矛盾将再次凸显。装置方面,截至11月17日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.14%,较上期下降1.25%;其中煤制乙二醇开工负荷在32.43%,较上期下降0.65%。海外供应收缩,华东主港地区MEG港口库存约86.4万吨附近,环比上期减少1.4万吨。 
3. 聚酯方面,截至上周五,初步核算国内大陆地区聚酯负荷在77.6%。本周前后瓶片有两家工厂计划检修,长丝预计至少有一套检修,聚酯负荷料将进一步下滑,初步预计月底聚酯负荷在76%偏下水平。上周江浙涤丝产销整体一般,7天平均估算在5成左右,上周末两天平均估算在4成左右,周一至周五5天产销平均在5成略偏上。聚酯工厂进一步减产,负荷走低至78%偏下,但PTA工厂原料仍偏紧,个别工厂有降负预期下,累库节奏偏慢。聚酯现金流下滑,  
4. 短期来看,PTA加工费回升,后期PTA装置计划停车与投产并存,供应端无明显变化。需求端,终端织机开机率下降,聚酯工厂加大减产力度,PTA的消费量下滑。成本端,原油弱势运行,叠加近期供需不佳,对PTA成本支撑减弱。MEG方面,原油大幅走弱,叠加需求走弱明显,在宏观情绪边际好转的背景下,对MEG成本有所支撑。 
 
 
纯碱: 盘面积极情绪维持,但存边际放缓迹象 

1、供应:本周河南、湖北、甘肃均有企业检修,行业生产水平下降2.23个百分点至89.23%,纯碱周度产量也较上周减少2.45%至59.3万吨,轻碱产量降幅4.69%而重碱产量降幅仅为0.26%。虽然个别企业装置负荷有所调整,但行业开机率及产量均处于同比高位。后期若无意外情况发生,纯碱行业生产水平及产量仍将维持高位运行。 
2、库存:本周纯碱企业库存30.39万吨,较上周下降1.03万吨,降幅3.28%。值得注意的是,本周轻碱累库幅度近10%,重碱库存下降幅度却高达17.14%,这主要由于部分重碱下游原料库存偏低、询价补库所致。社会环节继续去库,本周下降1.4万吨至8~9万吨左右,纯碱中上游去库趋势继续维持。当前四季度已过半,纯碱企业库存也尚未出现往年的季节性累库,这是支撑市场情绪走高的主要原因之一。 
3、需求:本周纯碱表观消费量60.33万吨,仍较周产偏高。本周纯碱企业产销率101.74%,二者均较上周小幅回落,但绝对水平均处于近几年最高。本周末光伏玻璃产线点火和平板玻璃产线冷修均有推进,二者综合后日熔量净增750吨/天,故重碱下游刚需水平存在增量。轻质碱下游需求依旧疲软,部分厂家亏损,对高价纯碱仍存抵触心态。  
4、出口:10月份我国纯碱出口数量22.09万吨,环比9月提升约11%;同比去年增幅约381%。出口量长期维持高位也是当前纯碱企业产销高位、库存难以累积的主要因素之一。 
5、现货价格:本周国内纯碱价格大体稳定,仅西北地区略有松动。截至11月18日,华北地区重碱价格2800元/吨,华中地区重碱价格2700元/吨,华东地区重碱价格2750元/吨,均较上周维持稳定。西北地区轻、重碱出厂价2320元/吨,均较上周下调50元/吨。此前盘面上涨存在期现回归驱动,后期该动能或有减弱。 
6、观点:纯碱现货市场或将维持高生产、低库存、稳需求的局面,基本面仍相对健康,厂家挺价心态也较为坚挺。纯碱期货盘面近期在补贴水、企业库存和社会库存低位、出口量高景气、需求稳中有增等多重因素提振下,持续向上修复基差。目前盘面贴水幅度已明显修复,后期补贴水动能或有所减弱。另外,部分玻璃厂原料库存补货后,不排除后期放缓对纯碱采购节奏的可能。再加上终端地产进入淡季、玻璃市场萎靡将长期对纯碱产生负面影响,故不宜对纯碱中长期走势过分乐观。整体来看,短期纯碱期货市场情绪仍将保持积极,但在基差修复及下游补库后,盘面再度向上突破动能有限,上涨趋势也存在边际放缓概率。后期需持续跟进市场情绪变化,另需警惕宏观环境及玻璃等品种对纯碱期货价格的影响。 
7、风险:生产端受外界因素干扰加大;平板玻璃产线冷修进度加快;光伏玻璃产线点火不及预期;玻璃产销及价格难以长期维持高位;终端地产需求进一步回落 
 
 
尿素: 短期盘面仍存向上突破概率 
1、供应:本周江苏、内蒙、河北、甘肃等地区均有企业检修,同时,新疆、山东也存在检修企业复产,二者综合之后本周尿素开工率上涨1.05个百分点至 71.76%。气头企业检修有所推迟,本周开工率上涨0.71个百分点至69.47%。在生产水平略有提升的带动下,本周尿素日均产量较上周提升1.48%至15.58万吨,较去年同期提升14.31%。下周晋城地区推迟复产的企业存在复产计划,届时尿素供应将有所增加。但中长期来看,随着气温不断下降,气头尿素企业生产水平存在季节性下降预期。  
2、库存:尿素企业库存上周出现近一个半月以来的首次下降之后,本周再次进入累库通道。截至11月17日,国内尿素企业库存总量周环比提升3.22%至93万吨,绝对水平处于五年次高位,这也仍是当前压制尿素价格的主要利空因素。企业库存的累积主要受到国内局部地区物流运输受限影响,本周东北、华北、西南地区均呈现累库迹象,短期尿素企业也仍面临一定去库压力,但市场实际可供货源有限。港口库存近期持续增加,本周增幅7.11%左右,港口累库则主要受到出口订单提振,预计短期港口库存仍将分流企业库存。 
3、需求:近期国内尿素需求情绪有明显提升,一方面在于冬储备货带动市场成交持续好转。另一方面在于下游行业开工率提升,对尿素刚需水平有所增加。本周复合肥行业开机率周环比提升1.09个百分点至30.92%,三聚氰胺行业开机率周环比提升2.73个百分点至63.06%,二者均对尿素需求提供边际好转支撑。除此之外,近期出口订单明显增加也给需求端带来较强支撑。虽然尿素价格持续上涨之后部分订单成交放缓、本周企业预收也略微下降,但当前尿素企业产销率仍有提升。后期复合肥等下游行业产能利用率仍有提升预期,尿素新单成交需求也仍存支撑。 
4、国内市场:本周尿素现货价格继续上涨,涨幅较上周有所放缓。截至11月18日,山东临沂地区价格2580~2600元/吨;河南素市场主流2550~2700元/吨;山西中小颗粒汽运主流参考2520~2570元/吨。周末国内尿素价格上涨较为明显。 
5、国际市场:近期印度、巴基斯担、埃塞招标陆续招标,国际市场心态积极提振国内尿素市场情绪。虽然我国尿素出口仍处于法检管控下,但部分出口订单已经被锁定,这将在一定程度上缓解国内尿素企业库存压力。 
6、观点:国内尿素市场目前仍面临供应提升不及预期、淡储持续跟进、出口订单增加、下游开工提升等多方因素提振。短期以上因素影响仍将维持,故下周尿素期、现价格
均有进一步上行驱动。周末国内各地区现货市场补库较为积极,价格上涨较为明显,这将为下周尿素期货盘面上涨提供动能,不排除主力合约继续突破前高的动力,后半周则需要关注晋城地区企业复产情况以及中下游补库进度。 
7、风险:晋城地区企业复产力度不及预期;企业库存持续高位;高成交难以长期维持;出口不及预期 
 
 
 
农产品类 

油脂油料:价格逼近关键位  多空争夺激烈 

1、宏观上,全球衰退担忧仍在,预计美联储12月加息50个基点,原油高位回落,黑海运输通道延长120天,宏观环境偏空为主。基本面上变化不大。近期因降雨,南美大豆播种速度放缓,下周产区将迎来晴朗天气,利于播种工作开展。拉尼娜气象持续,南美产区暂时天气尚可,大幅减产可能性不大。出口方面,巴西11月出口预计230万吨,高于此前预估;传言阿根廷12月或执行优惠关税政策,关注结果。美豆上周出口表现不错,单周净销售303万吨,除中国外的买家采购量明显增加。但市场仍担心在南美大豆潜在出口冲击及中国需求不确定下,美豆的出口销售前景。目前CBOT大豆盘面接近1400美分/蒲式耳一线,重要心理支撑位,多空争夺的关键位置,关注能否企稳。 
2、本周国内豆粕现货价格回落,期货跟随。受累于原油下跌和中国需求不确定性。现货相对于期货坚挺。南北方基差差距大,南方高于北方。后期随着大豆到港量增加,大豆压榨量将增加,我的农产品网预计下周大豆压榨超过200万吨,远高于本周的160+万吨,和上周的150+万吨。豆粕供给紧张格局有望改变,维持豆粕基差偏弱运行判断。下游也是看弱基差,普遍采购不积极,随用随买,观望为主。但饲料企业的提货量预计攀升,豆粕库存从油厂向饲料端转移,豆粕油厂端累库压力不大。豆粕现货单边下跌明确,但期货存在分歧,一方面是现货疲软另一方面高基差支撑,1月合约持仓量偏高,反映多空斗争激烈。操作上,美豆及连粕价格都进入多空分水岭,或有反复,我们倾向于支撑位有效,建议多单择机参与。 
3、本周油脂偏弱运行,一方面承压于宏观压力,包括全球需求衰退担忧升温、美联储加息不改、原油回落、俄乌降温等;另一方面印度上调棕榈油进口关税、中国油脂消费
不及预期,全球油脂进口量预期边际下调,也引发价格回落。虽然东南亚降水偏低,棕榈油减产预期提高,但市场并未理会。国内方面,供给端相对明确,棕榈油高进口量,库存处于偏高水平;豆油库存虽低,但随着进口大豆到港,后期有望累库。相比之下,需求不确定性大,从目前的高频数据看,油脂的终端消费依然偏淡,没有转旺迹象,或许12月才能看到转机。总的来说,市场集中消化利空题材,国内外油脂价格回落,目前供给利空题材基本消化,后期市场聚焦需求能否超预期的差,这影响盘面价格会不会打开下方空间。品种中,国内豆棕价差有望缩小,豆油15价差反套参与。 
 
 
 
鸡蛋: 基本面稳定 现货维持震荡 
1、卓创数据显示,11月18日,中国褐壳蛋日度均价5.64元/斤,较上周涨0.04元/斤。年底前蛋价仍将跟随需求变化,价格上涨后,需求受到影响,现货价格将出现小幅回调。而当价格回调后,需求将再次对蛋价形成利多。 
2、本周老鸡淘汰量延续增加,淘汰鸡价格高位回落。短期鸡蛋现货价格表现仍呈弱势,若未来养殖淘汰意愿延续增加,对应年底供给将出现下降,继续对蛋价形成利多。种蛋周度利用率、鸡苗价格环比持平,显示出养殖户补栏意愿稳定。若未来育雏鸡补栏持续增加,根据生长周期规律,明年上半年,鸡蛋供给将出现趋势性增加。 
3、鸡蛋生产环节库存天数环比增加、贸易环节库存天数环比下降。随着蛋价高位回调,需求有所好转,库存压力有所下降。按照正常的规律,12月下半月,在元旦、春节的节日需求提振下,需求将再次出现好转。从近期市场表现来看,当鸡蛋价格下降时,需求增加;而价格回调后,需求又受到抑制。 
4、供给、成本对于鸡蛋价格的利多持续不变。未来价格走势仍受需求端影响,若未来需求转好,在供给以及成本的支撑作用下,蛋价将延续高位。若需求延续弱势,鸡蛋现货价格震荡概率大,且有可能出现区间继续下移的情况。未来重点关注需求对现货价格的影响,以及市场情绪对期货价格的影响。从目前期、现货市场表现来看,1月合约基差或将延续高位运行。 
 
 
玉米: 中美关系缓和,玉米承压调整 
外盘:本周,市场预期中美关系缓和,中国将扩大从美国进口谷物、油籽,农产品期价油、粕领跌、玉米跟跌。11月17日乌克兰、俄罗斯、联合国等方面确认,黑海港口农产品外运协议相关方已同意将协议延长120天,俄罗斯表示已经和美国、欧洲和英国达成了免除对粮食和化肥出口制裁的联合声明。受全球出口需求转好因素影响,美麦下行并对玉米市场形成拖累性影响。目前,美国冬小麦种植率为96%,较预期一致,高于前一周和五年均值。小麦优良率为32%,高于市场预期,低于去年同期的46%。USDA作物生长报告显示,美玉米收割率为93%,与预期一致,高于五年均值的85%。 
国内:现货市场中,东北玉米高位震荡,华北玉米企稳反弹。周初,港口、深加工企业纷纷上调玉米收购报价,玉米现货市场延续强势表现。全国玉米市场报价普遍上涨,下游节前补库需求开始释放,玉米价格受支撑。新粮上市后销售节奏提升较慢,下游传统旺季以及阶段性节前补库需求已经开始,供需略有错配,支撑玉米价格持续走高。目前仍要重点关注看基层售粮情况及农民心态。 
期货:本周国内玉米跟随豆粕、豆油下跌,1月合约玉米期价连续四日弱势下行,累计跌幅接近100元/吨。周初,中美关系缓和,市场预期中国将扩大从美国谷物、油籽进口,进而对国内农产品市场带来供应压力。技术上,在农产品市场情绪转空的情况下,市场预期玉米1月合约2900元/吨的压力作用显现,玉米期价呈现上行疲软的震荡表现,短期关注玉米1月合约2800元/吨整数支撑的有效性,周线指标的下方支撑在2760元/吨。 
 
 
生猪:猪价继续下行,期价窄幅波动 
期货:本周猪价震荡盘整,自10月中旬开始生猪11月合约持续走弱,11月合约贴水现货1000元/吨,贴水交割成为常态。生猪期货市场受到现货下跌拖累,1月合约跟随11月期价联动下行,猪价区间整体下移。 目前大连生猪加权合约总持仓8.6万手,较10月末的8万手增加0.6万手,较7月初10.7万手和3月中旬的12.5万手的持仓规模均有明显的下降。 
现货:需求尚未启动,猪价偏弱运行 
1、南方地区腌腊零星启动,但从市场总体表现来看,目前终端需求并未完全启动。本周猪价震荡,周初反弹,下半周回落。11月18日,全国生猪均价24.1元/公斤,较上周
跌0.1元/斤;河南地区生猪均价24.4元/公斤,较上周涨0.05元/公斤。  
2、随着猪价逐渐走弱,养殖端对后市猪价并不乐观,补栏积极性下降,且市场成交量不大。从目前基本面表现来看,仔猪价格存在进一步回调的可能。  
3、本周养殖户出栏积极性较前期有所增加,生猪周度交易均重环比下降下降。但考虑到年底市场多偏好大体重肥猪,生猪周度交易均重或将延续高位震荡。 
. 4、猪价弱势震荡,饲料成本持续增加,养殖利润延续回落。从目前养殖面情况来看,未来随着猪价的回落,养殖利润或将跟随继续减少。 
. 5、猪价回落后,屠宰企业收购积极性有所增加,但由于终端需求仍未见明显好转,开机率较前期有所增加,但增幅不大。  
策略:本周生猪期货价格继续跟随现货波动,市场普遍预期11月出栏量将对猪价形成压力,猪价偏弱震荡概率大。生猪1月合约期价本周围绕21500元密集成交区波动,考虑到春节后猪价面临下行的压力,生猪1月合约贴水现货的表现也印证了市场这一预期。春节前继续关注生猪市场腌腊需求对猪价的支撑,1月猪价22000成为近期的压力区间。养殖企业根据自身养殖成本进行相应套期保值操作。关注终端需求以及出栏量变化对猪价的影响。 
 
软商品类 
白糖: 白糖:强宏观弱现实并行   

原糖:本周原糖期价冲高回落。大宗商品普遍反弹带动下糖价强势上行创七个月高点,基本面供应过剩,抑制糖价上行高度,后两个交易日期价小幅调整。印度出口问题一度是市场关注焦点,伴随着原糖价格上行,目前出口利润可观。11月5日印度宣布2022/23榨季第一批允许出口600万吨食糖,据悉目前已经签订超过400万吨出口合同。 
国内:受期价反弹带动,本周现货市场情绪好转,去库节奏加快。现货报价5570-5660元/吨,较上周调高10-30元/吨,成交有所回升。配额内进口成本约5600元/吨,配额外进口成本约7020元-7100元/吨。     
小结:宏观情绪提振、短期贸易需求强劲支持,原糖大幅上行的同时,基本面数据继续呈现供应过剩。国际糖业组织(ISO)在其最新公布的报告中将2022/23榨季全球食糖供需预测调整为过剩618.5万吨,高于此前8月预计的过剩557.1万吨。产量预计同比上涨5.5%,消费增速不足1%。北半球供应逐渐上市,消费增速偏低的预期下,原糖继续上行
=面临较大挑战, 印度糖未来出口仍有变数。国内今年春节较早,节前销售期偏短,盘面下有成本上移支撑,上有需求压制,继续以区间偏强思路对待,建议糖厂仍可考虑把握卖保机会,适量锁定。 
 
 
棉花:美棉出口大幅下降,走势弱于郑棉 
供应端:本年度美国棉花采摘进度较快,但新棉阶段供应量同比下降,国内新棉交售进度缓慢提速,加工进度仍然较慢。 
需求端:服装鞋帽、针、纺织品类当月零售额同比下降7.5%,纺织业工业增加值同比降幅持续扩大,国内纺织厂开机负荷持续下降,需求端持续疲软。 
进出口:美国陆地棉出口净签约当周值大幅下降,我国纺织品及服装出口当月值环比下降,累计值同比上涨。 
库存:我国棉花商业库存与工业库存均降至历史低位,棉花仓单有效期即将过期,公检进度正在提速。 
总结:综上所述,市场情绪有所提振,但棉花基本面仍然较弱,反弹动力不足。近期美棉价格与美元指数关联程度较大,美棉出口数据转弱对美棉承压。我国最近对疫情防控方面的指导通告频次较高,市场情绪近期有所提振,带动棉价上涨,但新疆地区棉花加工运输仍然受限,新棉供应端压力后移,短期供应端也对棉价形成一定支撑,但是需求端仍然较弱,疫情扰动下,纺织业工业增加值同比降幅扩大,工业库存也持续降低,纺企补库意愿较差,对棉价承压,预计棉花短期震荡调整为主。 
后续持续关注新棉交售、加工、公检进度以及宏观风险变化。 
 
 
 
 
 
 
 
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